来源:微信公众号“新浪金融研究院”
文 | 新浪财经 徐巧
前言
资管新规靴子落地,银行理财迎变局。在净值化管理时代,银行理财面临哪些挑战与机遇?将如何打破刚性兑付?本期《把脉大资管》,我们邀请到了杭州银行资产管理部副总经理(主持工作)王晓莉共同探讨银行理财的转型之路。
王晓莉分析指出,资管新规将推动银行理财向轻资产轻资本重投研转型,过渡期的新旧规则与产品并存将在组合管理、产品创设、客户教育等多方面考验银行应对能力。现金管理类理财产品应允许以成本法估值,以满足投资人低风险高流动性的投资需求。随着理财规模的下降,资产向表内转移,过渡期老产品的稀缺性将引导老产品利率的下行。未来,对于自身投研能力欠缺的银行,将以聘请专业投顾或者委外的方式发行理财,或者以代销其他资管产品为主满足客户需求。
对于备受市场关注的非标业务,她认为,银行理财转型方向应该是公募+信托,与其他资管金融机构相比,非标体现了银行的信评优势,新规并非要抹杀非标,而是要面向合格投资者募集理财资金,同时做好投资者教育与信息披露工作。对于存量的非标转化,主要有四种方法:(1)发行银行间或交易所ABS;(2)发行新产品对接;(3)协商融资人提前还款;(4)转入表内。
新浪财经:您如何评价资管新规对银行理财的整体影响?是机遇还是挑战?
王晓莉: 短期是挑战,长期是机遇。资管新规对银行理财的影响是凤凰涅槃式的,规模近30万亿元的银行理财产品将面临巨大变革。净值化管理是打破刚性兑付和规范资金池的关键,投资者教育工作任重而道远。
公募理财有望采用类公募基金的运作模式,产品种类更加丰富,更趋于标准化。私募理财参考集合信托的模式,引导市场更加注重长期性、真实性的投资机会,减弱短期的盲目投机和资产泡沫。
同时,和其他资管机构相比,银行资管拥有渠道和客户优势,如果能够趁此机会加强投研核心能力,未来很可能引领大资管时代行业格局的变迁。
新浪财经:您认为,2018年银行资管的关键词是什么?成立银行资管子公司是否大势所趋?
王晓莉:关键词可以总结为解读、过渡、转型,对新规的解读几乎是日日更新日日新;对过渡期安排的方案是反复斟酌,不断推翻重来;对转型的理解,看似方向相同,结果必定千差万别。
资管新规在两个部分提出了设立资管子公司,一是要求主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务,强化法人风险隔离;二是提出在过渡期后,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品。同时,在可从事资管业务的金融机构类型中增加了“金融资产投资公司”,为银行成立资管子公司、明确资管业务是持牌业务做好顶层设计和架构的铺垫。
一直以来,银行理财缺乏法人主体地位,在法律主体认定和若干开户环节均存在瑕疵。成立资管子公司,有利于法律主体地位的确立,真正实现理财业务与存贷业务的分离,代客业务与自营业务的分离。对银行而言,能更好的隔离风险,避免产品净值变化对银行报表的影响,同时促进资管业务回归代客理财的本质,推动理财业务进一步转型。这也是银行理财产品转向净值型产品后,比较好的发展模式。
新浪财经: 未来银行理财的业务模式会有何变化?
王晓莉:可能有以下几种方式:
对于有自主投研能力的银行来说,通过对全市场大类资产配置,提高标准化资产的投资比例,同时结合背靠银行的优势,以综合型的投资机构模式运行;
对于自身投研能力欠缺的银行,会以委外或者外部投顾的形式发行新型净值型理财产品,银行自身承担运营、产品或部分投资(如:债券)的职能,其余投资均由专业的投资机构进行决策,这种模式下银行更像是一个平台;
对于一些转型较为困难的银行来说,系统改造、人才培养等成本较高,可能会逐渐放弃传统的理财业务,现有理财负债向银行存款和大额存单转化,银行整体负债成本将明显下降。
新浪财经:资管新规重点之一就是“去通道、去杠杆”,在此背景下,银行资管该如何转型?
王晓莉:在政策层面上,要尽快明确银行理财的法律地位,获得运营牌照,解决银行诸如开户和对外投资的问题。其次,在拥有信用优势、大量优质存量客户(企业客户、高净值客户)、雄厚的科技开发力量的优势下,要尽快找到自身的定位,主动提高投研能力、风控能力,回归资管业务本源。
新浪财经:您认为银行资管转型的难点在哪里?该如何应对处理?
王晓莉:我认为银行资管转型的难点主要有四个方面:
系统支持方面:未来理财净值化管理,目前大多数银行的系统对于底层资产的估值、信息披露都不具备新规所提出的要求。所以首先应该尽快改建现有的系统,让理财产品的运营、估值、投资、信息披露等向公募基金的系统靠近。
投资者教育方面:基于历史原因和投资者特性,银行理财以预期收益型产品为主。尽管净值型产品在打破刚兑方面有着先天优势,但是目前银行理财的两个突出优势——高收益及稳定性——将被打破,银行理财会丧失对部分投资者的吸引力。 需尽早加强对投资者教育的重视程度,完善信息披露机制,建立应急小组等措施来提前做准备。
投研能力方面:未来理财产品将回归“受人之托,代为理财”的本质,专业能力将是未来银行资管的核心。因此要提前储备相应的人才,全面提升投资研究能力、产品创设能力及风险管理能力等。
处理与母行关系方面:净值化转型和子公司运作都会面临如何处理自身与母行之间关系的现实问题,银行理财需从根本上充分理解代客理财的真正含义,在风险管理、资产获取、渠道建设等方面实现内生性良性循环,在客户资源、销售渠道方面与母行共享。
新浪财经:“非标转标”也是资管新规发布后一个热议的话题,您认为非标业务未来的突破口在哪里?
王晓莉: 与其他资管金融机构相比,非标体现了银行的信评优势,新规并非要抹杀非标,而是要面向合格投资者募集理财资金,同时做好投资者教育与信息披露工作。对于存量的非标转化,主要有四种方法:
(1)发行银行间或交易所ABS;
(2)发行新产品对接;
(3)协商融资人提前还款;
(4)转入表内。
新浪财经:打破刚兑、走净值化道路后,银行资管是否会与公募基金正面交锋?该如何留住客户?
王晓莉:走净值化道路后,银行资管有部分公募产品将与公募基金同台竞技,但由于银行拥有自身的信用优势以及大量优质的存量客户,因此所对应的这部分理财仍然带有公募基金所没有的独特优势。同时,银行理财的投资者与公募基金的投资者群体仍然有着一定的区别。要留住客户,银行需要在把握自身客户群体特征的情况下,提升自身的产品创设能力、投资研究能力、风险控制能力及流动性管理能力。
责任编辑:谢海平
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