420亿份巨型基金投资策略 稳步建仓降低成本

　　本报记者 王泓 北京报道

　　首发规模近420亿份的嘉实策略增长从发行到成立一直受到高度关注。该基金净值截至1月19日已达1.064元，上周收益率为3.3%。嘉实策略增长昨日开始办理日常申购和赎回业务，并于今日开放日常基金转换业务，转换业务适用于该基金与嘉实旗下成长、稳健、债券、服务增值、货币、超短债、浦安保本、主题精选之间的转换。对于成立后第一个月的建仓情况，基金经理小组中负责股票投资的三位成员邵健、邹唯、党开宇表示，稳步建仓、降低成本是其主要建仓策略。

　　记者：在过去一个多月内，嘉实策略增长采用何种建仓策略？

　　邵健：从建仓策略方面讲，我们主要从三个方面着手建仓：在基金初始运作期合理地控制建仓速度，保持稳健、有序的投资进度，力争降低建仓成本；市场在历史高位大幅上涨时，采取精选个股并长期持有的成长性投资策略，避免出现股市大幅动荡带来的系统性风险，尤其是规避一些短期热门

　　记者：有些投资者对嘉实策略增长采取稳步建仓策略感到不解，这是基于哪些考虑？

　　邹唯：稳步建仓策略，是基于以下几个方面的因素作出的决策：

　　首先，与上证指数在2000点以前相比，随着市场整体估值的提升，基金建仓策略也要改变。2006年1月，作为牛市的起点，多数基金选择了优势行业、热门板块大举建仓；到2006年6月，有色、军工行情暂告一段落后，大盘蓝筹股的洼地效应显现，以嘉实为代表的基金在大盘股的战略性底部快速建仓；2006年10月，大盘蓝筹股行情开始爆发，基金快速满仓将有很好收益；2006年12月，上证指数在历史高点上方仍然快速上行，个股普遍涨幅较大，估值不断提升，为了进一步提高组合的安全边际，精选个股稳步建仓是取胜之道。

　　其次，渐进有序的投资进度，有助于降低市场目前较高的冲击成本。一般而言，基金规模越大，冲击成本就会增大。如果策略增长基金对目标股票建仓速度过快，必然会抬高建仓成本，这是不符合持有人利益的。所以，在目前市场存在较高的冲击成本时，渐进有序地建仓是最好的选择。

　　第三，股市在快速变化，上市公司经营也在发生变化，个股的选择更要谨慎。随着股价的大幅上涨，上市公司年终业绩的逐渐明朗，个股的估值需要不断调整。嘉实有一整套公司研究方法（IEV），通过流程化、精细化研究，将公司调研与预测模型有机结合，对股票进行投资评级。这个过程中，我们秉承大胆假设、小心求证的方法论，选择我们认为当前价值仍被低估的或基本合理的目标。

　　记者：嘉实认为今年股市将呈现何种态势，嘉实策略增长会重点关注哪些投资机会？

　　党开宇：经历一年的强劲上升，A股市场的PE估值超过30倍，在亚太和全球股市中的价格都处于相对高的位置。但考虑到中国高速平稳增长的宏观经济、较低的中长期利率、充裕的流动性、上市公司业绩的持续改善，A股市场仍然存在结构性投资机会。同时，一些事件性的影响，比如3G上马、奥运临近、所得税并轨、新农村建设、滨海开发、铁路和电网建设等，都将带来一些新的投资机会。