从简单牛市到复杂牛市(3)

　　众机构华山论剑

　　如何在不确定市场中完成资产布局

　　本刊记者 朱益民/文

　　自中国股市受政策调控冲击于6月步入中期调整以来，长期乐观与中期悲观、政策预期变幻莫测与上市公司业绩成长明朗性等现实矛盾相互交织，成为困扰每个市场中人2007年下半年投资取舍布局不容无法回避的难点。

　　中国股市已经进入到多种因素交织作用的复杂阶段，下一阶段的投资主题将如何演绎？记者就此相关话题与各大机构进行了交流。

　　参与者的后续修炼

　　国泰君安证券研究员吴坚雄指出：“未来我们将进入“调控”强密集时期，我们要学会在“调控化”下生存 。”

　　他预计“调控”影响在中国股市未来可能会演变成两种情景，一是“强力财政政策被修正” ，市场会平稳上涨；情景二：“强力财政政策被继续执行” ，大宗原材料、房市等市场会受资金推动，出现价格上涨，带动通胀，逼迫央行继续升息。投资者可以从政策调控对市场影响效果选择正确的投资路径，宗旨是趋利避害。

　　华泰证券认为，在宏观经济面临偏紧局面和上市公司盈利增速难超首季的业绩预期下， 包括投资人和监管层在内的各方参与者，将围绕企业估值水平的理解与认识展开见仁见智地博弈 ， 震荡格局将是后期走势的常态表现。

　　中信证券则表示，投资者必须注重上市公司技术进步、资本红利和经济景气的可持续性，只有回归到估值和业绩的起点，才能做出合理的决策，规避“复杂”阶段的市场风险。

　　钢铁为众矢之的

　　国泰君安证券建议关注房产股中的租售类公司，回避政策风险，分享增值收益。同时，受通货膨胀影响，资源价格上涨将成必然，尤其是煤炭公司定价权日益强化，适度加大煤炭股配置，可以享受业绩和估值提升带来的双向收益叠加。此外，管理层对节能减排支持力度不断加大，市场会重新关注“绿色能源”。

　　华泰证券建议，投资者在未来应重点配置质地优良、稳定增长的品种，比较典型的行业选择是电力、钢铁、煤炭以及机械等，其中的龙头品种抗波动性比较强；超额收益的获取则放在对因行业拐点出现而受益的公司挖掘上。这些公司一类是产能扩张、新项目达产等因素带来的业绩增长；另一类则是拥有较高产品定价权，下游需求旺盛，产品价格上涨所引发的业绩大幅增长。比如有色、化工、粘胶、建材、氨纶等。

　　中信证券则认为，钢铁、汽车、机械、白酒、石化、医药六个行业大都为中国现代制造业的支柱产业，其基本特征是以资本和技术为核心投入，业绩增长的持续性更强，抵御要素价格波动的能力更大，有理由相信现代制造业的龙头公司更能在长期竞争中取胜。

　　联合证券关于未来行业投资布局在某种程度上与中信证券不谋而合，认为应该关注崛起中国经济中的崛起企业，机械制造、房地产等行业中的龙头企业值得重点关注。

　　银河证券则表示，2007年下半年， 受升值加速和温和通货膨胀影响，房地产、证券、航空以及钢铁、煤炭、石化、有色金属为代表的资源类行业存在较大投资机遇；国家加大节能减排工作力度，太阳能、风能、核能、水电、生物能生产企业，以及污水处理、垃圾处理企业将受到产业政策和财政政策支持，前景看好；政府加大淘汰电力、钢铁、建材、电解铝等行业落后产能力度，有利于提升行业集中度，提高产品价格，相关行业中的优势企业从中受益。

　　谁将成为下阶段热点？

　　市场除了遵循价值投资主线寻找优势行业和优势公司外，激情四射的主题热点投资在任何时候都不可或缺。

　　银河证券认为，外延式增长及主题投资仍然值得期待和关注。

　　目前。外延式增长仍是多数上市公司业绩快速提升的主要渠道，有三个方面值得关注：一是产业整合带来的整体上市机会；二是内资并购蕴含的丰富投资机会；三是随着人民币升值以及全流通的真正到来，外资并购活动会日渐增加。

　　2007年下半年，主题投资仍会十分丰富，主要有：区域振兴主题，如川渝综合试验区、环渤海开发 ；奥运主题和交叉持股主题等。

　　长江证券认为，在新会计准则下，交易性金融资产和可供出售金融资产按公允价值入帐，意味着交叉持股公司面临着价值重估机遇，参股金融、参股本币升值受益企业以及持有优质公司股权的三类上市公司值得关注。

　　民族证券则认为，央企整合是中国证券市场的豪门盛宴，注资将是今后市场的一大主题。从资本市场发展的阶段性角度看，任何一轮真正的牛市总是经历价值发现、价值注入、价值泡沫、价值回归四个重要阶段。而伴随着央企整体上市的步伐加快，将推动股市从目前的价值发现阶段进入价值注入阶段，成为未来牛市行情发展的核心力。

　　从国资委的目标来看，已明确提出到2010年，中央企业要调整和重组至80-100家。在过去3年，共有73家中央企业参与了38次重组，企业户数从196家减少至目前的159家，按每年10家左右的速度整合。而目前，至少还有59家需要在4年内整合完成，平均每年要整合15家左右，整合速度将明显加快。　

　　把握以央企为背景的核心企业股票 ， 既可以在牛市中长期持有化解短期的波动风险，又能够享受到这些企业在整合中因为增量资源形成的业绩快速提升而带来的超额收益。