大成基金 稳居第一梯队呈现出色业绩

　　天相投资顾问有限公司金融创新部

　　截至2006年6月30日，大成基金公司共管理着基金景宏、景博、景阳、景福、景业5只封闭式基金和大成价值、大成债券、大成稳健、大成精选、大成300、大成货币6只开放式基金，总资产规模163.74亿元，产品涵盖了股票型、混合型、指数型、债券型和货币型，形成了较为完善的产品线。

　　一、大成基金主动型股票投资二季度呈现亮丽业绩

　　二季度，市场在新能源、军工、消费升级、资产注入和定向增发等概念刺激下，上证指数二季度上涨28.80%,基金也获得了出色的业绩，积极投资的主动型偏股开放式基金获得了平均超过35%的收益,但基金分化的情况也愈来愈严重，表现最好的主动型偏股基金与最差的主动型偏股基金业绩差距超过55%，为了对各基金公司股票投资能力进行客观准确的分析，我们对各基金公司旗下基金进行了汇总统计分析，通过统计分析发现，大成基金凭借其出色的投资管理能力，获得了50.59%的加权平均业绩，远超过42%的基金同业水平，位列48家同期可比基金公司的第四名，稳居第一梯队。这一结果充分显示了，自2004年年底以来，大成基金进行团队整合，强调投研一体化的效果得以充分的显现，其旗下基金后续的表现值得投资者重点关注。

　　二、大成旗下开放式基金的运作特点

　　较好的择时能力和对市场热点的把握支撑大成精选基金的优异业绩

　　大成精选基金设立于2004年12月15日，一直比较重视积极的投资管理，其灵活调整仓位的优势在今年上半年体现得淋漓尽致，该基金2006年一季度末的仓位由2005年4季度末的70.68%大幅提高至93.51%，二季度又由93.51%提高至94.40%，近乎满仓操作，为其在2006年上半年的市场上涨行情中获利奠定了良好的基础。我们用判断择时能力的C.L.指标来衡量大成精选基金的市场判断力，该基金2006年上半年的C.L.指标为0.0410，表现出正的选择市场时机能力，在可比107只基金中排名第23位。

　　大成精选基金有着出色的行业选择能力。在“十一五规划”、建设社会主义新农村、人民币加速升值、股权分置改革、资产重估等因素影响2006年上半年市场走势的环境下，该基金紧紧抓住零售、食品和机械等持续的市场热点进行重点配置，取得了较为显著的效果，其2006年一、二季度行业配置获得了不菲的超额收益，在所有积极投资股票型和混合型开放式基金中排名靠前。

　　在个股选择方面，大成精选基金也表现出较强的选股能力，其2006年一季度的十大重仓股如G振华、双汇发展、G云白药、G海工、大商股份等无论是在2006年一季度还是在随后的二季度都获得了较为可观的收益，重仓股指数二季度增长62.09%，列可比110只积极投资股票型和混合型开放式基金的第11位。二季度对重仓股进行大幅度的调整，调入G驰宏、G汾酒、G五粮液、G张裕、G中信和东阿阿胶，调出G海工、G华侨城、G钾肥、G振华、山东铝业和苏宁电器，调入股票二季度平均上涨105.61%，而调出股票二季度仅上涨40.96%，调整效果显著。

　　CPPI策略下，果断增仓及主动的行业配置带来大成稳健的良好表现

　　基于CPPI策略，显示出良好的资产配置能力。出于对市场向好趋势的准确把握，大成稳健基金2006年以来进行了相对灵活的操作，2006年一季度股票仓位由2005年4季度末的75.48%提升到93.61%，使得该基金在2006年二季度市场快速上涨的环境中更加充分的受益，该基金2006年一季度和二季度的净值增长率分别为14.82%和46.02%，投资管理能力提升很快，二季度，将股票仓位降至89.02%，有效回避大盘可能调整带来的风险。

　　风险控制能力突出。通过较好的运用CPPI策略指导投资，大成稳健基金具备了较强的风险控制能力，该基金2006年上半年的波动性(利用日收益率的标准差衡量)在可比110只积极投资股票型和混合型开放式基金中排名第26位，与收益对应的风险水平相当，由此带来了较高的获取风险调整后收益的能力。

　　行业选择能力较为出色。在行业配置方面，大成蓝筹稳健2006年一季度增持的食品饮料、采掘、金融保险和批发

零售业表现突出，而减持的交通运输、电力和信息技术等行业则表现偏弱，从而使得该基金的行业选择能力较为优异，行业配置超额收益为5.52%，在可比110只积极投资股票型和混合型开放式基金中排名第17位。

　　精选个股，个股选择能力出色。大成蓝筹稳健的基金经理认为证券市场长期向好的趋势不会改变，注重精选个股，这为获得优良的业绩提供了保障：该基金2006年一季度的重仓股如G伊 利、双汇发展、苏宁电器、大商股份等在二季度均取得了超过70%的涨幅，重仓股指数二季度上涨40.47%，列可比基金的偏上水平。二季度对于重仓股进行了大幅度的调整，调整效果显著，调入股票当季度涨幅远高于调出股票当季度涨幅。

　　严格遵守基金契约，上涨市场环境中大成价值基金的业绩相对稳健

　　大成价值基金设立于2002年11月11日，为股票型开放式基金，该基金2006年一季度提高股票仓位5.15个百分点至78.04%，接近满仓操作，部分分享了市场上涨的收益。不过由于大成价值基金严格遵守基金契约规定的80%最高仓位限制，从而相比较很多基金高达95%的仓位而言，其在上涨的市场环境中业绩相对稳健。从风险水平看，大成价值基金的波动性也相应较小，位于同类中等水平。

　　在投资研究一体化的环境中，大成价值基金同样具备精选行业的优势，其2006年一季度增持的行业如食品饮料业、

房地产、采掘业等在一季度均表现出强劲走势，而减持的行业如运输仓储、信息技术等则表现不佳。且该基金重点增持的行业在2006年二季度表现亦较佳，表现出了较好的行业选择能力，其2006年一季度的行业配置超额收益为5.50%，排名可比110只积极投资股票型和混合型开放式基金的第18位。

　　个股选择上，大成价值基金坚持价值投资，优选蓝筹个股，2006年一季度末的重仓股如G茅台、G钾肥、G海工等在二季度的涨幅超过了50%，而G中兴、G万科、G华侨城等二季度未跑赢市场，重仓股指数在2006年二季度上涨23.43%，略弱于市场。进入二季度，大成价值对于所投资重仓股进行大手笔的调整，调整效果十分显著，调入股票的加权平均涨幅远高于调出股票的加权平均涨幅，这都在很大程度上对于大成价值基金二季度业绩的稳定上涨形成重要的支撑。

　　综上所述，大成基金主动型的股票投资管理能力得以充分显现，为投资者呈现了亮丽的业绩，二季度公司整体投资水平依然稳居第一梯队，公司后续的表现值得投资者进一步期待。

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