银河证券胡立峰：机构成为公募基金主要持有人

　　来源：银河证券基金研究中心

　　今天中国银河证券基金研究中心发布《2004-2017年公募基金持有人结构统计报告》，从数据的角度对我国公募基金持有人结构做了统计汇总，按照全部基金、剔除货币后基金、一级分类、管理人等维度进行详细统计，通过基金慧APP这个“移动基金数据库”提供更多精美的可视化图表展示。在此就这次统计报告揭示的问题做几点简要评论，供参考。

　　1、当前机构投资者是公募基金主要持有人。一直以来公募基金主要是个人投资者所持有，这也符合公募基金发展的社会定位。但是近年来，机构投资者大量持有公募基金。截止2017年12月31日，全部公募基金口径看，个人与机构投资者合计持有114351.17亿元，其中个人投资者持有基金市值57677.09亿元，占比50.44%，机构投资者持有56674.08亿元，占比49.56%，个人与机构各占一半。但是剔除货币基金后的公募基金口径看，机构占比61.04%，个人占比38.96%，机构远远超过个人。分基金类型看，债券基金上机构持有比例91.33%，几乎持有全部的债券基金。

　　2、过去10年个人投资者持有基金市值减少9142亿元。按持有的基金市值计算，从2007年12月31日到2017年12月31日的过去10年，剔除货币基金后，个人投资者持有市值从27725.62亿减少到18583.32亿元，减少9142万亿元。也就是说，股票基金、混合基金、债券基金、QDII基金以及商品基金、黄金基金等不含货币的基金类型，个人投资者10年间持有市值下降了9142亿元，接近1万亿元。为什么老百姓如此远离公募基金，个中原因令人深思。老百姓才持有1.86万亿的非货币公募基金，这个数字和老百姓持有的股票市值、储蓄存款、银行理财相比，显得比较低，更是没法和房地产市值比较。

　　3、过去10年税收优惠政策推动机构大量持有公募基金。机构持有基金市值金额（剔除货币）从2007年底的3919.83亿元增长到2017年底的28102.74亿元，占比从13.47%一路上升到目前的49.56%，剔除货币后上升到61.04%，已经成为公募基金主要持有人，其中企业购买基金分红所得免征企业所得税是机构占比上升的重要推动力量。

　　4、基金努力赚钱但没留下老百姓的钱。今年是公募基金发展20年，尤其过去10年，公募基金发展不可谓不努力，公募基金20年利润合计2.23万亿元，不是没有赚钱，而是也赚了很多钱，但个人投资者不管是存量资金还是增量资金并没有投入公募基金多少。这现象令人震惊，原因颇为复杂，后续我们将对公募的个人投资者“困境”做进一步深度剖析。

　　5、困境推动变革。公募基金剔除货币基金后面临的发展困境如何解决呢？个人建议公募基金有必要来一场彻底的供给侧结构性改革，结合个人商业养老的递延税收政策，按照公募基金与第三支柱融合发展思路，落实账户制，递延个人所得税，吸引老百姓资金流入并长期持有，在长期持有基金的基础上，为实体经济提供更多的长期资金并优化老百姓的财富管理构成。

责任编辑：陶然