6月货基规模收益“双降” 比较优势或将不再

　　来源：上海金融报

　　最新数据显示，截至2018年6月底，公募基金资产合计12.70万亿元，规模较5月份的13.41万亿元下降约7000亿元，而其规模缩水的主要原因则是货币基金规模的下降，6月货币基金缩水规模达5778.76亿元。同时，值得关注的是，货币基金的收益率也在持续下滑。

　　货基规模收益双降

　　据统计，6月份货币基金规模降幅环比高达7%，从5月底的82929.91亿元减少至6月底的77151.15亿元，近5700亿元的缩水规模也超过2016年12月6787.53亿元的水平，创出新高。同一时期，股票基金规模减少296亿元，混合基金规模减少989亿元，QDII基金规模减少40亿元，而债券基金规模增加40亿元。

　　此前，货币基金一向是公募基金资产规模增长的主要“助推器”，今年5月，货币基金以超4500亿元的规模增长助力公募基金总规模突破13万亿元。同时，货币基金规模也突破8万亿元大关，占公募基金资产总规模的61.86%，同处历史最高位。

　　对此，华泰资管量化投资部总经理吴明义对《上海金融报》记者指出，此前货币基金成长速度很快，主要是由于权益市场表现不佳，以及资管新规对银行理财产品规范所致。“权益市场表现不好，投资者在进行资产配置时“现金为王”，货币基金是一个很好的选择。同时，资管新规下发后，主要的规范对象银行理财产品规模大幅下降，流出的大部分资金由“替代效应”明显的货币基金消化，其规模大幅增长。”吴明义表示，但随着资管新规相关细则的日益清晰，公募基金同样需要进行相关规范，在投资范围、估值方法等方面，货币基金当前在理财市场的比较优势逐渐下降。“货币基金当前规模的缩减，更多是对之前快速成长的回调，未来其规模应会渐渐稳定。”

　　某私募基金投资分析师则对《上海金融报》记者表示，货币基金规模的缩水，与其收益率下降密不可分。相关数据显示，截至7月30日，761只货基（ABC份额分开计算）平均的近七日折算年化收益率为3.5%，不及4月末平均4.8%的年化收益率，也低于一季度末的4.4%年化收益率。同时，持有人数量最多的货币基金天弘余额宝，截至7月29日，其7日年化收益率创下3.44%的年内低点。

　　天风证券分析师孙彬彬、高志刚指出，货币基金收益率下降主要缘于同业存单和同业存款利率下滑。存款、逆回购、存单是货币基金的主要配置资产，合计占比89.63%。尽管年初以来短端市场利率整体下行，但同业存单利率回落较慢，因此一季度货币基金收益率仍处于高位。3月下旬存单利率大幅走低，同时短端市场利率也处于低位，导致二季度新配资产收益率偏低。5月开始尽管同业存单和短端利率有所上行，但同业存款利率再度大幅走低。另外，今年以来央行操作相对温和，整体处于提供增量流动性状态，资金利率也整体平稳。存款、存单利率走低带动货币基金收益率整体下行。

　　货基比较优势或将不再

　　7月20日，中国银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见（下称“理财新规”）。同时，中国人民银行也发布了关于《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（下称“资管细则”）。相关规定显示，资管细则允许类货币产品使用摊余成本法计价，而理财新规则将银行理财的销售起点由5万元降至1万元。

　　此前，货币基金作为灵活的现金管理工具，其安全性高、流动性强、收益稳定、投资成本低等特点，吸引了大量资金。2013年余额宝问世，基于赎回资金到账时间短、收益率高于定期存款、申赎费用为零等货币基金比较优势，结合支付宝丰富的消费场景，余额宝规模迅速扩张。但在理财新规和资管细则发布后，银行类货币产品投资门槛由5万降至1万元，同时银行在渠道方面更有优势。而货币基金此前已先后经历流动性新规、不纳入基金公司排名、T+0赎回限额等一系列严监管措施。未来，货币基金在理财市场的竞争力将受较大冲击。

　　“当前的监管政策实际上肯定了类货币的发展模式。类货币理财在流动性管理、投资范围上的限制均弱于货币基金，除了不能投资非标以外，类货币理财并未受到很大的冲击。因此，银行类货币产品完全可以按照短期理财基金的模式来进行运作。”孙彬彬、高志刚表示，如果银行理财采用短期理财基金运作模式，将对传统货币基金构成很大压力。“资管新规过渡期后类货币理财应当要转型为市值法计价，但传统货币基金是否能够继续使用摊余成本法有待进一步认定，如果采用市值法相对于类货币理财也没有很大的优势。”

　　广发证券分析师邹文杰表示，货币基金收益率未来若显著下降至3%左右，将丧失一定的比较优势，带来资金的迁移。“货币基金个人投资者未来的可选资产包括银行理财和风险更高的混合基金和股票基金；机构投资者方面，由于公募基金的免税效应仍具有相当吸引力，一年期内的短债基金、二年期左右的纯债基金都是可选资产。”邹文杰指出。

　　链接“走近”货币基金

　　货币基金是聚集社会闲散资金，由基金管理人运作，基金托管人保管资金的一种开放式基金，专门投向风险小的货币市场工具，区别于其他类型的开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性，具有“准储蓄”的特征。

　　货币基金资产主要投资于短期货币工具（一般期限在一年以内，平均期限120天），如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券（信用等级较高）、同业存款等短期有价证券。

　　产品特征包括：

　　本金安全：大多数货币市场基金投资品种就决定了其在各类基金中风险是最低的，货币基金合约一般都不会保证本金的安全，但在事实上由于基金性质决定了货币基金在现实中极少发生本金的亏损。一般来说货币基金被看作现金等价物。

　　资金流动强：流动性可与活期存款媲美。基金买卖方便，资金到账时间短，流动性很高，一般基金赎回一两天资金就可以到账。目前已有基金公司开通货币基金即时赎回业务，当日可到账。

　　收益率较高：多数货币市场基金一般具有国债投资的收益水平。货币市场基金除了可以投资一般机构可以投资的交易所回购等投资工具外，还可以进入银行间债券及回购市场、中央银行票据市场进行投资，年净收益率一般可和一年定存利率相比，高于同期银行储蓄的收益水平。不仅如此，货币市场基金还可以避免隐性损失。当出现通货膨胀时，实际利率可能很低甚至为负值，货币市场基金可以及时把握利率变化及通胀趋势，获取稳定的较高收益。

　　投资成本低：买卖货币市场基金一般都免收手续费，认购费、申购费、赎回费都为零，资金进出非常方便，既降低了投资成本，又保证了流动性。首次认购/申购1000元，再次购买以百元为单位递增。

　　分红免税：多数货币市场基金面值永远保持1元，收益天天计算，每日都有利息收入，投资者享受的是复利，而银行存款只是单利。每月分红结转为基金份额，分红免收所得税。

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责任编辑：陶然