8月资金面“弹药充足” 3月期Shibor跌破3%

　　8月6日，央行继续暂停公开市场操作，当日零投放零回笼。这是继7月23日央行开展5020亿元大额MLF操作后，连续12日暂停公开市场操作，10个工作日共实现净回笼4100亿元。

　　虽然央行连续多日暂停投放，但整体银行间资金面处在持续宽松状态。从8月6日的Shibor表现看，隔夜品种续降3BP至1.8190%，7天品种续降5.6BP至2.4690%，14天品种续降7BP至2.6060%，1个月品种续降4.6BP至2.7910%，3个月品种续降4.9BP至2.9540%，均再创阶段新低。其中，反映机构中长期流动性预期的3个月Shibor，自2016年11月25日以来首次跌破3%整数关口，较年初大幅下行了185个BP。

　　市场均认为，银行间流动性已经今非昔比，银行对流动性信心已经重新建立，对待8月流动性普遍持乐观态度。

　　8月资金面持续宽松

　　21世纪经济报道记者根据Wind数据统计获悉，8月公开市场资金到期压力较小，逆回购到期全月仅有500亿，而扣除定向降准置换MLF后，8月MLF实际到期量为3365亿元。加之8月为传统的税收小月、财政支出小月，财政存款小额降低也对流动性有一定正面影响。

　　华南某农商行资金交易员对21世纪经济报道记者表示，央行7月的定向降准与大额MLF操作令市场大为振奋，虽然当时利率已经到达较低水平，市场对于流动性也多为乐观，但同行之间仍有所顾虑，多持观望态度。但近半个月以来，资金面持续表现宽松，同业对银行间资金面信心回升。

　　她指出，利率是最直观的反应。近期市场上银行间7天质押回购已经低于央行7天逆回购利率，隔夜资金低至1.8%，3月期存单利率在2.5%左右，都是全年的最低水平。无论从短端还是中长端，都体现了资金面的宽松。

　　21世纪经济报道记者发现，一个月前中长期同业存单还多在4%左右，如今已全线降至4%以下，利率下行幅度在20-50BP。

　　中信证券(27.580, -0.42, -1.50%)固收分析师明明指出，8月各项因素没有收紧流动性的能力。他分析认为，一方面公开市场自然到期资金规模低，MLF和国库现金定存续作有刚性，8月份公开市场资金自然到期对流动性的影响微小。另一方面，8月税收规模季节性下降、并非集中缴税大月，对流动性影响较小。税收收入低、支出力度小，财政支出料将有利于银行体系流动性，但财政支出力度较小，对流动性的补充效果有限。

　　但明明指出，8月份流动性环境最大负面影响在于当月同业存单到期规模大幅增长，8月同业存单总偿还额为1.79万亿元，较7月份9694.4亿元增长了约8200亿元，需关注这一扰动因素。

　　中长期流动性压力不大

　　除了当月判断，市场对中长期银行间流动性也保有信心。

　　华东某城商行资金交易员对21世纪经济报道记者表示，从市场需求看，现在很少有短期资金需求了，基本都是中长期。也几乎不会有配置不到资金的情况，中长期来看，8、9月从往年传统看，流动性扰动因素本就较小。下半年只有10月是传统缴税大月，但从整体货币政策的基调看，银行系统目前不会过分担忧。

　　某股份行信贷业务人士告诉21世纪经济报道记者，得益于此前的大额投放，大型银行的流动性有了直接改善，融出资金有余力，而这一趋势短期内不会改变，对整个市场信心影响较大。

　　华南某券商分析师对21世纪经济报道记者表示，受益于降准和MLF中长期资金投放，7月银行体系流动性明显宽松并得到延续。7月初的定向降准成就了银行体系流动性总体的充裕，降准后连续多日的公开市场流动性净回笼逐步使流动性总量回归合理水平，随后央行采取大额流动性净投放对冲季节性和临时性因素，维持银行体系流动性的合理充裕。在如此宽松的基础上，8月流动性的变化对市场的边际扰动因素较大，8月份市场流动性表现可能对下半年整体基调判断有较重要的参考依据。

　　明明也直言，从中长期角度来看，流动性没有收紧的基础。加之7月31日召开的中央政治局会议明确提出货币政策稳健取向和流动性管理目标——维持银行体系流动性总量合理充裕，政策基调并不会边际收紧，成为8月和中长期流动性环境将持续宽松的基础。

责任编辑：郭建