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来源：债券小馆
当10万额度的信用卡已经透支，准备办一张新卡用于偿还之前的透支额度时，被银行告知“不好意思，您只能申请3000 元额度的信用卡”。这大概就是现在大多数低质企业债券的处境。
传统定义的债券风险间于储蓄与股票，在最近频发的大型债券违约事件后，小宝开始怀疑这个定义到底对不对？这届债券到底行不行？
债券市场黑天鹅频频出现
前不久还被大肆报道向国外捐赠了90亿的东方园林20日公告2018年公开发行公司债券（第一期）发行结果，原计划发行10亿元，最终只卖出了0.5亿元。而据证券机构统计，近期东方园林有8亿旧债马上到期！
受债券发行不成功影响企业股票受挫 （图片来源启信宝）此外近期债务违约事件次第爆发，引发市场广泛关注。仅5月以来，就有中安消、盛运环保、神雾环保、凯迪生态等多家上市公司出现债务违约，而盾安环境和江南化工的控股股东盾安集团450亿元债务危机更是体量惊人。
而这一现象并非偶发。从2018年1月起，大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建等违约主体超过10家，违约金额同比明显增长。不少人称之为“违约潮”。
债券违约企业表（图片来源网络）违约潮起是偶然？还是必然？
违约潮下直接承销商和投资者自然是叫苦不迭，经济、信誉损失惨重；但仔细分析近期宏观背景，违约潮的出现也是有迹可寻的。
违约企业多为民企或是“两高一剩”领域的国企。过去一年供给侧改革未给民营企业带来利好，本身面临行业之困、经营之困，在宏观经济增速从高速转为中高速的经济背景下，在去产能政策背景下，部分企业遇困、资金周转不灵并不出人意料。
被再融资压垮。绝大多数风险主体盈利微薄或亏损，又同时存在大规模投资支出，巨量资金需求对外部筹资依赖性过高，银行等金融机构流动性收缩，此前部分不合规的非标、通道业务被封堵，企业融资趋难，最终导致资金链脆弱。
城投风险开始逐渐暴露。目前出现问题的都是非标融资，导火索或为金融监管下的非标融资难接续。
货币收缩，融资环境全面收紧。低资质民企信用风险频发，整体市场对其规避情绪严重，新债难发导致再融资压力继续增大，又将进一步推升信用风险。
这些原因已经被市场所查实，小宝接触到的有些机构投资者表示，他们早已开始回避偿债能力较差的企业和产能过剩行业，并部分抛售其债券。
图片来源网络债券违约潮愈演愈烈
不得不承认，最近几年的债券违约相对猛烈一些。多少超乎市场的预期，大家都还沉浸在以往的辉煌中，压根就没有意识到债券都能随随便便出现兑付危机，这个风潮有点来得快，也有点猛！
01、债券违约初发期（2014-2015）
刚性兑付是中国债券市场的一个神话，出了事情有政府担着。但2014年3月，第一个公开募集的债券“11超日债”违约，正式拉开了违约时代的序幕。2014年有6家债券出现了兑付难题，违约金额为13.4亿元，无伤大雅，即便是2015年也不过23家债券难以兑现承诺，金额也限于区区的126亿元，应该说还算小事！
02、债券违约风生水起（2016-2017）
多米诺骨牌效应一旦打开，情况很难控制了。数据显示，2016年违约债券家数快速攀升到79家，违约金额达到403亿元，同比增长超过220%！ 2017年情况稍微有所缓和，但压力犹存，年内43只债券违约规模达352亿，局势没有完全平复下来，但明显改观，至少债券市场的担忧减少了。
03、债券违约的高发期（2018-至今）
信用债违约风险抬头迹象明显， 2018年至今，共有18只债券到期兑付或者回售本息违约，涉及总金额近159亿元，债务主体10家。看似金额上变化不多，但与以往不同的是：
1）债券违约的伤害范围在扩大。损失波及到了债券基金，年内下跌的债券基金数量已达164只，占比8.42%，因为踩雷了违约债券，导致债券基金重新估值，最大跌幅的为47%，也曾经出现单日下跌6%的情况，这相当于两年的净值增长幅度。
今年最大跌幅债券基金（图片来源网络）2）违约主体扩散到公开市场。一些上市公司发行的债券成为重灾区，比如凯迪生态、中安消、神雾环保、富贵鸟、金盾股份、盛运环保等，也大大影响到股价的表现，相当于恐慌效应的扩散化；
3）2018年的债券到期数量明显增加。计划回售到期债券达1.24万亿，2019年到期的债券将达到1.9万亿，即便扣除延期的，这个数据也远远创出以往不到5千亿的水平，违约的压力可想而知。
在全社会去杠杆的大背景下，债券违约是这个时代大背景下的阵痛。因为很多债券交易都是建立在“买入债券，抵押回购，获得资金，再度买券”的模式下，充分利用了债券的长期利率高于短期利率，形成了一个用高杠杆来获取多倍利差的连续交易机制。假如债券市场要去杠杆，必然要截断了这种盈利模式，这就会造成债券需求下滑，进而让发新债还旧债的难度也相应提升。但这也是去杠杆之路上必须要跨越的“雷区”。
图片来源网络比起刚性兑付下对“零风险、高回报”的盲目追求，违约是中国债券市场走向正规、迎接竞争的必修课。目前来看，在未来比较长的时间内，债券违约可能就是日常话题。
但是像小宝这样只是想用一个比较稳妥的方式为实现财务自由添个砖加块瓦的人并不想踩雷该如何自处？
全方面应对债券违约的冲击
01、尽量避开企业债和城投债
至少得下力气真正去研究债券的投资方向、担保事项和赔偿机制，不能再抱着“躺着赚钱国家兜底”的想法，债券风险着实不低。
02、关注企业经营状况
如若此时想着躺着赚钱就会出现躺着中枪的事情。比如凯迪债兑付危机，现在2017年报都没有出来，股票也停牌至今半年，投资者深陷其中每日不安地期待此事会得到圆满解决。但早在2017年年初就出现了未在期限内履行支付义务被法院强制执行。
图片来源启信宝03、违约的债券主体集中在周期性行业
风险较大的集中在周期性行业，房地产、钢铁、公用事业、交通运输、有色、建筑等行业，目前的周期性行业是全球信用债券违约的共性之一。
以上行业上市公司中含有失信人不良记录的企业占比（详细名称可登录启信宝查询）
04、选择规模大的债券基金
今年以来亏损最严重的这些债基有一个共同的特点：除了华商双债丰利和富国可转债外，其余基金的规模（合计）都非常小。规模大于100亿元的债基有一个共同的特点，那就是今年以来的收益均为正，毕竟购买基金的一个重要理由，就是基金管理人作为机构投资者，通过分散配置，降低风险。
结 语
5.20中美贸易战暂停熄火，中方愿意在现有的谈判结果下熄火其中最重要的原因就是为国内经济去杠杆争取到时间。
高杠杆的发展模式所带来的隐患已经到了必须处理的时刻，债券市场的去杠杆也是必须是开弓箭没有回头，债券违约的阵痛是必须承受的，而我们所能做的就是看清市场，别让付出的代价太高。
责任编辑：牛鹏飞
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