美国债市降温中国债市回暖 “安全带”仍需系好

　　来源：人民币交易与研究公众号　

　　中国银行间债市周四早盘主要现券收益率变动不大，国债期货小幅高开后回落；美联储会议纪要公布，美10年债跌，美股跳涨，美元指数涨。普遍分析认为中国国债有走暖上升趋势，但也有观点认为走暖只是临时现象，仍需密切关注安全边际。

　　中国债市回暖

　　中国银行间债市周四早盘主要现券收益率变动不大，国债期货小幅高开后回落。

　　连续调整一个月后，本周债券市场出现企稳迹象。5月23日，10年期国债收益率从3.72%的阶段高位回落至3.64%，10年期国债期货主力合约也收获四连涨。

　　美国债市降温

　　北京时间24日凌晨2：00，美联储会议纪要显示，大多数决策者认为，如果美国经济前景仍然完好无埙，再度“迅速”加息将是“适宜的”。少数决策者指出，如果美联储继续加息，联邦基金利率“没多久”可能就会达到中性水平。另外，部分与会者表示，考虑到美联储货币政策的“宽松”立场，决议声明中迅速调整前瞻指引可能会是适宜的。

　　大量决策者建议，随着资产负债表规模的下降，美联储可能希望“在不久的将来”讨论如何最佳地实施货币政策。

　　美联储FOMC成员们“普遍同意”，通过将超额准备金（IOER）利率设定为“略微低于”目标区间上限，从而对美联储的货币政策操作进行“小范围技术调整”，可能是适当之举。随着银行准备金余额下降，美联储“不久”可能希望讨论如何最好地落实政策。许多与会者表示，尽早进行技术调整是有用的，在FOMC上调联邦基金利率目标区间的时期尤其如此。一些与会者表示，FOMC可能希望讨论当储备余额“明显低于”近年来水平时如何才能“最有效地”实施货币政策。

　　并且，大多数与会者认为，美国通胀走强，这证明美联储实现2%通胀目标是有保障的；但少数决策者谨慎地指出，在某种程度上，通胀预期仍然偏低。通胀温和地高于2%与“匀称的”通胀目标相一致。

　　华安证券首席宏观分析师徐阳在点评报告中指出，在通胀前景的讨论中，少数与会者也指出，如果全球油价持续高位或者进一步走高，美国通胀将有因能源成本直接和间接影响而上扬的风险。在此次会议纪要中，“对称”一词出现了十次；而在本月初的美联储会议声明中，则两次提到“对称”的通胀目标。分析师将“对称”解读为美联储暗示可容忍通胀超过2%的目标。

　　美国联邦基金利率期货显示，美联储6月份加息的可能性仍然保持在98%附近。另外，美联储会议纪要中，美联储官员们已经对还需加息多少次有一个区间性的看法。

　　美国指标10年期公债收益率回落至3%关口之下，报2.999%，周三纽约市场收报3.003%。美联储会议纪要中提到，关注收益率曲线具有重要性。

　　美元指数报94.18美元，目前日内涨幅达0.62%。

　　“安全带”仍需系好

　　机构表示，4月18日以来，债券市场连续回吐此前过快过猛涨幅，中国10年期国债收益率一个月大幅上行逾20基点，市场安全边际已有较明显修复，短期资金面宽松、美债利率止跌等有助催化蛰伏月余多头情绪，债市回暖势头有望延续。

　　交易员表示，受美债收益率下行和资金继续宽松的影响，国债期货延续昨日尾盘暖势而小幅高开；而现券亦窄幅波动，收益率较上日尾盘大致持平，不过短期在流动性的提振下现券或维持偏暖走势。

　　中信证券的债券研究团队认为，就债市而言，一旦美联储做出让步，将会有利于国债收益率的回落，因此未来美债收益率向上的压力或低于预期。从这个角度来看，尽管当前美债收益率处于高位，但是中美利差弹性较大，仍处于可接受的范围，预计不会给我国利率带来过大的上行压力。综上，维持 10 年期国债收益率中枢降至 3.4%-3.6%区间内的判断。

　　北京一基金交易员说，”（期货高开）我理解的就是资金松和美债收益率下跌的原因，后来的跳水好像也没啥特别的原因，感觉在技术上的洗盘，高开后回踩一下。”

　　中信证券的债券研究团队认为，就债市而言，一旦美联储做出让步，将会有利于国债收益率的回落，因此未来美债收益率向上的压力或低于预期。从这个角度来看，尽管当前美债收益率处于高位，但是中美利差弹性较大，仍处于可接受的范围，预计不会给我国利率带来过大的上行压力。综上，维持 10 年期国债收益率中枢降至 3.4%-3.6%区间内的判断。

责任编辑：牛鹏飞