期债偏弱现券略显强势 短期相持格局难破

　　来源：陆家嘴固收论坛

　　国债期货高开低走全线收跌，现券收益率变动不大，交投活跃，新债发行向好。分析称，尽管当前资金面宽裕，但资管新规后续配套细则尚待发布，原油上涨带来的通胀预期，短期相持阶段难破局。

　　国债期货高开低走全线收跌，10年期债主力合约T1809跌0.08%，5年期债主力合约TF1809跌0.05%。

　　银行间现券收益率变动不大，10年期国开活跃券180205收益率下行0.01bp报4.45%，截止16：30，成交逾500笔，交投活跃；10年期国债活跃券180011收益率上行1.0bp报3.65%。

　　央行公开市场进行200亿7天、200亿14天逆回购操作，当日400亿逆回购到期，完全对冲到期量。

　　资金面延续均衡偏松状态。Shibor多数上行，但幅度不大，隔夜Shibor持平于2.53%，7天Shibor跌0.1bp报2.751%，14天Shibor涨0.1bp报3.68%，1个月Shibor涨0.4bp报3.845%。

　　总体看，今日银行体系资金面呈略有收紧、总体稳定格局。市场人士表示，在货币政策维持稳健中性的背景下，预计未来较长时间内资金面将保持大体均衡，货币市场利率水平有望相对平稳。不过，考虑到5月底前企业需要清缴上一年度的企业所得税，银行体系面临月末和半年末考核等季节性因素，货币市场资金面仍可能会受到一定的扰动。

　　新债发行需求向好。国开行7年期固息增发债中标收益率4.4490%，全场倍数4.75；10年期固息增发债中标收益率4.3935%，全场倍数3.01。进出口行3个月期贴现债中标利率为2.8209%，全场倍数为3.63；进出口行3年期增发债中标收益率4.2403%，全场倍数3.38；5年期中标收益率4.3451%，全场倍数3.87。

　　华创固收称，短期债券市场缺乏增量驱动因素，在资金面宽松的背景下，利率上行风险有限。但随着月底到来，叠加6月存单到期压力和MPA考核压力，资金面波动或将加剧。因此我们建议机构交易时留足安全边际，不可过度乐观。

　　中信建投认为，短期相持阶段难破局。当前国债各期限利率均已回到4月降准前水平，债市进入相持阶段趋势进一步明确。由于二季度债市多空因素交织，短期内相持阶段局面可能难以打破，预计10年国债利率维持在3.7%左右中枢水平上下波动。货币政策边际调整仍将是债市预期差最大来源，或将是未来债市相持阶段破局关键。

　　国君固收表示，在贸易战风波平缓后，市场风险偏好却转而下行，市场主要矛盾可能已经切换为信用风险强化融资收缩。多事之秋，市场波动加剧，大类资产风口再度切换，债市或延续上涨行情，但参与需注意安全边际。

责任编辑：牛鹏飞