欧银决议前瞻：退出QE鹰爪将现 欧元黄金料迎救星！

　　北京时间周四（6月14日）19：45将公布欧洲央行决议，有鉴于欧洲央行高级官员上周的鹰派讲话，市场普遍预计欧洲央行本周将透露削减QE的信号。欧洲央行首席经济学家普雷特上周表示，欧洲央行将会就是否在今年晚些时候退出购债计划展开辩论。市场据此认为，欧洲央行的政策转变可能会比预想来的要早。

　　在此同时，意大利债市刚刚经历大跌，而且经济数据的走软引发一些人质疑，欧洲央行能否像预期那样今年就开始削减购债都值得投资者关注。此次决议究竟有哪些看点，各大机构有怎样的预期，决议是否能够加速欧元(1.0893, -0.0017, -0.16%)近期的反弹行情？汇通网为您一一分解。

　　★政策回顾：欧银三月微调政策指引，四月遭意大利民粹政党抢镜★

　　★本周欧银决议五大看点★

　　① 欧洲央行周四会做什么？

　　从近期央行官员的讲话来看，讨论是否在今年结束资产购买计划将是议题之一，预计欧洲央行也很可能暗示，2.55万亿欧元的购债计划将于今年结束，这是撤除危机时期刺激政策的重要行动。鉴于目前市场已广泛预期会有政策转变，相关声明是在本月还是下个月公布的重要性倒是其次。注意周四会议在拉脱维亚进行，是法兰克福之外的会议，做出重大决定的可能性更小一些。

　　欧洲央行还将提供对经济增长和通胀的最新预估，外界可能仔细研究这份预估，以寻找退出量化宽松（QE）的线索。欧洲央行预估可能显示通胀加快，但经济增长放慢。

　　欧洲央行观察人士德克罗塞特在一份报告中表示：“我们认为，相比无条件地承诺量化宽松的结束日期，欧洲央行更有可能宣布‘灵活的缩减量化宽松’声明。欧洲央行可能会说，除非毫无根据地收紧金融环境，否则不会进一步大幅扩大资产购买规模。欧洲央行将在7月份就量化宽松的缩减模式做出决定。”

　　② 若6月不行动，则何时行动？

　　很多分析师认为，欧洲央行更可能在7月而非6月，调整其包括资产购买和利率前景在内的前瞻性指引。而且随后可能制定年底前缩减QE的详细计划，同时缓和市场对很快升息的预期。但鉴于经济数据趋软以及意大利不确定性，短期内料持谨慎立场。备受关注的5月采购经理人指数（PMI）数据显示，欧元区经济增长动能进一步放缓，德国4月工业订单减少。

　　高盛预期量化宽松将在2018年底前退场，可能在2019年下半年升息。高盛在研究报告中表示，“我们预期前瞻性指引将会更新，利率路径将更直接与通胀发展相挂勾”。

　　德意志银行首席经济学家沃尔在一份研究报告中表示：“无论6月还是7月宣布退出公告，我们都预计欧洲央行的量化宽松计划将在12月结束。第四季度欧洲央行的量化宽松就会有所放缓，2019年6月将首次上调政策利率。”

　　③ 欧洲央行能否在想要时继续延长刺激？

　　分析师认为，简短的回答是不，或者说在没有重新设计该计划的情况下是不行的。当经济形势还不错，通胀又正在回升时，延长刺激在政治上来说是不可行的。欧洲央行史无前例的2.55万亿欧元（3万亿美元）刺激计划，面临可以购买的合格债券稀缺的问题，这为更早而非更晚退出该计划增添了理由。

　　然而，是否延长债券购买的问题近来抬头，因为意大利借款成本飙升，导致一些投资人质疑欧洲央行的量化宽松退出策略。投资者升息押注回落，也体现了这点。尽管在欧洲央行近期发表鹰派言论后，押注有所回升。货币市场价格表明，有些投资人预计要到明年9月才会升息。

　　④ 意大利可能对欧洲央行退出QE计划造成何种影响？

　　分析师还认为，无论如何都可能提到意大利，如果政策会议上不提，那么行长德拉基的记者会上也会提。重新大选的风险暂时得以避开，意大利债市恢复了一些平静。但鉴于新政府决心要实施财政扩张，并可能与欧盟起冲突，故源自意大利的不确定性远未终结。

　　这样就产生一个问题：如果债市再次走软，欧洲央行当做何应对？最新数据显示，欧洲央行5月减缓对意大利公债的购买，正值投资者抛盘之际。该行曾尽力反驳意大利方面的指责，即认为其故意少买意大利债，以此影响新政府的组建。意大利是QE的最大受益者之一，在该国债市受挫之际，缩减购债的时间来得再糟糕不过了。

　　⑤ 欧洲央行会宣布通胀之战取得胜利吗？

　　欧元区通胀率持续低迷，但5月物价升幅超过预期达到1.9%，已处于欧洲央行的目标区间。政策制定者表示，通胀率需回升至略低于2%，才会退出量化宽松并提高利率，所以5月数据提升了对于央行将要结束超宽松货币政策的预期。该央行可能也乐见欧元下跌。自欧洲央行4月会议以来，欧元贸易加权指数已累计下跌了1.3%。

　　但核心通胀率仅上升1.1%。央行密切关注核心通胀率，该通胀率剔除波动较大的食品和能源价格，而推动5月通胀率大幅上升的正是食品和能源价格。欧洲央行表示，该行忽略油价的震荡，尽管油价最终会落到总体通胀水平上。简而言之，欧洲央行将希望看到目标价格升幅持续的时间超过一个月，然后才会宣布提升通胀率的战役取得了胜利。

　　★机构前瞻★

　　★市场反应前瞻★

　　①情景一（基本情境）：欧洲央行维持货币政策不变，略微调整前瞻指引，对欧元区经济前景维持乐观看法，但说明已讨论了削减QE的路径，作出‘灵活的缩减量化宽松’的声明，并暗示将于7月作出行动。

　　如果此次利率决议是上述情况，将基本符合市场预期，料被视为鹰派，欧元料会短线上涨，可能上破近期高位1.1839，但随后可能回吐部分涨幅，且下行空间有限；短线温和利空美指(103.5404, 0.0965, 0.09%)、利好黄金。

　　②情景二：欧洲央行维持货币政策不变，但a．调整前瞻指引，宣布今年一定会结束QE，或b．提供一个关于何时将结束资产购买计划的时间表，或c．现场决定净资产购买计划（APP）的问题，这三种情况中一种或几种发生。

　　在上述情况下，决议料被市场解读为超级鹰派，并出乎多数交易者意料，料短线大幅拉升欧元兑美元，重新站上1.19、甚至站上1.1950也并非是不无可能；短线重创美指，并大幅提振金价。

　　③情景三：欧洲央行维持货币政策不变，维持前瞻指引不变，但a．料略微下修短线经济增长前景，并上调整体通胀预期，b．管委会讨论结束结束资产购买选项，c．需等待更多经济数据作证才会宣布如何结束QE，d．指出未来风险偏下行，这四种情况中的数种发生。

　　在上述情况下，决议料被市场解读为不及预期鹰派，欧元短线料将遭重创，可能失守1.17关口，并进一步走低；美元指数短线可能大幅拉升，并引发金价大幅下挫。

责任编辑：郭建