从简单牛市到复杂牛市(2)

　　监管风暴考验牛市

　　本刊记者 简俊东/文

　　“6月中旬证监会组织了一次会议，参会的主要是各基金公司的投资总监，会上监管部门要求投资总监坚持价值投资，不要参与对题材股的炒作。”近日，有基金公司的投资总监告诉记者。

　　这次会议其实是近期监管风暴的一次延续，从今年年初至今，监管部门着力于打击市场中的违规违法行为，包括基金老鼠仓，股票做庄，内幕交易、违规炒股、过度投机等行为均有被严厉处罚的案例，但是与此同时，面对着监管部门的铁手整治，牛市行情却是蒸蒸日上，

　　“监管部门的监管越严厉市场越健康，这并非利空消息。”6月26日收市，华林证券研究所副所长刘勘如此告诉记者，“近期的调整只是暂时的。”

　　三部委联手

　　今年以来，对于资本市场中的违法违规行为，包括国资委，证监会以及银监会在内的三部委都先后用行动证明其整治决心。

　　近日，银监会网站上一则信息引起众多媒体的注意。

　　据银监会调查，2001年以来，中国核工业建设集团公司以建设核电站为由，累计从交通银行、北京银行等

商业银行获得流动资金贷款共计51笔金额23.66亿元。经查，在全部贷款中，有87.32%的银行信贷资金被企业挪用，其中6.12亿元被划入与中国核工业建设集团公司有关联关系的

房地产企业，1.32亿元被挪用于证券市场和其他方面。2006年6月以来，招商银行上海东大名支行等6家银行向中国海运(集团)公司发放27亿元流动资金贷款中至少24亿元被中国海运(集团)公司直接或间接划至证券经营机构用于申购新股。

　　银监会决定对上述8家银行进行处罚，其中的措施包括罚款、暂停部分业务和拟取消高管任职资格的处罚等。

　　而对违规挪用银行贷款的中国海运(集团)公司和中国核工业建设集团公司，国资委有关负责人也迅速表示会进一步作出处理。

　　早在今年年初，国资委主任李荣融就曾经表示，要加强对上市公司国有股权的监管工作，防止内幕交易蓄意炒作。并且透露，正和证监会联系，用信息化的手段进行实时控制。

　　证监会也在行动。

　　5月30日，一则消息放上了证监会的网页，消息称，证监会拟对吉林敖东、延边公路信息披露违规行为进行处罚。

　　去年6月5日，上市公司“延边公路”发布公告，披露“广发证券”拟借壳上市。在公告之前，“延边公路”股价出现异常波动，引起了交易所和证监会的关注并对相关事项进行了核查和检查，随后正式立案调查。上述消息称“经查明，负有信息披露义务的部分当事人，包括‘吉林敖东’、‘延边公路’等机构和人员，没有及时、准确披露收购、持股信息，违反了《证券法》的有关规定，中国证监会拟对其进行行政处罚，《行政处罚事先告知书》陆续送出。”

　　新型违规

　　“和过去的情况不一样，在2001年的时候，曾经有机构估计违规入市的资金甚至高达数千亿，当时市场的泡沫就是由这些违规资金支撑起来的，严查违规资金，直接的后果是导致资金流出，市场失血，最后泡沫破灭，但是，去年以来的这一波牛市却是在‘正规军’基金繁荣发展，财富效应吸引储蓄资金大转移这样的背景下出现的，因此，资金的性质和来源并不一样，这决定了这波行情不会受到严查违规资金的影响。”某基金业人士如此分析。

　　而对于上市公司存在的违规行为，上述人士认为，和2005年以前存在的违规行为相比，两者之间有着明显的区别。“2005年以前上市公司的违规一般集中在对外担保，隐瞒重大信息，大股东掏空上市公司等等，但是股改之后，上市公司大股东最大的利益变成了如何做大上市公司市值，这过程中肯定也可能会存在种种违规手段，但是毕竟大股东努力的方向不一样了。”

　　大股东“做多”上市公司的冲动也已经引起监管部门重视。

　　“这种行为现在很普遍，甚至有上市公司大股东将价值数亿的资产仅仅按照一个亿的价格卖给上市公司。这种行为表面上是给上市公司输送利益，但是本质上还是在损害小投资者的利益。”有私募机构人士告诉记者。

　　上述人士给记者算了一笔帐，“以某上市公司为例，被大股东注入的资产，如果是卖给其他公司，只能按照净资产或者加上一定的溢价，一般售价不可能达到净资产的两倍，因此注入部分资产实际售价不可能超过15亿，但是卖给上市公司后，因为中间存在超过5亿的差价，差价部分最终会转化成为上市公司的利润，按照现在市场上普遍的30-40倍的市盈率计算，5亿元的利润即使是在3年时间内逐渐体现在报表上，每年也有1.4亿利润，这部分利润可以使上市公司市值增加40亿左右。按照大股东的持股比例，实际上大股东的财富增加了超过30亿元。”

　　“价值数亿的东西，低价卖给上市公司后财富增加30亿，通过市盈率这一杠杆，大股东获利丰厚，实际上，到‘大非’之后，大股东可能会减持，实际上支付达40亿的高昂价格买下大股东价值仅为数亿资产的，最后可能还会是接最后一棒的小股民。”上述人士感叹。

　　群众的力量在加强

　　“现在的违规形式不像股改前那么单一，之前只有掏空才是违规，现在无论掏空还是输送利益，这中间都可能存在违规的嫌疑。但是现在还不是最考验监管层智慧的时候，真正的考验则是在股指期货以及融资融券出来之后，到那时候，甚至监管部门的处罚都可能会被利用。成为空方打压

股票的手段，在利益驱动下，不排除会出现故意违规的行为。”上述人士告诉记者。

　　新形式的违法违规行为的增加，对于监管部门是一个很大的考验。各种违规在国外市场上同样普遍存在，而美国经验中，有一条似乎能够颇能奏效，那就是“发动群众”。

　　据媒体报道，美国的各级证券交易机构均设置了市场监管部门，允许知情人、律师、新闻媒体等向其“报料”。举报消息一旦查实，举报人将可获得高达案值10%的奖金，而涉案者则可能面临重罚，这一奖励举措带给举报者最大的奖励曾达到1000万美元。

　　在奖励制度刺激之下，很多律师会主动通过专业研究来判断是否存在违规交易嫌疑，知道违规操作内情的人员，会主动揭发违规交易。

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