国海富兰克林徐成:价值与成长双轮驱动 关注港股变化

　　⊙记者 王彭 ○编辑 金苹苹

　　今年以来，受外围市场影响，港股波动明显加剧。面对新的市场环境，港股的投资逻辑发生了哪些变化？经过一轮显著调整，哪些投资标的值得布局？在全球市场激烈争夺“独角兽”上市的背景下，港交所的制度改革又将为港股市场带来怎样的影响？带着这些问题，记者采访了国海富兰克林基金QDII投资副总监兼基金经理徐成，听他细细道来。

　　南下资金话语权将越来越大

　　1月港股一路高歌猛进并创下历史新高，但在此后的两个月中即陷入反复调整。投资难度的不断提升，令基金经理的投资功力面临严峻的考验。Wind资讯数据统计显示，今年一季度，沪港深基金的平均收益率告负，仅为-3.15%。徐成管理的国富沪港深成长精选股票型基金获得了3.04%的正收益，超越同类平均6.19个百分点。

　　谈及自己的选股思路和操作策略，徐成表示，在行业方面，他会根据宏观经济周期进行判断。当经济景气度较高时，他会关注银行等与市场关联度较高的板块；而当经济环境转弱时，他倾向于医药等防御性较强的板块，以降低组合的波动。

　　确定了行业之后，徐成再从中选择优秀的龙头企业。徐成说：“我喜欢基本面稳健的公司，因为这类企业具有自己的核心竞争力，且更加注重对股东的回报。”

　　在徐成看来，相较于去年，港股市场发生了三个方面的明显变化。首先，市场波动明显加剧；其次，随着内地资金的不断流入，南下资金的话语权将越来越大；第三，当前相继出台的减税、扶持高新产业等一系列政策，将会提高投资者对两地市场的信心，有望利好市场的整体走势。

　　关注基本面变化 加强个股选择

　　尽管今年的港股市场环境出现了明显变化，但徐成仍坚持此前的投资逻辑。“基于市场总体向好的趋势，我的投资策略并没有大的调整，只是会更加关注宏观基本面的变化，同时也会加强对个股的选择。”徐成说。

　　他认为，今年港股市场上偏成长和偏价值的股票都会有较好的投资机会。一方面，因为港股整体估值较低，一些基本面良好的偏价值股票或将有估值不断提升的过程。以银行为例，年报数据显示，净息差和坏账率在不断改善，部分银行还在尝试向零售业务转型。因此，在估值与基本面的双重支撑下，此类股票或有较大的上涨空间。

　　另一方面，针对偏成长型企业，徐成较为关注其自身的业绩增长情况。在他看来，这类估值较高的股票一旦业绩增速下滑将面临极大的风险。因此，他会通过精选个股，来挖掘一些真正具有成长性的标的。

　　创新型企业需区别对待

　　今年以来，各大交易所均释放出欢迎“独角兽”IPO的强烈信号。而港交所也在不断进行各种制度改革，以吸引优质创新型企业的上市。

　　在徐成看来，“独角兽”的上市将会丰富港股市场的投资机会。徐成认为：“如果投资标的过于集中，将不利于市场参与者和成交量的增加。而这些企业的上市将会有效提升港股交易的活跃度。在这种健康的市场环境中，优秀企业将会吸引更多资金的关注，令定价更为合理。”

　　不过，徐成也认为，当前港股市场上很多新经济公司也需区别对待。徐成说：“因为一些行业已处于寡头垄断的格局，新来者想要获取市场份额将面临重重困难。但市场上总会有新的商业模式和市场空白地带出现，好的标的仍需密切关注。”

　　徐成表示，不同的行业和企业在不同的发展阶段，评价标准也应有所不同。其中，现金流是一个重要因素。他认为，现金流充裕的公司往往具有较好的成长性。对于一些处于初创阶段的企业，需要更加关注它们的经营团队、未来市场空间及产品创新情况。 

责任编辑：陶然