1.2万亿！地方债发行提速 基建投资占比超七成

　　来源：证券时报网 作者：王军

　　原标题：1.2万亿！地方债发行提速，基建投资占比超七成

　　为了应对经济转型期萎靡的制造业投资，以及难以进一步刺激的地产投资，2019年中以来基建领域投资力度不断加码。

　　2020年初以来，地方债发行规模明显增加，基建投资增速有望进一步回升。财政部最新公布数据显示，前两个月合计地方债发行规模达到12230亿元，较2019年同期的7822万亿元，增长56.35%。其中，发行一般债2732亿元，发行专项债9498亿元。

　　机构认为，2020年为十三五规划的最后一年，在年初疫情的严重干扰下，我国经济增速下行压力较大，逆周期调节依然是较为重要的政策主调，在相应财政政策和货币政策的配合下，未来基建领域投资将会出现明显改善。

　　财政部提前下达新增地方债限额

　　2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元，正好等于国家允许提前使用新增地方债务限额的上限60%。

　　2月24日财政部强调扩大专项债发行规模，尽快形成有效投资。当前疫情冲击下需进一步稳经济稳投资，财政部近期强调要扩大地方政府专项债发行规模，按照资金跟着项目走的原则，指导地方做好项目储备和前期准备工作，尽快形成有效的投资。

　　中信证券指出，再次提前下达规模也是为了在两会前防止地方债融资的真空期，旨在利用新增资金传导至地方政府满足必要的需求。专项债规模预计将进一步增加，对于基建的撬动效果将进一步加大。

　　地方债发行规模达1.22万亿

　　财政部最新数据显示，1-2月，全国发行地方政府债券12230亿元。

　　其中，1月地方债发行7850.64亿元，较2019年1月份4180亿元同比激增87.8%，专项债的大幅增加是主要原因，1月专项债发行7148.21亿元，规模超去年同期4倍。

　　2月地方债发行4379亿元，虽然发行规模较1月份有所回落，但相对于2019年2月，仍保持高速增加，同比增速达20.24%。其中专项债发行规模达2350亿元，较去年2月增加46.87%。

　　兴业证券研究指出，2月地方债发行规模较1月份回落，主要由于1月发行较为密集、限额利用较为充分，叠加疫情后返工受影响，3月地方债发行将明显恢复。

　　中信证券预计，考虑到专项债的规模设定取决于当期政府对于基建和经济的诉求，为了对冲疫情所带来的影响，不排除2020年新增专项债突破预测上限3.35万亿。

　　基建投资占比超七成

　　由于 2020 年新增专项债中土储和地产领域的投向受到限制，类似于2019 年土储和棚改专项债发行占比偏多而“挤占”基建领域投资的现象解除，基建投向的专项债发行规模明显增加。

　　据中信证券统计，2020年1月和2月地方债募集资金用途以基础设施建设为主，1月和2月狭义基础设施建设用途占比分别为44%和31%，加上园区新区建设和交通基础设施建设包括收费公路和轨道交通等，1月和2月专项债流入基建占比均达到73%。

　　招商证券预计，2020年流入基建投资的专项债比例将会得到大幅度提升，专项债发行力度持续加大将对于基建投资形成重要支撑。

　　基建项目审批加快

　　受疫情影响，2020年1-2月基建审批投资受到较大干扰，但随着复工复产的有序推进以及专项债发行落地，近期基建审批投资出现明显好转。

　　据招商证券统计，仅在3月份的前3天，基建审批额已经达到3720亿元（占2月审批额的比例为49%），审批项目数量达到4677个（占2月审批数量的比例为47%），基建审批投资额出现明显边际改善。

　　与此同时，福建、云南、河南、重庆等多个省份陆续推出了2020年重大项目投资计划清单。据不完全统计，总投资接近25万亿元，2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。

　　从投放领域来看，轨道建设（高速公路、高铁）、输变电工程、生态环保等基础建设为重要投资方向，同时民生保障、产业转型与升级（如新能源、先进制造业等）同样也是重要投放领域。

　　基建产业链受关注

　　招商证券认为，在逆周期调节力度加大以及财政政策的支持下，基建投资领域将会迎来复苏，预计2020年基建投资将会出现明显改善。

　　在具体投资建议方面，招商证券建议关注：

　　1、建筑装饰

　　建筑装饰板块具有较强的逆周期属性，在经济下行压力过大时，建筑板块往往会受益于稳增长调节措施，如基建投资力度加大、借贷成本降低等。目前来看，基建类建筑央企新签订单保持较快增长，利率中枢下移将会缓解财务费用压力，同时板块整体具有低估值优势。

　　2、建材和工程机械

　　由于下游尚未完全复工，水泥、玻璃等建材价格呈现小幅下降的趋势；随着复工企业数量的增多和下游需求的恢复，预计未来几周内建材价格将会出现边际改善。进一步的，在复工率扩大和基建项目落地的作用下，水泥、玻璃等建材价格具备较强的支撑。

　　同时，在逆周期调节措施力度不断加大的背景下，各省份将会陆续展开基础设施建设投资，如轨道交通、路桥轨交等大型基建工程，随着基建审批项目加速落地，工程机械需求将会迎来反弹。

　　新基建方面，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要发力于科技端的基础设施建设，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块。

　　中金公司建议关注：1、特高压，国网发布《2020年重点工作任务》强调推进“5交2直”，2020年建设进度有望加速推进；2、充电桩，建设有望得到全方位提速；3、工业互联网：工业自动化作为工业互联网的基础与前提，短期静待复苏，长期空间广阔。

责任编辑：李铁民