卢比大幅贬值之际 什么才是印度央行的最佳选择?

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　　由于新兴市场面临压力，最近印度卢比汇率一直在下滑。这使得卢比已经成为亚洲表现最差的货币，今年以来印度卢比已经下跌了12%。

　　卢比的最新举措在印度引发了一场争论。印度央行（RBI）的既定政策是减少波动性，而不是针对货币的特定水平。印度央行应该干预以使得卢比升值？如果是的话，它究竟应该做些什么，又会产生什么影响呢？

　　目前印度许多因素迫使印度采取行动，尤其是卢比已成为国家骄傲的象征和政治边缘政策的工具。但到目前为止，印度央行和政府似乎未被这种制造恐惧的行为所困扰。

　　此外，一些最明显的抱怨来自那些担心货币贬值可能对企业资产负债表产生影响的印度公司，当然，还有那些押注印度央行将在面临国际市场上大量借贷的贬值压力时介入的人。然而，印度的货币衍生品市场，加上许多限制和有限的流动性，使得对冲变得相当昂贵，因此这些公司处于风险之中。

　　最后，印度央行面临的另一个压力就是油价，这个问题很快就成为印度中产阶级不满的问题。印度大约80%的石油需求来自于进口，而印度国内燃油税过高几乎100%的汽油税和60%至70%的柴油税，这意味着当卢比贬值时，汇率会转嫁到燃料价格上。

　　印度央行有许多工具可以用来支持货币，最明显的就是通过出售美元来干预外汇市场，毕竟目前，印度央行拥有超过4000亿美元的外汇储备。其次，它还可以提高利率，这一点已经是货币疲软、油价上涨和最新的高于目标的通胀数据所证明的。第三，印度央行还可以通过向非居民印度人借款来筹集美元，而在货币紧张时期，这也已经成为了一种选择。

　　不过，前印度政府的首席经济顾问，现任新德里国家公共财政和政策研究所的经济学家和教授伊拉·帕特奈克（Ila Patnaik）则表示，确实，过去印度央行也曾使用过这些工具，但结果并不理想。

　　在2013年5月，在美联储（Fed）主席本·伯南克（BenBernanke）发表缩减政策的言论之后，印度央行也采取行动，以防止卢比大幅贬值。而当时由于新兴市场货币承受的压力持续加大，干预一直持续到9月份！那么最终结果是什么呢？卢比的表现比所有其他新兴市场货币都糟糕。

　　从收紧流动性、提高利率，到讨论非居民借贷和限制衍生品的每一步，都会被市场解读为一种恐慌反应，最终将导致卢比正承受着压力。

　　随着卢比的贬值，货币和衍生品市场、货币和信贷市场以及高借贷成本都在随后的几个月里损害了印度经济的增长。

　　而在接下来的几年里，印度央行则继续谨慎地管理卢比。它主要是通过缩小卢比-美元衍生品市场的规模，来实现这一目标的，这使得它比之前的央行干预政策更加有效，然后央行继续买入卢比，慢慢地，卢比开始走稳！

　　在某种程度上，这种方法奏效了，因为卢比波动得到了解决。虽然卢比的实际汇率已经升值，但货币并没有随着印度更高的通胀而贬值。

　　然而有些人可能认为这只是为当前的溃败奠定了基础，这可以被视为过时的重新校准而不是什么偶然发生的意外。

　　可以肯定的是，印度有些经济部门从卢比贬值中获益。货币贬值有助于出口增长，而近几年来，印度出口增长一直疲软。

　　印度企业其中许多是小型企业和劳动密集型企业，在向商品和服务税过渡的过程中苦苦挣扎，有几家公司甚至很难获得信贷。而卢比贬值也将抵消来自中国等国家的廉价进口商品的竞争，这可能会给印度国内产业带来急需的推动力。

　　总之，目前，印度央行和政府目前都很平静。这是一种强有力的姿态，即：印度必须经受住每日新闻、媒体压力、游说和政治的嘲弄。在2016年，印度央行就获得了实现通胀目标和保持经济增长的新任务，而不惜一切代价捍卫货币不是其任务的一部分，而这一最新的弱点将考验它实现上述目标的决心。

责任编辑：郭建