通胀不给力！日本央行料按兵不动 讨论物价疲软原因

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　　来源：中金网 

　　日本央行将于本周五公布6月利率决议，预计日本央行将不会在此次会议上作出什么大的变化。由于通货膨胀数据意外疲软，企业纵然获利颇丰恐怕也无法在本财年之初提价，因此央行决策者可能会更关注科技和创新在保持物价低增长方面所起的作用。通胀放缓可能会迫使决策者在7月的季度评估中下调央行的物价预估。

　　熟知日本央行想法的消息人士表示，通胀疲软也可能迫使日本央行避谈缩减大规模刺激计划，即便美国和欧洲的央行都已开始回撤危机时期的政策。

　　6月初，日本央行在常规操作中再次削减购债规模，正如日本央行顾问河合正弘所透露的，这并非货币政策正常化的信号，主要是为了防止日元过度贬值的风险。以日本目前的经济水平来看，恐怕是已不具备谈货币正常化的实力了。

　　日本内阁府最新公布的数据显示，一季度实际GDP季调环比终值为-0.2%，与初值持平，这是2015年第四季度以来，时隔八个季度日本经济首次出现负增长。

　　尽管日本经济二季度开局良好，生产、消费、对外贸易增速均出现反弹，完全就业状态继续保持，劳动者报酬稳定增长，但4月份家庭支出出现下滑、5月份制造业PMI和服务业PMI较4月份双双出现大幅回落，再加上通胀低迷和国外贸易保护主义抬头、原油价格上涨的外部压力，日本经济前景令人堪忧。

　　世界银行的判断也大致相仿。在最新一期《全球经济展望》报告中，世行预测日本2018年实际增长率为1.0%，较1月份的预测下调0.3个百分点。理由在于：一方面，受原油价格上升导致汽油涨价等因素影响，预计日本家庭收入实质减少，拖累经济形势；另一方面，日本也将受到美国特朗普政府的保护主义政策对各国形成连锁反应的影响。

　　一位消息人士表示，当通胀如此疲弱时，甚至都很难发出未来退出宽松政策的信号。

　　日本央行在周五结束的两日会议上很可能维持货币政策不变，并维持经济仍继续温和扩张的看法。消息人士称，日本央行官员相信经济将从第一季的萎缩中反弹，同时在考虑是什么在抑制通胀。

　　日本央行7月会议之前，可能将不会公布有什么发现。不过消息人士称，一个想法是将疲弱通胀怪罪于企业提高生产率的努力。

　　企业并未通过加薪来应对劳工短缺或将增加的成本转嫁给消费者，而是精简业务运作以使收支相抵。网购的普及也为消费者提供了更广泛的比价机会，而这给通胀带来压力。

　　消息人士称，这样的举动虽然对长期经济有利，但可能拖累物价增长好几年，使得通胀率难以达到日本央行的2%目标水平。

　　“企业在精简业务运作并检视低效业务”，日本央行审议委员樱井真上月发表讲话时称，“企业产能提升可能会导致短期内薪资和通胀增长滞后。但这可能不会是永久性的拖累”。

　　市场判断日本央行可能最终会提高债券收益率目标，以避免日元过度疲软。尽管日元走软有助于日本经济复苏和通胀提升，但日元过度疲软不利于企业进口和消费。因此，后续日本央行可能会继续通过削减购债规模来提高债券收益率，以防止日元过度疲软。

责任编辑：郭建