朱雀基金董事长梁跃军：老牌私募驶上公募新赛道

　　作为一家从二级市场起家的老牌私募基金，朱雀投资转型步入公募赛道在业内颇具代表性意义。

　　11年前，朱雀投资还只是一家资产管理规模仅2亿元的小私募。在这个淘汰率相当高的行业里，靠着稳健又不失进取的风格，朱雀投资最终成功跻身国内私募的第一梯队。

　　在中华传统文化的语境中，朱雀是生生不息的灵兽，是降福人间的祥瑞。取名朱雀，表明了公司的愿景——做持续创造价值的“灵兽”。

　　2年前，朱雀投资决定进军公募行业。今年9月，朱雀投资的公募牌照如愿获批。谈及进入公募的初心，朱雀基金董事长梁跃军坦言，一方面能够为更广大的投资者提供服务，为推动普惠金融贡献一份力量；另一方面，公募基金的监管要求更加严格，公司治理更为完善，因而社会公信力更强，可以更好地抵御市场风险。

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

　　作为一家从二级市场起家的老牌私募基金，朱雀投资转型步入公募赛道在业内颇具代表性意义。

　　11年前，朱雀投资还只是一家资产管理规模仅2亿元的小私募。在这个淘汰率相当高的行业里，靠着稳健又不失进取的风格，朱雀投资最终成功跻身国内私募的第一梯队。

　　在中华传统文化的语境中，朱雀是生生不息的灵兽，是降福人间的祥瑞。取名朱雀，表明了公司的愿景——做持续创造价值的“灵兽”。

　　2年前，朱雀投资决定进军公募行业。今年9月，朱雀投资的公募牌照如愿获批。谈及进入公募的初心，朱雀基金董事长梁跃军坦言，一方面能够为更广大的投资者提供服务，为推动普惠金融贡献一份力量；另一方面，公募基金的监管要求更加严格，公司治理更为完善，因而社会公信力更强，可以更好地抵御市场风险。

　　梁跃军认为，每家公司都有其独特的基因，朱雀的优势在于权益投资。为了强化这种优势，朱雀一直在探索新的投研一体化模式，力求打破行业边界，立足全产业链进行深度研究，挖掘出那些未来最具竞争力的公司。

　　对于未来市场走势，梁跃军并不悲观。在他看来，目前“政策底”已经看到，A股将迎来持续走牛的历史性机会！

　　从老牌私募到公募新兵

　　在进军公募之前，朱雀投资早已从单纯的股票型阳光私募转型为涉足A股一二级市场以及海外市场的综合性资产管理机构，产品线包含股票基金、量化对冲基金、新三板基金、定增基金、海外基金、并购基金，资产管理规模近150亿元。

　　今年9月，朱雀基金获批，这家昔日的老牌私募由此转型步入了公募新赛道。

　　在梁跃军看来，公募基金的服务群体更为广泛，除了高净值客户和机构客户，还可以为广大中小投资者提供服务，为推动普惠金融作出贡献。此外，公募基金的监管更为严格，社会公信力更强，对于公司治理结构和合规要求也更高，也更加能够抵御市场风险。

　　梁跃军笑言：“公司成立11年来，我们的初心从未改变过，就是希望在资产管理行业中活得更好、走得更远。”

　　从证监会的批复核准来看，朱雀基金的股权结构中，朱雀股权投资管理股份有限公司和上海朱雀辛酉投资中心（有限合伙）出资比例分别为65%和35%。

　　谈及上述股权架构的安排，梁跃军表示，朱雀辛酉投资中心所持有的35%的股权实则是员工持股平台，将留给公司核心员工进行股权激励。

　　一般而言，朱雀的员工在2-3年考核期满后，达到标准就有望成为公司的合伙人。通过合伙企业进行股权激励，在股权变动上可以更灵活。梁跃军透露，成为公司合伙人并不意味着就此一劳永逸，未来还会根据员工对公司的贡献进行调整，这将持续激发员工的创造力。

　　据了解，目前朱雀基金的员工总数近70人，其中30人是专业投研人员。梁跃军说，每家公司都有其独特的基因，朱雀的优势在于权益投资，未来朱雀基金将进一步发挥在权益投资方面的优势，打造出具有生命力的公募产品。

　　打造产业链研究“能力圈”

　　作为资本市场的投资老将，梁跃军经历了多个牛熊转换周期，对于投资有着深刻的理解。

　　近年来，A股市场发生了巨大变化。梁跃军观察到，A股的交易量和换手率都已大幅下降，这有可能成为一种常态，背后反映出投资者结构正在发生变化，即机构投资者占比提升，中小投资者逐步退出市场。

　　可以预计，未来机构间的比拼将更加专业。梁跃军认为，目前这个阶段，行业研究已处于充分竞争的状态，且同质化严重。此外，很多企业面临转型压力，经营风险加大。在这样的环境下，投资遇到不确定因素的概率增大。

　　早在几年前，朱雀就开始另辟蹊径，打破行业边界，立足全产业链进行深度研究。梁跃军认为，如果不以全方位的视角来评判企业，就很容易犯错误。研究一家公司时，如果只看到某一个局部很好，那么环境一旦变化，就很容易出现问题。只有全方位审视一家公司，才能把更多的风险排除掉，踏实地持有。

　　梁跃军深刻感受到，投资并不是“唯快不破”，不是抓热点、猜趋势。投资应该是慢下来，沉下心去比拼研究的深度，挖掘出那些真正具备核心竞争力的公司，规避风险少犯错误，长期坚持下来就能够领先别人。

　　其实，在公司成立之初，朱雀就强调要做行业专家，要像内部人一样理解公司。据梁跃军介绍，一年多前，朱雀就开始聚焦五大产业链，即生物医药、大消费、先进制造、TMT和大金融，一些产业链小组的组长直接由基金经理担任。

　　在传统的研究模式下，各行业研究员往往是单打独斗；在产业链研究模式下，则需要打破行业界限，涉及更多行业，包括上下游各个环节都需要做深入研究。一旦发现投资机会，整个产业链的小组成员会一起研究。在梁跃军看来，这样不仅效率更高，出错的概率也会更小。经过全方位论证筛选出来的优质公司，在投资持有的过程中也会更有信心。

　　投研的革新并非没有难度，习惯于单打独斗的研究员如今要协同作战，需要一个磨合的过程。好在朱雀基金的研究员很多是自己培养起来的，彼此之间有着长期的信任和良好的合作基础，能够顺畅实现研究资源的共享。这样的模式，也有助于投研人员视野的开阔和投资能力的进一步提升。

　　朱雀基金未来会不会采取相对集中的持股模式进行投资？梁跃军认为，投资应该敢于重仓，要独立思考，特别是在市场发生重大变化时。正如巴菲特所言：“把鸡蛋放在一个篮子里，并且看好它！”

　　A股将迎来持续走牛的

　　历史性机会

　　过去资本市场发生重大变化时，朱雀往往能够通过敏锐的观察和独立思考作出正确的判断。比如，2009年率先布局与经济转型密切相关的行业，2016年底提出中国很多行业都会有一个“腾讯”。近期利好政策频出，资本市场是否也到了发生重大变化的时刻？

　　回顾A股历史，梁跃军认为，真正的大牛市只有两次，一次是1996年到2000年前后，另一次是2006年到2007年，股权分置改革奠定了这次牛市的制度基础。

　　谈及造成此轮市场深度调整的原因，梁跃军认为，资本市场本身基础制度相对欠缺也是一个重要因素。

　　梁跃军希望，未来“入口”和“出口”都应该市场化，一方面推进注册制，另一方面建立健全退市制度，实现资本市场优胜劣汰、吐故纳新的功能。同时，还应该推进退市公司的投资者保护机制，对于因重大违法而退市的上市公司，可以采取回购股份等强制手段补偿投资者。此外，应引入集团诉讼，适度引入判例法，加大上市公司违法违规的成本与处罚力度。

　　在交易层面，梁跃军认为，还应优化交易监管制度，减少交易阻力，增强市场流动性。

　　梁跃军认为，A股市场未来能否走牛取决于三个方面：一是资本市场的基础制度是否完善；二是市场上的投资标的是不是又好又便宜；三是货币环境是否支持。

　　在梁跃军看来，经过深幅调整，以往难以推进的改革，此时面对的阻力会相对更小，取得成功的可能性也大了许多。因此，他期望监管部门坚定地推进基础制度变革，为资本市场的长期健康发展夯实基础。

　　就估值而言，梁跃军认为，目前A股市场整体较为便宜。即便放在全球市场来看，A股中的一些上市公司已具备领先的竞争力。拥有一批又好又便宜的公司，是A股未来走牛的微观基础。

　　谈及货币环境，梁跃军认为，此前两次大牛市的货币环境都很宽松，未来中国的货币环境较为复杂，因为中美两国的金融周期不一致，美国处于加息周期而中国货币环境相对宽松并没有跟随加息。

　　整体而言，梁跃军认为，目前市场已迎来了“政策底”，但由于缺乏持续的赚钱效应，场外的二级市场基金仍然比较谨慎，还在等待“市场底”的出现。在股市磨底阶段，海外资金和具有国内产业背景的资金是股市新增力量，具有全球竞争力的优质公司将成为投资首选！后续判断指数底部的重要性有所下降，即使不少公司的股价仍可能继续创出新低，但优质龙头权益资产可能已经告别了“市场底”。随着又好又便宜公司市值占比的逐步提升，A股将迎来持续走牛的历史性机会！

责任编辑：陶然