从牛气冲天到偃旗息鼓 港股还能投资吗？

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　　17年的港股“牛气冲天”，整整一年都在上行，到了今年二月份恒生指数也是达到了33484.08的新高。随后就进入了震荡下行阶段，以至于港股基金表现就不尽人意了。

　　基金半年报披露，港股基金下半年如何投资？港股还有投资价值吗？我们今天继续读年报。

　　部分沪港深基金表现

　　我们找了一些投资港股的沪港深基金。

　　·近半年，或者今年以来，沪港深基金全部“告负”。去年的当红“辣子鸡”嘉实这只，回撤最大，半年近20%。规模也由巅峰时的100亿跌到了78亿左右。

　　·震荡行情下，沪港深基金无一幸免。东方红系沪港深也回撤不小，另外，富国沪港深在一个月之前变更了基金经理，而且是主力基金经理。

　　·去年沪港深基金中的“明星”，规模都开始下降或者不再增长。抽时间要用具体数据研究一下，基金规模和基金收益的关系。

　　·相反一些中小型规模的沪港深基金，回撤比较小。如华安、国富等，上半年取得正收益。

　　部分沪港深基金半年报

　　华安基金·苏圻涵等

　　上半年净值增长率4.17%，业绩基准-4.13%。

　　香港市场，跟随新兴市场出现震荡走势，恒生指数下跌4.39%，恒生国企指数下跌5.43%。在报告期内，基于我们对于市场结构的判断，我们重点配置了消费，医药、教育，半导体、等细分行业龙头的公司，2季度末配置了受益于进一步供给侧改革的周期类股。

　　展望后市，我们判断下半年市场震荡走势，个股存在机会，因估值已经下跌到偏低水平。我们认为美元走强，及人民币贬值及宏观不确定性为最大的压制因素。在这种宏观环境下，我们认为盈利确定性较高，现金流较好的行业（如大消费，部分公共事业）可以持续跑赢市场。

　　重点：个股存在机会，也就是说对未来预计还是比较保守。找盈利高的行业，力求跑赢市场。已经不是赚不赚钱的问题了。

　　国富基金·徐成

　　上半年净值增长率0.17%，业绩基准-10.59%。

　　下半年，全球经济有望继续温和增长，美国经济仍较为健康。中国经济转型和产业升级的趋势不变，港股估值相对于全球其他市场而言仍便宜，我们对港股保持谨慎乐观。

　　配置方面，3季度我们将关注盈利确定性高，估值相对便宜的板块，比如新能源、环保、科技、消费、地产类的股票，多从自下而上的角度把握个股选择，重点关注业绩增长、质地优良、有核心竞争力，且在市场竞争中能为股东提供价值的公司。

　　重点：对港股谨慎乐观，关注估值比较便宜的板块。目前来看，港股相对于其他市场，还是比较便宜的。

　　广发基金·李耀柱

　　上半年净值增长-2.20%，业绩基准-6.82%。

　　展望三季度，我们认为港股和A股超跌后会有一定的反弹。一方面，我们认为当前港股和A 股的估值已经接近2008年的水平，从中长期的角度来看非常有投资价值。另一方面，政府稳经济的决心非常明显，宏观经济增长将会持续，届时长期资金也会慢慢流入港股和 A 股。所以我们对当前的股市是十分有信心的。

　　重点：沪港深可不止投资港股，看中A股的反弹。“十分有信心”，这种表述算是十分乐观的了。

　　投资港股的互认基金

　　除了沪港深基金可以投资港股，还有一类基金也可以。这类基金叫互认基金，关注度比较小。其实就是港股市场的基金，境内也可以投资。

　　境外的一些基金，披露信息比较频繁，一般是以“月报”的形式。

　　我们单从收益来看，这只基金也是出现了较大回撤。从这只基金的信息来看，该基金投资在中国成立或于中国境外成立、其大部分业务收入与中国有关的公司。其中，至少70%投资香港股票，0-20%投资A股（及B股）。顺便说一下，这只互认基金也投资了A股茅台。

　　7月份基金报告：

　　我们正在跟踪关注两个主要方面，以衡量政府的措施是否成功实施。第一个是社会融资规模，社会融资总量近一年都在收缩。我们希望看到社会融资增速稳定或回升。从历史上看，社会融资数据通常领先经济数据6-9个月。第二，我们正在跟踪中国的信贷息差。目前正处于信贷紧缩的水平，我们希望看到息差收窄。如果这两个指标出现转向迹象，我们认为投资情绪将大幅回暖。

　　自2018年4月以来，人民币以惊人的速度贬值，令人回想起2015年发生的大幅贬值。这次而言，人民币在美元走强后早已迅速走弱，而且经济背景也大不相同，彼时，中国仍处于通货紧缩的环境中，并且刚刚经历了A股的大型崩盘。反观2018年，中国经济明显正在复苏，而市场也没以往般动荡。

　　在股市大幅波动的背景下，2018年上半年的企业盈利实际上非常有韧性，甚至可以说是强劲，公司基本面依然未受损伤。在市场波动中，我们观察到一些性质近乎非理性的抛售。曾经被认为是避风港的医疗保健和教育板块也未能幸免。不可否认，这些现象并不令人愉快。但与此同时，我们倾向于认为这些现象预示着市场底部即将到来。

　　上面是节选该基金的部分报告。感觉与境内公募基金不同的是，香港基金更加注重宏观分析。

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责任编辑：张海营