资金面短期趋紧抬高利率

　　流动性仍旧过剩或将带来进一步紧缩措施

　　证券时报记者清溪

　　本报讯随着3年期央票的再度问世，央行在昨日公开市场操作中回笼了1500亿元资金，持续大规模的资金回笼促使债券市场利率水平进一步走高，昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜和1周利率分别大幅上升17.75和19.22基点，银行间回购利率也大幅上扬，国债走低，但是资金面的宽松推动股指再创新高，昨日上证指数一度升至2970.69高位。

　　央行的公开市场业务公告显示，昨日上午发行的700亿元1年期央票中标收益率继续保持在2.7961％，仍旧和央行连续六周使用数量招标发行央票锁定的利率水平一致；而时隔一年多重出江湖的3年期央票，发行利率为2.97%，这一收益率水平和市场昨日预期的2.9-3.0％区间比较接近。

　　除了发行两期央票之外，央行还在昨日的例行公开市场操作中进行了200亿元的7天期回购操作，中标利率1.65％，这比上周二的900亿元7天回购利率1.25％大幅上升了40个基点，显示出央行加大公开市场回笼力度给短期资金面带来的压力。

　　由于本周到期资金量为1100亿元，因此不考虑本周四的公开市场操作，净回笼资金规模也达到了400亿元。截至目前，央行已经在今年的公开市场操作中累计净回笼了4160亿元资金，如果再考虑一次性调整存款

准备金率50个基点所抽走的约1600亿元资金量，今年以来的三周时间内，央行通过紧缩性货币政策和公开市场操作，净对冲了接近6000亿元的流动性。此外，昨日是兴业银行新股发行网上申购日，也是其网下发行第二日，这也在一定程度上影响了债券市场的资金面。

　　短期资金面的紧缩导致交易所国债指数昨日下跌，上证国债指数收盘下挫0.03%，至111.68点。全天成交额4.69亿元，较周一的10.60亿元缩减大半。37只国债中10涨2平25跌。银行间市场回购利率周二收盘继续大幅上涨，国债和央票出现一定程度的抛盘。

　　分析人士认为，3年期央票的发行，不但有加长央行公开市场操作所锁定流动性期限的直接作用，还可降低央行对冲流动性的成本，也避免频繁地发行央票造成的流动性过快回流，更透露出央行今年的货币政策和公开市场操作的新的思路。央行工作会议透露出，未来的货币政策将更加灵活，央行遏制流动性过于宽裕的调控措施也就更加多样化和注重实效。

　　

国家发改委秘书长韩永文周二预测2006年中国全社会固定资产投资增长24%左右。他表示，当前贸易顺差扩大的势头还在继续，固定资产投资反弹压力依然存在。在谈及货币政策时他表示，2007年将进一步控制信贷规模的过度扩张，收缩银行体系的流动性，优化信贷结构，控制对产能过剩行业的信贷规模。分析人士认为，针对流动性过剩和信贷过度扩张的紧缩性政策仍将是今年

宏观调控和货币政策的主流，预计未来还将有包括调整存款准备金率和加息等紧缩措施出台，当然也包括公开市场操作方式和力度的调整。

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