市场走向成熟

　　市场走向成熟

　　中国证券报

　　虽然未来债券违约事件仍有可能发生，但正如业内人士所言，这是我国债券市场逐步走向成熟的必经之路。

　　深圳一位大型私募机构人士告诉记者，相关风险的暴露会对市场风险偏好形成一定压制，适当提高对信用资质的要求。这会导致低评级信用债面临较大压力，弱资质发行人的债券有可能面临难以发行的窘况，强资质发行人的债券则可能受到追捧。

　　这点可以从近期不少发行人推迟或取消债券发行得以佐证。Wind数据显示，今年以来共有314只、总计1933亿元债券取消或推迟发行。其中，公司债年内取消或延迟发行规模为135亿元。

　　“长期来看，二级市场收益率的变化会向一级市场发行利率传导，不同资质发行人的融资成本差距会进一步拉开，对资质较好的发行人而言，他们的融资成本可能有所降低，将更愿意来交易所市场发债，从而进一步提高交易所市场较高信用等级债券的供给，优化交易所债券市场结构，也为投资人提供更加多样化的选择。”该人士认为，对资质较差的发行人而言，推高债券收益率将成为吸引投资人的重要手段，“不同资质的发行人之间的信用利差将拓宽，这对投资人而言，意味着交易所市场对风险的定价更加合理，债券收益率水平能够为投资人承担的风险提供更加合理的补偿。”

　　“优胜劣汰是市场作用的一种体现，一个健康的债券市场并不是完全没有违约事件。在发展比较成熟的美国、欧洲债券市场，违约现象普遍存在。”该人士认为，信用风险事件的出现将推动市场各参与方更加注重对投资人权利的保护，长期来看对投资人、对交易所市场的健康有序发展都是有利的。

　　“以后，投资者对于个券的信用资质与风险会更加注重甄别，细化信用债定价，这样也会更好地促进交易所信用债的价格发现。”上述大型券商固收业务负责人指出，不过促进更好的价格发现需要提高债券违约处置效率与透明度。日前发布的《十三五现代金融体系规划》中强调，有序处置债券违约风险，完善市场化法制化的债券违约处置机制。

　　“成熟的债券市场应该实现对信用类资产的风险定价，投资人能否收回本息本身就具有一定的不确定性，打破刚兑才能促进债市正常发展，这也是我国债券市场走向成熟的必经之道。”他表示，违约事件的发生将警醒市场各参与主体，究竟该如何正确投资成为大家关注的重点，“比如说，违约事件会倒逼调整评级技术和指标，大家会考虑该如何完善整个债券市场的估值体系，以及设置更完善的投资者保护体系。”

　　“投资机构应从粗放式的投资策略向精细化提升，改变过去单纯依赖评级、看资质的简单模式。”一位银行间市场人士建议，提升专业判断能力，搭建更专业合理的债券投资内部技术指标，是投资机构应走之路。

责任编辑：何凯玲