谭雅玲谈汇改三周年：别把人民币破7视为恐慌性指标

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　　8月8日，美元指数(103.8945, -0.3073, -0.29%)短线拉升，在岸人民币(7.2430, 0.0010, 0.01%)、收报6.8316，上一交易日收报6.8340，升值24个点。根据数据统计，7月人民币贬值超3%，有部分观点认为，人民币破7是大概率事件。而8月11日，又是811汇改3周年之际，这3年我国人民币市场面临的复杂形势前所未有，不仅主要国家政策博弈白热化，而且外汇市场价格竞争格外激烈与复杂。我国汇改经历在十分艰难中推进，市场历练与提升不断发现。此时总结与反思这3年的进程与前景十分重要，这对未来的指引与借鉴十分必要。

　　2018年至今的人民币贬值，预期破7再度渲染再起，在美元不变的情况下人民币异常贬值凸显，投机因素推波助澜十分显著，转场基金的设计以及推进导致恐慌性贬值扩大。回顾这些的实际意义在于清醒我国人民币外部引导与设计性的关注，投资投机氛围依然集中金融市场偏多，进而汇率方向不利于实体关联的正效应，反之偏离主业的实业发展被忽略依然存在，脱虚向实依然面临严重的任务与未来改变。

　　特别是今年6月以来我国人民币贬值持续推进，贬值幅度与速度有所加大，这与今年以来的人民币预期背离，进而导致市场恐慌心理扩大，人民币贬值被推波助澜严重，这对我国汇改推进的考验较大，但我们的对应基本稳定，市场心理恐慌与政策及时发挥恰到好处拿捏与应用。对此阶段我国人民币升值必须有清醒的认识与理性的分析，这是未来汇改基本方向的重要时刻，对未来价格选择与掌控至关重要。

　　首先我们特别值得关注投机技术周期的运用娴熟。其实当前我国人民币贬值是在国际市场游资转场的运作之下发生的，毕竟之前有新兴市场国家货币贬值的状况，甚至贬值货币恐慌性很大，如阿根廷、土耳其较为突出。因为这些国家市场发达程度与国际认可度远远低于我国人民币基本面和资质，这似乎与美元升值有关。但实际上，美元升值只有5%左右，而土耳其和阿根廷为主的货币贬值却达到7-8%以上。其中来自这些国家内部经济结构和市场发达问题为主的恐慌是根本，并非直接与货币渊源有关。

　　因为在这个阶段美元升值之下的欧元(1.0832, 0.0048, 0.45%)和主要发达国家贬值也同样出现，但并未引起国际焦点关注乃市场恐慌。而比较这两类国家经济基础就一目了然，经济实力与经济脆弱是汇率被投机的关键。期间阿根廷的货币从4月26日到7月26日贬值%，其中5月14日一天贬值达到8.4%，投机目标的精准是关键。

　　但土耳其从4月19日到7月26日货币贬值12.9%，其中5月22日一天竟达到8.4%。时间错落的差异与目标转换与设定有关，投机高手的货币推波助澜显而易见。相比较我国人民币贬值比较上面两种货币贬值滞后，最高贬值幅度发生在7月10日，一天达到1.06%，汇率区间从6.59-6.68元下跌幅度。外汇市场游资或热钱资金转场套的投机性值得关注。

　　其次我们需要重视市场技术周期必然的回转策略。其实任何一个市场价格的有涨有跌是必然的，汇率走势依然如此。回想我国人民币持续上涨达8年之久，随即呈现5年双边走势以贬为主的态势，这似乎是市场涨跌技术与理论原理的必然。尤其是近两年观察这种态势：2016年人民币贬值、2017年人民币升值；2018年上半年人民币升值、2018年下半年人民币贬值。这种走势的技术使然和规律自然十分清晰，人民币贬值不足为怪。

　　加之无论国际市场或我国市场依然处于流动性过剩阶段，即使美联储有加息的举动，但并不代表美元货币紧缩开启，美元货币政策正常化正在进行，进而市场价格与货币价格投机性存在很必然，汇率波动是正常现象，顺其自然是市场稳定的重要基础，不必过度夸大人民币贬值，甚至过度预期人民币贬值。加之我国人民币市场以及外汇市场正在建设、完善与提升阶段，开放度有限，受制外部因素依然明显，所谓的人民币升值与贬值而言依然集中标的为美元的关联度，进而局限性、简单化以及恐慌性存在非理与非常因素较多。

　　最后我们必须梳理市场方向与对策坚持的指标选项。这其中最重要的就是人民币兑美元汇率破7的方向定义与定向，即人民币破7对否？好坏？目前市场将人民币破7视为恐慌性指标，负效应较多，其中原因在人民币所谓国际化需要，升值的货币有魅力、贬值的货币不利，进而盲目升值预期性较突出。

　　尤其是目前我国金融市场结构偏向于脱实向虚，金融、投资、投机和对冲套利行为居多，实体经济言论和关切偏少，企业实体忙于应付人民币升值的损失局面严重，进而舆论导向偏激错觉人民币贬值的效应。加之人民币升值到贬值与预期背离更使得我们的市场措手不及，即使目前人民币有贬值，但实际操作对人民币贬值准备不足，因为人民币升值预期一直很高涨，进而恐慌心理导致的刺激性加大，人民币被动贬值与被推波助澜严重。更何况覆盖的复杂局面还在于我国房地产和股市价格链接效应，人民币贬值被放大的人为因素值得关注，这更需要我们理性梳理自己的方向和需要。

　　据我们调查：国有大型出口企业人民币底线6.6元，中小企业底限7.2-7.4元，以此判断人民币高估有道理。近期IMF评估认为人民币在合理价格，这说明人民币贬值并不为过。

　　预计短期人民币双边走势继续，这是我们货币政策的基调，但偏于贬值符合我们的实际状况。然而，这或将有违于美元走势的路径，毕竟短期美元贬值将会突出，包括IMF还在呼吁美元高估8-16%，这势必造成人民币升值。因为我们一直说到的人民币升值与贬值基准点就是美元，所以受制美元走势的人民币升值与贬值在所难免。

　　来源：此文综合自网络

责任编辑：牛鹏飞