养老目标基金：个人养老金破题 业界期待税收优惠

　　建立养老金第三支柱，需要更为丰富的金融产品作为基础。业内预计，养老目标基金最快将于今年年中面世，国内个人养老金体系建设或就此破题。

　　养老目标基金：个人养老金破题

　　文  |  彭慧文

　　3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》）。所谓养老目标基金，是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

　　根据国际经验，公募基金是个人养老金的最重要投资对象。业内普遍预计，《指引》发布后，养老目标基金最快或于今年年中面世，这意味着，国内个人养老金体系建设正式破题。

　　保值增值很重要

　　当前，人口老龄化已经到来。据中国人民大学教授、中国养老金融50人论坛秘书长董克用预计，到2050 年，中国65岁以上人口占比将达到30.81%，基本追上发达国家水平，而届时世界平均水平只有19.7%。未来几十年，中国养老金需求巨大，这对国内并不完善的养老金体系是一个巨大考验。

　　过去几十年，乘国民经济高速增长之风，国内普通居民的生活水平得到了大幅度改善，但是对未来养老生活的安排依然缺乏。总体而言，中国当前积累的养老金规模只占GDP的7.39%，而美国为140.8%。

　　仅仅依靠采取现收现付制度，各地目前已经捉襟见肘的基本养老金，根本不可能支撑未来的国民养老需求，这是各方已经达成的共识，因此中国必须抓紧当下老龄化高峰还未到来的时间窗口，加快建立并完善养老金第二支柱（包括企业年金和职业年金）和第三支柱（个人养老金）。继2017 年年底人社部、财政部联合印发《企业年金办法》，鼓励企业和职工建立企业年金之后，《指引》正式出台，直指养老金第三支柱。

　　因为采用完全积累方式，个人养老金的存续期可长达几十年时间，在此过程中，通过合理投资实现保值增值，对于增加个人养老金吸引力，鼓励居民参与其中至关重要。

　　董克用表示，个人养老金参加者覆盖面广，他们的风险偏好和收益特征各不相同，比如风险厌恶型的参加者可能倾向于选择银行储蓄、稳健收益基金产品或者保险产品以获取稳定收益，而具有一定风险承受能力的、相对年轻的参加者可能选择偏股型基金产品，通过长期投资实现资金积累壮大，增强自我保障能力。因此从国际经验来看，市场化、多元化投资取向非常明确，个人养老金大都可以投资于银行理财产品、基金、保险，乃至信托、股票等金融产品。

　　在国内，长期以来，居民以养老为目的的金融资产完全按照个人意愿进行投资，其中一部分投向了银行存款、银行理财和保险产品，也有一部分投资于基金或者股票市场等风险较高的领域。

　　基金率先发力

　　目前，国内正在开拓养老金市场的金融板块包括商业银行、保险公司和基金公司。不过，针对个人养老金的产品体系设计并不完善。

　　商业银行方面，从2012年开始陆续推出养老理财产品，一般都期限比较长、风险比较低，满足了一部分人的需求。但是这些产品具有很大的局限性，一是投资起点比较高，普通产品都是5 万元起步；二是投资范围受限制，政策层面不允许其进行股权等产品投资，影响了收益性；三是产品期限与人的寿命不匹配，投资周期长达10年、20年甚至更久的养老理财产品目前还很少。

　　保险方面，部分公司推出了养老保险业务，但总体而言规模很小，从2009年便计划开展的个税递延型养老保险试点曾经被业界寄予厚望，然而却被一拖再拖，至今尚未出台相关规划与落地政策。

　　基金方面，截至2017年11月，国内正在运行的公募基金中，有26只产品名称中包含“养老”二字，其中还有7只为“养老产业”字样，并非服务于养老金市场，与超过4000只的产品总规模相比，可谓九牛一毛。而且，国内基民买卖基金如同炒股，操作频繁，持有周期太短，根本发挥不了养老资金的长期属性来获取合理收益。

　　为了促进养老金第三支柱发展，政策层面近期正在着力培育相关金融产品。近期，有媒体报道称，个税递延型养老保险的具体实施办法正在走流程，而基金方面更快一步，及时推出了养老目标基金。

　　基金“更受重视”不无道理。汇添富基金管理股份有限公司董事长李文认为，公募基金必然会成为养老金第三支柱投资管理多元化渠道中的主力军。原因在于养老金具有资金长期性、收益长期稳健性和投资主体生命周期性的属性，而公募基金在投资管理、客户服务等方面形成的独特竞争优势，与这三大属性有很强的匹配度。

　　现实情况也支持李文的判断。从国内实践来看，公募基金经过近20 年的发展，目前在全国社保基金和企业年金的投资管理中发挥了主力作用。截至2016 年年底，在全国社保基金、企业年金委托专业机构管理的2.3 万亿元中，超过60%投向了公募基金，投资效益尚可。从国际上来看，公募基金在个人养老金管理方面依然占大头儿。截至2016 年年底，美国个人退休账户计划资产达7.85 万亿美元，其中公募基金管理的资金占比46.8%，股票、债券等资产占比40.5%，银行储蓄占比7.6%，商业保险产品占比5.1%。

　　业界期待税收优惠

　　由于国内尚未建立起个人养老金方面的制度性安排，居民参不参与养老目标基金投资全凭自愿，因此《指引》设置了不少条款提高该基金产品的吸引力。比如，管理目标养老基金的基金经理选拔标准更为严格；再比如，规定养老目标基金可以设置优惠的基金费率，并通过差异化费率安排，鼓励投资人长期持有。

　　但在业内人士看来，目前的养老目标基金更像一个“半成品”，因为他们最关心的条款——税收优惠政策并没有出现在《指引》中。董克用认为，养老金第三支柱发展的最大推动力就是政府强有力的税收优惠激励。以美国为例，其第三支柱税收优惠额度约为社会平均工资的12%~15%。如果没有税收优惠支持，居民投资养老目标基金的热情无疑会大打折扣。甚至有基金从业人员表示，没有税收优惠的养老目标基金和其他基金产品并无太大差别。

　　当然，市场上也有不同的观点。诺亚财富派投研部基金研究经理李懿哲便表示，税收优惠可以起到锦上添花的作用，但要做大养老目标基金，本质上还要靠业绩说话。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰则认为，税收优惠可能会迟到，但绝对不会缺席，“随着养老金第三支柱破题日益临近，公募基金行业率先推出养老目标基金，经过一段时间试点运行，对养老目标基金的税收优惠政策也是应有之意、水到渠成之事”。

责任编辑：高艳云