招商基金：7月9日投资周报

　　上周市场要闻回顾

　　1、国资委出台国有股减持新规定。国资委发布《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定，今后国有控股股东在连续三个会计年度内通过证券交易系统累计净转让股份的比例超过5%或者虽然不超过5%但会造成上市公司控制权转移的，需报经国有资产监督管理机构审核批准后实施。办法同时规定国有单位受让上市公司股份须报国资委审核批准，国有股权转让将通过证券交易所公开股份转让信息。

　　2、二季度我国企业景气高位运行。国家统计局发布的报告显示，二季度我国企业景气指数为146.0，分别比一季度和上年同期提高6.3和10.1点。除少数行业持平外，绝大多数行业的景气度均有所提高，制造业、电力燃气及水的生产和供应业景气指数分别比一季度提高6.5和11.3点，比上年同期提高11.8和9.8点，达近年最高。

　　3、预告半年报公司逾六成报喜。截至7月6日，共592家上市公司发布了2007年中报业绩预告，其中378家公司报喜，占已发布业绩预告公司总数的64%，其中预增301家、预盈74家、减亏3家；183家公司因业绩亏损或下滑而报忧，其中预亏139家、预降44家。业绩预告向好公司主要集中于机械、化工、医药、房地产开发、建材、钢铁等行业。

　　4、美经济增长步伐可能加快。美国《华尔街日报》6月中旬对60位经济学家进行的调查显示，经济学家们大多对美国经济增长前景感到乐观。他们预测，由于消费开支扩大、美元贬值促进出口、生产和投资增加等原因，下半年美国经济增速按年率计算可达2.6%，明年进一步加快到2.9%，仍低于去年的3.3%。

　　5、本周人民币汇率突破7.61关口。受人民币加息预期和美元趋弱等因素支撑，本周人民币汇率继续稳步上行，在突破7.60关口后受获利回吐压力影响而有所回落，截至本周末人民币兑美元汇率报收于7.6010，正式突破7.61关口。

　　6、国际市场原油和黄金价格联袂上扬。受尼日利亚情势以及美国需求强劲支撑，本周国际市场原油价格继续连续上涨，报收于每桶72.76美元；受美元走软和油价强势支撑，本周国际市场现货黄金价格小幅上扬，截至本周末现货市场金价报收于654.90美元。

　　上周市场走势回顾

　　本周股指震荡下挫，全周股指下跌39.35点，收于3781.35点。在上周末的大幅下挫和预期中的紧缩调控落空的情况下，本周初股指在迅速探底后在周一和周二股指走出小幅反弹，但由于众多市场利空因素仍在，市场做多信心明显不足，成交量持续萎缩，反弹明显无力。股指在周三和周四继续出现恐慌性大幅下跌。随着优质股的补跌完成，阶段性下跌行情结束，股指在周五出现165.5点的强劲反弹，但依然没有放量，显示市场做多信心不足。从行业表现来看，本周表现较好的是煤炭、纺织服装、日用品、石油和农业行业，表现相对较弱的是计算机硬件、供水供气、航运、铁路运输和园区开发行业。

　　本周市场展望

　　我们判断市场正处于中期调整阶段，近期将继续维持箱体震荡格局。资金面的紧缩迹象明显；受市场下跌影响，投资者的谨慎态度导致股市分流居民储蓄的步伐在短期内继续减缓；银行信贷资金在2、3季度可能收紧，对违规入市资金的打击力度仍趋严厉；1.55万亿特别国债的发行、大量蓝筹股的陆续上市、QDII的推出等都会对市场的流动性产生较大的直接影响。国有股减持管理暂行办法的出台有利于帮助稳定市场信心。我国固定资产投资增速持续走高，投资增长主要来自于高耗能产业以及房地产业，CPI高位运行压力增大，产业调控和加息等宏观紧缩措施的出台可能性正在增加；而可能导致市场出现大幅波动的股指期货的推出仍然高悬在市场上方。目前股市的结构性泡沫依然存在，市场仍处于合理估值的略偏上区间。上市公司的中报业绩预告显示的业绩增长情况依然较好，为市场运行提供了支撑；股指的快速大幅下跌也会带来结构性的反弹行情。我们判断市场将基于中期业绩走出一轮结构性分化行情，散户资金向基金等专业投资机构的转移会加剧市场的分化，理性和价值投资将重新成为市场的主流。目前对市场的分歧仍主要集中在估值方面，我们认为大量质优股能够经受住时间的考验，未来宏观经济的良好格局决定了A股市场长期牛市的格局不会因为中期调整而改变。

　　近期投资策略

　　我们近期将继续采取攻守兼备的哑铃型配置策略，继续倾向于选择成长性高的蓝筹股。在中报业绩披露进入高峰期的情况下，积极布局中报业绩增长理想的房地产、机械设备、化工等板块。我们依然围绕业绩高增长预期明确、实质性资产重组和人民币资产价值重估3条主线进行战略布局，积极探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司；坚持对机械装备和金融地产行业以及食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业的战略配置地位。特别值得关注的，是市场的恐慌性下跌给大批质优股带来了良好的买入机会。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　金融行业将从我国高速的经济增长和

资本市场发展中直接受益，地产行业需求稳定增长，

人民币升值加快、相对较低的估值水平和确定的高成长性使两行业的长期投资价值依然看好；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代来临，装备制造业扩张迅速而周期性减弱。我国消费和产业升级使得这些行业业绩维持高速稳定增长，我们坚持对这些高成长性明确的行业维持战略配置地位，其中的成长性蓝筹股长期投资价值值得关注。

　　2、关注有实质性重组题材的公司

　　在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及军工、传媒、机械、电力、交通运输等行业都是相关题材的多发区，我们将保持紧密关注。

　　3、关注煤炭行业的投资机会

　　我国已经成为煤炭净进口国，国际市场煤价的上涨使得国内

煤炭价格在淡季依然保持强势，目前行业下游需求依然保持旺盛。另外行业内有资产注入和整体上市题材的公司较多，采矿权转增资本金的政策预期和行业相对较低的估值水平也增加了其吸引力，我们重点关注产业链相对完善，经营战略布局有亮点的公司。

　　4、关注钢铁行业的投资机会

　　我国钢铁行业成本控制取得良好的成效，钢价继续保持平稳，供给压力减弱。国家持续的调控措施利于行业产能过剩的缓解和行业的整合，钢铁行业公司的中报业绩同比增长1.2倍，预计近期钢铁行业向好的趋势不会改变。目前市场上钢铁行业的市盈率水平最低，行业在市场调整期良好的抗跌性也凸显了其投资吸引力。

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