【基金经理画像】交银施罗德基金——何帅|何帅_新浪财经

就职于知名基金公司——交银施罗德的何帅先生，自担任基金经理以来，保持着每年斩获正收益的惊人纪录。其管理的基金今年上半年再度爆发，其中交银行业及交银阿尔法上半年累计收益率均超14%。本期不妨跟着云小通来更深入的了解下这位基金界的牛人吧。

1. 基金经理简介

何帅先生，上海财经大学研究生硕士。在2010年至2012年期间，任国联安基金管理有限公司研究员。2012年加入交银施罗德基金管理有限公司，曾任行业分析师。2015年7月9日起，担任交银施罗德优势行业灵活配置混合型证券投资基金的基金经理至今，2015年9月16日起，担任交银施罗德阿尔法核心混合型证券投资基金的基金经理至今，2018年1月12日起，担任交银施罗德持续成长主题混合型证券投资基金的基金经理至今。

2. 基金经理画像

【职位】交银施罗德基金经理

【任职的公司总数】1家（交银施罗德）

【学历】研究生硕士

【从业时间】3.05年的基金经理任职时间，8年多的证券从业经验

【跳槽频率】0次/年

【任职期间基金获奖记录】

【投资理念】

（1）“重度”的“精选个股”风格：股票组合的形成主要看个股的基本面，而不考虑基于宏观、政策或市场风格等做配置，典型的自下而上的投资理念。

（2）只做“绝对收益”：每一笔投资都是冲着绝对收益去的。

（3）对客户忠诚：不会因排名原因而买入不熟悉的公司，也不会做不利于投资人的交易。

【选股原则】

（1）偏好从预期收益率中寻机会

偏好在市场短期关注度低或者错杀的公司中找一些价值低估的公司，在预期收益率合适的时候果断出手。对全市场公认的好公司，投资会比较谨慎，因为他认为在这些大公司上，自己的研究深度可能还不够，没有太大的可能去超越市场。

（2）公司都必须具备良好的成长空间和很强的竞争壁垒

何帅的经验是，普通公司通常会看未来2到3年；有些公司特别优秀，空间也特别大，可以看到5到8年以上；像巴菲特说永久持有的公司，成长周期可以看到非常长，那要是非常伟大的公司。

（3）八成时间研究重点公司

他把工作的时间划成几块，八成时间都会用来做重点个股的深入研究。逐个去梳理全球市场最伟大的一些公司或是投资过程中出现的一些绩优公司。每个公司会持续研究几周甚至几个月时间，其中的工作包括通读公司的历史年报和公告，有选择性地把数据梳理到自己的模型里，通过调研和沟通行业专家来做验证和思考。

（5）看好消费和创新

观察过去三四十年的国外市场，持续成长的企业大部分集中于消费、服务、医药、TMT、高端制造业等创新科技领域。未来会继续将研究重点放在历史证明了的细分领域，在其中寻找好的公司。

【经理人指数和基准走势】

通过比较基金经理人指数与沪深300基准指数之间的走势关系，我们可以看出，何帅的经理人指数与基准的走势基本保持一致，但波动较基准平稳。在2018年2月的黑色一星期期间（2018年2月5日至9日），波动较小，表明何帅的经理人指数在特殊市场行情下，“抵抗力”较强。

【个人言论】

（1）在我的思维里，不会有某个板块现在要配多少个点，或一定要减持多少个点的想法，我的组合就是我由下至上选股的结果。

（2）如果只是跟随市场热点去投资白马股，或许更可能和大家一起赚一个β收益，而我们是期待能找到公司的α收益，就是对行业、公司和生意模式等等整个判断要领先市场，在短期市场关注低的个股上，我比较有信心。

（3）亲自梳理和思考，能够建立对公司第一手的感知，而与行业一线专家交流则能增加感知，从而有助于避免思维盲区。人很容易盲目乐观，投资就像开车，人很容易觉得自己水平很好，但其实大概率都是平均状态。

（4）目前经济环境仍较为稳健，但经济的不确定因素在加多，而市场风险偏好持续下降。在这样的市场环境下，我们依然会聚焦于优秀的公司，从中长期的角度判断公司的可持续成长性及可持续的竞争力。

3.基金经理任职产品分析

何帅先生管理了（过）3只混合型基金，在管基金的总规模高达51.28亿元。表1展示了何帅先生任职期间各只基金产品的风险收益表现情况（截止2018年8月9日）。

表1：何帅先生任职期间产品风险收益表现

何帅全部基金综合分析

（1）基金组合权重分析

云小通从数据库里获取了各只基金从成立至今在总体基金组合中的具体权重，如下图1所示。

图1：何帅全部基金组合的具体权重

（2）基金组合收益分析

接着，我们将何帅所管理的基金近一年的年化收益率按照具体权重进行加权平均，得到何帅全部基金综合收益曲线，同时，我们选取了75%*沪深300指数+25%*中债指数作为比较基准，具体走势如下如下图2所示。

图2：何帅全部基金收益与基准收益比较

通过观察，我们可以看出，自2018年2月以来，何帅全部基金综合曲线的收益明显优于基准收益。

典型产品分析

（1）基金概况

云小通选取了交银施罗德基金旗下的一只hot基金——交银阿尔法核心混合（519712），从2015年9月16日开始主要由何帅先生进行管理，下表2展示了交银阿尔法的基本概况。截止2018年8月9日，交银阿尔法的年化收益率为17.70%，年化波动率为23.86%，最大回撤为47.81%。

表2：交银阿尔法的基本概况说明

（2）业绩分析

图3：交银阿尔法累计收益率曲线图

图片来源：私募云通

从上图3，我们可以看出，近6个月以来，交银阿尔法的累计收益率基本都在14%以上，跑赢其他基准指数，且遥遥领先。

表3：交银阿尔法累计收益率情况

图片来源：私募云通

从上表3可以看出，无论在哪个时间段，交银阿尔法的表现都较好，尤其是在近六个月、近一年以及今年以来这几个时间区间里，当沪深300累计收益率为负时，交银阿尔法全为正值，且表现异常好，说明交银阿尔法在整体市场行情不好的时候，有较强的业绩表现能力。

表4：交银阿尔法风险指标情况

图片来源：私募云通

从上表4，我们可以看出，交银阿尔法的风险指标值都要小于沪深300，尤其在最大回撤和VaR指标上，远远小于沪深300。

表5：交银阿尔法年化夏普比

图片来源：私募云通

从上表5，我们可以看出，近一年来，年化夏普比较高，说明交银阿尔法近一年来的风险收益表现较好。

（3）持仓分析

表6：基金资产配置分布占比情况

图片来源：私募云通

从上表6可以看出，截至2018年6月30日，交银阿尔法将83.40%的资金配置于股票，14.09%的资金配置于现金。

表7：前五大行业占比情况

图片来源：私募云通

表8：前十大重仓持股占比情况

图片来源：私募云通

从上表7和表8可以看出，截至2018年6月30日，交银阿尔法的持仓中前五大行业（76.64%）依次为计算机（30.53%）、轻工制造（30.01%）、传媒（5.98%）、商业贸易（5.57%）和房地产（4.55%），前十大重仓持股占资产比例46.74%。上述两表也验证了“何帅较为看好消费创新领域”这一选股原则。

（4）归因分析

①收益贡献分析

云小通运用Fama-French三因子模型对交银阿尔法在2018年1月31日到2018年7月31日的超额收益（平均超额收益率（日度）0.1223%）进行分解，结果如下图4所示。

图4：超额收益贡献分解

图片来源：私募云通

收益分解的结果显示，该期间内交银阿尔法的的超额收益受到Alpha收益和规模因子收的正向影响。其中Alpha上的收益最大，为0.23%，可以推测基金经理何帅有获取超额收益的能力，即，基金的超额收益很大一部分来源于基金经理除三因子配股之外的选股能力；其次，规模因子收益0.02%，说明期间内基金可能偏好配置小盘股；

同时，收益分解的结果显示该期间内交银阿尔法受到市场因子和价值因子的负向影响。其中市场因子收益贡献的绝对值最大（-0.1%），说明在该期间内由于整体股票市场表现不佳，该基金收益受损；其次，价值因子收益贡献也为负（-0.0125%），则表明该期间内，交银阿尔法可能偏好配置账面市值比高的价值型股票，但由于期间价值型股票的超额收益表现不佳，该基金的收益因此受到部分影响。

图5：超额收益贡献分解雷达图

图片来源：私募云通

上图5在时间维度上显示了2018年2月到2018年7月这半年的三因子贡献分解的变化情况。可以看出，在该期间内市场因子贡献的收益持续为负，且绝对值逐渐增大，说明2018年以来，股票市场的下行趋势给交银阿尔法带来了持续的负面影响；期间Alpha因子贡献的收益持续为正，且数值逐渐增大，表明基金经理的选股能力不断增强；其余因子贡献的收益在一定水平上波动，总体上没有出现明显的变化倾向。

②风险贡献分析

云小通运用Fama-French三因子模型对交银阿尔法在2018年1月31日到2018年7月31日的风险（方差（日度）为0.0049%）进行分解，结果如下图6所示。

图6：风险贡献分解

图片来源：私募云通

风险分解的结果显示，暴露在特异因子风险最大，达到0.0039%。暴露在规模因子的风险为负值（-0.0008%），说明在此期间内小盘股的波动性较小。

图7：风险贡献分解雷达图

图片来源：私募云通

通过风险贡献分解的雷达图，我们可以看出特异因子在该期间内，始终在风险暴露里占据主导地位；而规模因子的风险暴露始终为负值。

（5）情景分析

云小通选取了2018年2月5日至2018年2月9日全球股市暴跌这个事件，对交银阿尔法进行了压力测试分析，结果如下8所示。

图8：2018年2月全球股市暴跌期间收益率表现

图片来源：私募云通

在2018年2月的黑色一星期期间，交银阿尔法的收益率为-0.8%，表现大大优于沪深300（-6.24%）。

（6）总体评价

①交银阿尔法核心混合近半年以来累计收益率10.93%，年化收益率21.89%，在同类策略中收益相对优秀；最大回撤10.83%，回撤控制相对良好，收益表现好于回撤控制；年化夏普比为0.8485，同类中表现位于较高水平。

②从持仓分析来看，截至2018年6月30日，交银阿尔法核心混合净资产规模：17.32亿元，比上一期（2018年3月31日）增加了：187.23%。前五大行业占资产比例：76.64%，前十大重仓持股占资产比例：46.74%。

③从外部归因来看，2018-01-31 至2018-07-31交银阿尔法核心混合获得0.1223%平均超额收益率（日度），其中Alpha因子贡献最大，推测该基金可能投资经理有获取超额收益的能力。该基金在此区间内波动率（日度）为0.0049%，其中暴露在Alpha风险最大。

④从压力测试来看，在2018年2月的黑色一星期，基金收益率为-0.8%, 表现远远优于沪深300。

免责声明

私募云通以尽责的态度，独立、客观的出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映私募云通的研究观点。私募云通的利益不与报告中出现的任何机构与基金产品有直接或间接的关系。本报告不构成任何投资参考意见，亦不构成财务、法律、税务、投资咨询意见或其他意见，对任何因直接或间接使用本文所涉及的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，私募云通不承担任何法律责任。