美联储上调超额准备金利率 你需要了解的都在这里！

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　　6月14日，除了将联邦基金目标利率区间上调至1.75%-2%之外，美联储还将用于控制联邦基金利率的超额准备金利率（IOER）提高了20个基点，而不是常规的25个基点，至1.95%。

　　为何这次对超额准备金利率的调整幅度小于以往？有报道称，这主要因为有效基金利率近期开始向着利率区间的上端移动。美联储将超额准备金利率提高20个基点，是为了加强对有效基金利率的控制。

　　以下是超额准备金利率的一些重要相关问题

　　1．美联储为什么要调整超额准备金利率？

　　这是为了确保联邦基金利率能位于目标区间内。2015年12月，为了应对美国经济状况改善，美联储提高了金融危机期间被降至接近于零的利率。美联储为联邦基金利率设定了0.25%-0.5%的目标区间。从那以后，这个区间被上调了六次，目前达到1.75%-2%区间。在这段时期的大部分时间里，联邦基金利率稳稳地保持在区间的中点附近，就像其应该的那样。但自今年年初以来，联邦基金利率一直在这一区间内攀升。

　　2．什么是联邦基金利率？

　　联邦基金利率是美国银行同业拆借市场的利率。最主要的为隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。

　　3．联邦基金利率如何运作？

　　该利率的工作原理与以前不同。在2008年之前，美联储基于储备供应不足采取了另外一种战术。

　　现在，如果决策者希望联邦基金利率下降，纽约联邦储备银行的公开市场部门将从存款机构购买政府债券。这增加了他们的储备，这意味着他们有更多资金可供贷款，这也意味利率更低。如果想要利率上升，这个部门就会出售债券，抽走准备金，并促使银行在贷出剩余资金的时候，能收取更高的费用。

　　4．美联储政策出现了什么变化？

　　为了应对金融危机，美联储除了降息，还购买了数万亿美元的债券，这一计划被称为量化宽松。该政策通过创造巨大的新银行储备来支付债券。有了这些资金，银行之间隔夜拆借的必要性就大大降低了，这意味着美联储增加或减少准备金的旧工具影响减弱，迫使当局想出另一种方法来影响联邦基金利率，即通过调整超额准备金利率（IOER）来影响该利率。

　　5．什么是超额准备金利率？

　　从2008年开始，美国国会允许美联储向银行就他们储存在美联储的剩余现金支付费用。当美联储官员准备加息时，他们意识到超额准备金利率可能是一个有效的管理利率的工具。从理论上讲，如果联邦基金利率高于超额准备金利率，企业将会撤回准备金，并以更高的利率将资金其借给其他金融机构。

　　但是，随着可用于贷款的准备金供应量增加，推动联邦基金利率回落至超额准备金利率的水平。自开始加息以来，美联储一直将联邦基金利率目标区间的顶部与超额准备金利率保持一致。（这创造了另一种机制，称为隔夜逆回购协议机制，作为利率下限）

　　6．为什么联邦基金利率会升至利率区间的上端？

　　没有人能百分百确定具体原因。但至少有部分美联储官员认为，大规模的债券销售涌入一个已经饱和的短期市场，推动票据利率飙升。这推高了其他关键的隔夜利率，尤其是在回购协议市场的利率。第一季度的债券销售达到近3500亿美元，部分是为减税和政府支出激增提供资金。随着这些其他短期资产变得比向其他银行放贷更有吸引力，融资的可获得性减少了，这给美联储的联邦基金利率带来了上行压力。

　　7．为什么调整超额准备金利率非常重要？

　　虽然美联储的联邦基金利率比超额准备金利率高出几个基点不会有多大意义，但NatWest市场策略师Blake Gwinn表示，市场担心美联储可能会偏离25个基点的变动区间。如果联邦基金利率高于超额准备金利率，这将损害外界对美联储控制利率能力的信心，因为随着美联储开始解除量化宽松带来的资产负债表增长，美联储的资金储备将出现下滑。

　　NatWest市场策略师Blake Gwinn表示：“美联储需要这种信心，因为他们最终将开始转向长期政策框架。另一个问题是，更高的利率可能表明，市场已经发出储备短缺的信号，这可能会阻碍美联储最终决定缩减资产负债表的程度。

　　8．美联储是如何解决这个问题的？

　　在6月12日至13日的会议之后，美联储官员将超额准备金利率相对于美联储目标区间的上限下调了5个基点，以努力将有效利率推回到目标区间的中值。他们将联邦基金目标利率区间提高了25个基点，而超额准备金利率仅提高了20个基点至1.95%。

　　9．这种方式有效果吗？

　　美联储显然认为这是有效的。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上承认，随着时间的推移，对超额准备金利率进行额外调整可能是必要的。

　　杰富瑞的经济学家麦卡锡（Ward McCarthy）和西蒙斯（Thomas Simons）认为这种情况很可能发生。他们在美联储调整政策后的一份报告中写道，这可能是美联储对操作程序做出的首个调整。

　　但是，其他人就不那么肯定了。一些人认为，由于造成这种趋势的原因是短期供应过剩，只有与债券购买进行协调才能真正解决问题。最终，如果近期联邦基金目标利率开始向着利率区间的上端移动，官员们将不得不决定，在当前环境是否需要一个新的政策框架。

责任编辑：郭建