情绪偏弱市场延续调整 缺乏利好刺激短期仍需谨慎

　　来源：小赞学债　

　　一周债市点评

　　上周（5.14-5.18）债市整体低迷，长短期收益率均出现上行。在经历了年后上涨之后，近期债市再次进入调整阶段。短期来看，中美贸易休战、货币政策难松，叠加美债收益率上行、国际油价上升加大通胀压力等因素，债市仍存在一定的调整压力。

　　市场情绪偏弱，债市延续调整格局。受资金面宽松影响，年后债市明显上涨，但由于缺乏明确的利多因素支持，市场情绪谨慎且反复，导致债市回暖缺乏持续性，出现阶段性调整。具体而言，经济韧性较足、货币政策难松是近期市场调整的主要原因。首先，上周公布的4月经济数据显示，经济总体平稳、结构向好，工业增加值增速回升，尤其是高端制造业增长较快，地产投资略有放缓但幅度较小，说明实体经济表现出较强的韧性。其次，近期央行公布的一季度货币政策执行报告显示，货币政策虽然会结合监管和经济形势适当调整，但难言方向性放松。因此，基本面和政策层面传递的信号均不足以支撑债市大幅上涨，导致近期市场谨慎、行情走弱。

　　利好刺激缺乏，谨慎面对市场波动。目前来看，市场缺乏较为明确的利好刺激，反而是多重因素导致市场存在调整压力。就国内环境而言，中美贸易休战一定程度上缓解经济放缓压力，货币政策放松的压力也相应减小；国际方面，美债收益率持续上行，国际油价上升加大国内通货膨胀压力，这些因素短期内或对市场带来冲击。

　　总体而言，市场将面临经济韧性充足、货币政策不松、通货膨胀压力、美债收益率上行等多重因素考验，需谨慎面对短期调整，市场机会仍要耐心等待。

　　一周数据汇总

　　【资金面与公开市场】

　　上周五（5月18日），央行公告，考虑到税期因素消退，银行体系流动性总量处于较高水平，5月18日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期。上周央行公开市场累计净投放4100亿元。

　　5月18日R001加权平均利率为2.5669%，较前一周涨7.38个基点；R007加权平均利率为2.8141%，较前一周涨1.89个基点；R014加权平均利率为3.9594%，较前一周涨68.97个基点；R1M加权平均利率为3.7009%，较前一周跌17.01个基点。

　　5月18日shibor隔夜为2.56%，较前一周涨7.60个基点；shibor1周为2.77%，较前一周涨5.50个基点；shibor2周为3.66%，较前一周涨5.00个基点；shibor3月为4.15%，较前一周涨9.70个基点。

　　下周央行公开市场有3200亿逆回购到期，其中周一、周五均无逆回购到期，周二、周三、周四分别到期1000亿、1800亿、400亿；无MLF、正回购和央票到期。

　　【债券市场】

　　利率债一级方面：

　　上周利率债共计发行3365.09亿元，比前一周增加1024.55亿元。其中，国债增加319.90亿，地方政府债增加784.15亿元，政策性金融债减少79.50亿元。

　　数据来源：Wind资讯

　　利率债二级成交情况：

　　银行间国债收益率1年期品种上升14.06BP收于3.0711%，10年期品种上升2.17BP收于3.7099%。

　　上周国开债不同期限呈上升趋势。国开债收益率1年期品种上升14.34BP收于3.8846%，10年期品种上升3.54BP收于4.5431%。

　　国债10Y-1Y期限利差整体下行：

数据来源：Wind资讯

　　信用债一级发行方面：

　　上周信用债一级市场发行972.90亿元，比前一周增加638.65亿元，总偿还量1121.31亿元，净融资-148.41亿元。

（详情请见文末附录）

　　信用二级方面成交情况：

　　上周各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用级别而言，AAA级整体上涨10.09bp，AA+级整体上涨10.09bp，AA-级整体上涨13.34bp。

　　上周中票各信用级别收益率多数上涨，其中，5年期AAA级中票上涨0.72bp，4年期AA+级中票上涨5.44bp，2年期AA级中票上涨15.33bp。

　　上周各级别企业债收益率不同期限涨跌互现；具体品种而言，1年期AAA级上涨4.18bp，3年期AA+级上涨7.93bp，15年期AA级下跌1.70bp。

　　【一周评级调整】

　　【舆情跟踪】

　　1． 14皖供销MTN001、17皖供销MTN001、17皖供销MTN002：中诚信国际关注安徽供销下属公司与凯迪生态子公司诉讼案。

　　2． 16巨化01、17巨化01、17巨化EB：巨化集团子公司菲达环保被浙江证监局采取行政监管措施。

　　3． G16节能1、G16节能2、G16节能3、G16节能4：中国节能环保集团由于连续两年亏损公司债券暂停上市。

　　4． 14云路桥、14云路桥债：云南路桥债务人破产重整已对公司生产经营产生实际影响。

　　5． 18盛运环保SCP001：盛运环保债务逾期金额升至7.29亿元。

　　6． 13瓯交投债/13瓯交投：温州交通投资集团2017年累计新增借款占上年末净资产68.47%。

　　7． 14富贵鸟、16富贵01：富贵鸟收到福建证监局行政监管措施决定书。

　　【一周经济要闻】

　　1． 三部门联合发布《上市公司国有股权监督管理办法》，明确7月1日起，地方上市公司国有股权管理事项，将交由地方国有资产监督管理机构负责。经济观察报：国资人士表示，后续的一系列配套文件应该会在7月1号前到位，不同的企业合理持股比例也不同。

　　2． 商务部：中方将坚决捍卫自身利益，不会拿中方核心利益做交易。对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务；其中，对原产于美国的猪肉及制品等8项进口商品加征关税，税率为25%。

　　3． 商务部：中国4月实际使用外资金额（FDI）90.9亿美元，同比增长1.9%；1-4月实际使用外资金额（FDI）436亿美元，同比增长2%；中国对外投资行业结构持续优化，非理性投资得到有效遏制。

　　4． 海通宏观姜超：5月已经过半，供需格局依旧分化。一面是终端需求遇冷，地产销量增速低位徘徊，而乘用车批零增速也双双放缓。另一面是生产依然旺盛，高炉开工率与发电耗煤增速延续上行趋势，钢铁、化工等行业开工率仍保持上升势头。值得注意的是，去年4季度以来，地产销量近乎零增长，4月增速更是下滑转负，意味着下半年地产投资乃至工业生产都将面临下行压力。

　　5． 财政部：1-4月全国发行地方政府债券5213亿元，4月末全国地方政府债务余额166101亿元，控制在全国人大批准的限额之内。

　　6． 发改委决定将因电力行业增值税税率调整、电网企业留抵税额一次性退返腾出的电价空间，全部用于降低一般工商业电价。该项措施涉及金额约216亿元，可降低一般工商业电价每千瓦时2.16分，降幅达2.7%。

　　7． 统计局数据显示，4月规模以上工业增加值同比增长7%，预期6.3%，前值为6%；环比增0.61%。1-4月，该数据同比增6.9%。

　　8． 4月社会消费品零售总额同比增长9.4%，为年内最低，预期10.1%，前值为10.1%。1-4月，社会消费品零售总额同比增长9.7%。

　　9． 1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长7.0%，创1999年以来新低，预期7.4%，前值为7.5%，增速比1-3月份回落0.5个百分点。从环比速度看，4月该数据增0.52%。其中，民间固定资产投资95449亿元，同比增长8.4%。

　　10． 1-4月份，房地产开发投资从三年高位10.4%降至10.3%。不过，住宅投资增14.2%，增速较上月提高0.9个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为69.7%。

　　附：上周一级新发情况

责任编辑：牛鹏飞