九泰基金刘开运：当前市场不悲观 唯心不变行稳致远

　　九泰人专访首期，我们迎来致远权益事业部锐系列公募基金掌舵人——刘开运。

　　从当前市场情况看，其实不必太悲观，整个市场估值水平接近历史最低水平，对投资者来讲反而是更好的买入时点，很多公司的估值水平比较合理，对后面市场表现可以用更乐观的观点去看待。

　　来源：九泰基金订阅号

　　在上一期的文章中，刘开运为我们讲述了针对两年期定增公募基金的转型运作思路。而在当前的市场环境下，五年期定增公募基金未来展望如何？本篇将为您一一呈现。

九泰基金致远权益投资事业部总监 九泰锐智、九泰锐富、九泰锐益、九泰锐丰、九泰锐诚基金经理

　　貳  五年期锐系列公募基金的未来：价值挖掘，初心不改

　　1 您是价值投资的信奉者和实践者吗？您认为价值投资的评判依据是什么？

　　我自认为是一个坚定的价值投资者，这也是我做定增基金投资的原因。我坚持价值投资的核心逻辑进行投资判断，致力于投资优质的上市公司，通过中长期的持有分享上市公司成长带来价值提升。股票投资本质上是拥有了一家企业，只是不具体参与经营管理。股票投资短期获利多来自于估值的提升，但长期获利，更多来自于持续的业绩成长。哪家上市公司拥有稳健持续的成长，哪家公司的股票就会有长期较高的回报。

　　我们经过很多研究分析发现，那些在好的行业，比如成长性行业、竞争格局好的，又或者拥有好的商业模式，明显具备竞争优势（如行业领头羊，已构建了很强的壁垒），再或者拥有好的公司治理结构的，如激励与约束机制等等的这些企业，通常都具备较高的盈利能力、稳健的持续增长能力，其股价通常也具备长期较高的表现。通过系统性的研究，我们可以持续地发现具备这类特质的公司，并在其估值合理的时候买入并持有。我相信坚持科学的投资理念，不断完善我们对企业与行业的认识，通过深度的调查研究，可以持续创造价值，对得起投资者的信任与托付。

　　2 五年封闭期的定增产品，而今时间将半，对于定增基金后续还能为投资者创造稳健投资回报信心的来源是？

　　实际上自定增新规出台后，市场上就有很多质疑定增基金的运作模式的声音，也不乏讨论这类基金是否还有继续存在价值的观点。公募定增基金在市场热点时有明显的规模增长，根据届时的实际投资情况，部分产品转型或退出是必要的，但不能“一刀切”。

　　定增投资市场仍有较好的投资价值，尤其是公募定增基金。有些颇具价值的资产，门槛很高，没有定增基金前，很多中小投资者是享受不到的，定增基金则让中小投资者多了一种选择，对投资者来说，多一种选择总是好的，加之定增项目有锁定期，在高换手率的A股市场，定增项目是一种有效的长期投资资产配置，这其实是资产配置不应或缺的品类。

　　3 在所有定增项目投资中，对哪一个或哪一类项目印象深刻？

　　每个项目都是投资团队深入调研和分析后的选择，在项目投资阶段，都是反复的筛选比较，印象自然深刻。其中有一些优秀的上市公司为产品带来了很好的回报，如泰格医药、立讯精密、华友钴业、赣锋锂业、三花智控等等。

　　像泰格医药这类行业领先的企业，身处的行业领域发展空间巨大，自身又具备很强的竞争优势，其价值得到了投资者的广泛认可，在二级市场表现非常出色。在参与定增前，我们对公司做了深入的调研，对其中长期价值比较了解，因此，我们对长期持有的投资回报很有信心。

　　对于优质企业，在做定增投资的同时，在基金合同投资范围内，还会适当做二级市场投资，充分利用各种投资方式，深度挖掘上市公司价值，力争长期持有优质公司，为投资者分享企业成长价值。

　　4 对定增市场未来的发展是怎样判断的？

　　定增市场在过去两年经历了非常大的变化，但仍是不可或缺的投资模式。定增融资是上市公司并购重组配套融资、项目融资的主流方式，从市场主体需求的角度，未来不会变。定增投资是中长期投资的一种重要方式，是重要的资产配置工具。

　　所以，未来定增市场仍会保持一定的规模体量，伴随市场优胜劣汰，真正具备持续业绩表现的上市公司才具备持续定增融资能力，定增融资主体资质不断优化。投资主体也不断优化，真正具备长期投资理念与长期资金属性的投资者，会获得更好的投资机遇。

　　5 众所周知，定增基金的定期报告是投资者了解产品运作情况的主要途径，您拟定报告中涉及投资运作及市场展望等方面的内容时，最关注哪些方面？最想向投资者传递哪些信息？

　　如你所说，定期报告是投资人了解持有基金运作情况的重要途径。作为基金经理，我比较关注报告期内基金的操作情况，也会如实反映出来，尤其是定增类基金，参与的所有项目本身也会单独披露，信息公开相对充分。关于市场展望部分，主要会分析影响未来市场的主要因素，着重探讨并向投资人传达机会与风险有哪些，尽可能的将我们的思考进行传达，也是希望投资人对所持有的基金能有更好的认识。

　　希望投资人能定期关注基金的定期报告的方面，还包括基金的持仓结构和持仓占比等数据，从这些数据上能看出基金的具体操作。另外，希望投资人关心基金长周期的业绩表现。这两点数据都是客观的，无法说谎。

　　6 改革开放40年新的时代已到来，市场动力势必发生变化，您认为哪些行业领域将成为新经济的宠儿，值得关注和深入研究？

　　的确，今年大家都在讨论新经济，在中美贸易战的背景下，传统经济增长模式、即依赖出口与投资的增长模式遇到挑战。即使没有中美贸易战这件事，我们传统的经济增长模式也面临调整压力。08年经济危机之后，经历了09、10年的四万亿投资，之后宏观经济增速不断下滑，核心是以出口与投资的增长模式在欧美经济体复苏缓慢、地方政府债务不断高企、居民杠杆率快速上升、行业产能出现过剩的大背景下增长出现瓶颈。 

　　政府与市场都在期待新的经济增长动能，不过我认为经济转型不会那么快，而是需要较长时间的培育。中兴事件敲响了我国在高端科技领域有较大短板的警钟，追赶已是时不我待。当然，我们欣喜地看到，政府已经意识到问题所在，正积极推动一系列的举措，包括放宽市场准入、提升市场化竞争水平、提高科研机构科研自主灵活性、加大关键领域科研攻关、重视人才发展等一系列举措，我们相信，通过更加市场化的改革，激发各类主体的积极主动性，加快政府职能转变，减税降费等一系列举措，会逐步在高科技、高端制造、医疗创新、服务等领域产生一批更具市场竞争力的公司，未来的投资机遇也将更多聚集在这些领域。

　　7 那么您认为，接下来一个大概的布局会是怎么的？

　　我个人认为，未来的布局相对清晰，主要围绕内需增长，投资组合布局基于稳健的大消费领域核心优质标的与代表未来创新发展的新兴领域标的，食品饮料、家电、医疗行业估值看起来较高，但从长期看，还是非常不错的选择，具备长期投资价值。

　　比如医药行业，中国人口结构决定了人口规模高点临近、老龄化趋势明显较快，必需医疗服务与可选高端医疗服务均具备较确定的成长性，医药行业市场空间仍非常巨大。此外，我国医药行业发展水平相对落后，从边际上来说，改善空间巨大，国家也在政策上予以鼓励支持创新发展，这些都有利于医药行业的长期投资。

　　我国经济的短板在科技领域与高端制造，在这两个领域，国家会持续投入，不断进行市场化改革，培育市场增长。例如新能源汽车行业，发展趋势已经非常确定，我们国家在这个行业的引领比较明显。云计算、大数据、通信等领域，基于庞大的内需市场，均有非常大的发展空间，长期来看可以进行重点布局。

　　8 18年上半年已收场，聊聊您对经济、市场的看法？

　　宏观经济方面，经济增速未来可能还会进一步放缓，经济增速很难回到以往的高水平，而是更加重视经济增长的质量，也就是说经济增速不会太高，但质量会更高。对出口、房地产、基建的依赖会逐步下降，未来经济增长主要看内需消费与科技创新、高端制造，未来主要的投资机遇可以着眼于满足14亿中国人不断增长的物质需求与精神需求。

　　从当前市场情况看，其实不必太悲观，整个市场估值水平接近历史最低水平，对投资者来讲反而是更好的买入时点，很多公司的估值水平比较合理，对后面市场表现可以用更乐观的观点去看待。

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责任编辑：石秀珍 SF183