期债现券小幅回暖 关注明日降准后资金面表现

　　来源：陆家嘴固收论坛

　　周二（4月24日），国债期货震荡收高，现券收益率小幅下行。交易员称，公开市场净投放有限资金面续紧，基本面下行预期稍稳定情绪，关注明日降准后资金面表现。

　　国债期货午后震荡走高，小幅收涨，结束连续三日下跌。10年期债主力T1806涨0.11%，5年期债主力TF1806涨0.12%。

　　银行间现券跟随期债波动，收益率尾盘下行幅度有所扩大。10年国开活跃券170215收益率下行4.26bp报4.45%，10年国债活跃券180004收益率下行2.26bp报3.575%。

　　资金面维持紧势，银存间质押式回购利率几乎全线上行，一天期国债逆回购利率全天在10%上下波动。央行今日进行300亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放300亿。交易员表示，近日流动性明显趋紧而公开市场助力不多，显示央行对加杠杆仍维持比较强硬的管控态度，因此降准后资金面也不应过于乐观。

　　4月17日晚间，央行意外宣布4月25日起定向降准1个百分点，置换到期MLF。此次操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。央行强调称，降准置换中期借贷便利，稳健中性的货币政策取向保持不变。

　　一级市场方面，国开行三期债中标利率低于中债估值。国开行1年期增发债中标收益率3.5005%，投标倍数3.64，边际倍数2.16；3年期中标收益率4.07%，投标倍数3.33，边际倍数10.42；10年期中标收益率4.3342%，投标倍数3.03，边际倍数2.83。

　　10年期美债收益率无限逼近3%，中美利差压缩至仅有60bp左右，中国国债收益率下行会有较大阻力。

　　隔夜两年期美债收益率续创十年新高，10年期美债收益率续创4年多以来新高。两年期美债收益率涨2.1个基点报2.478%。五年期美债收益率涨3.2个基点报2.822%。10年期美债收益率涨2.6个基点报2.977%。30年期美债收益率涨0.2个基点报3.144%。目前，10年美债收益率小幅回落1.3个基点目前报2.96%。

　　中央政治局召开会议，将坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行；要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。

　　李迅雷点评认为，时隔三年再迎扩大内需，表明中央对短期经济稳定的重视程度明显提升。管清友则表示，货币财政基调看似没变，但实际上留了宽松的口子。华泰策略认为，贸易冲突对经济的压力已显现。

　　国君固覃汉团队认为，虽然中美利差短期内不是市场主要矛盾，但未来可能对国内债市构成制约。从中央政治局会议来看，过度悲观的经济预期和过于乐观的货币宽松预期均可能面临修正，债市上涨空间有限，股市机会反而更加确定。

　　联讯证券李奇霖指出，此次资金面连续多日收紧，资金供给相对匮乏只是一个背景辅助，主要问题出在资金需求端——金融机构加杠杆行为带动的融资需求。从债券收益率已经从低位反弹来看，部分投资者可能已经落袋为安，在止盈退出，债券市场上的融资加杠杆需求会有所回落。

　　华创债券团队分析称，资金面继续收紧，债市收益率反弹上行，虽然周三将降准，但资金面不见得会宽松，若资金面还是紧张，市场会重新思考降准的目的，收益率也将继续上行，且估计会回到降准之前的平台之上，建议机构密切关注央行对流动性的态度，在未确认货币政策真正转向前保持谨慎。

责任编辑：牛鹏飞