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新浪财经讯 3月17日消息,上海浦山新金融发展基金会在沪召开浦山基金会第二届年会,主题为“金融危机10周年回顾与未来金融风险展望”。
中国人民银行研究局局长徐忠发表了《全球金融危机十年:反思与启示》的演讲,他认为金融危机除了监管体制之外,金融自由化、新兴市场崛起及科技进步等都使得整个经济金融社会的结构发生了深刻变化:一是金融市场的作用在整个金融体系的作用越来越大;二是由于资本的回报超过劳动收入的增长,贫富差距进一步扩大。同时,再加上监管理念方面,“最小的监管是最好的监管”。而原来秉承的,单一工具负责单一目标,所以才会出现金融危机,由于监管碎片化,由于监管不到位出现高杠杆,底层资产的问题,通过金融市场衍生工具的扩张才会出现全球性的金融危机。
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以下是徐忠演讲全文实录:
张斌:谢谢王洛林理事长,接下来进入我们的主题研讨环节。首先,有请CF40成员、中国人民银行研究局局长徐忠发言,在座各位对他应该都比较熟悉,金融监管改革之后,出台了很多的新举措,各部门的金融职能有很大的调整,徐局长过去有很多的文章也很有发言权。今天主讲的题目是更有背景性的东西,全球金融危机十年的反思与启示。
徐忠:尊敬的王洛林老师、余永定老师,各位老师上午好!很高兴参加今天的论坛,对于全球金融危机十年的反思这个问题,实际上春节前我写了一篇文章,今天我会从不同的视角来谈这个问题。金融危机之后,大家反思较多的,主要是从监管体制的角度。但实际上,从我个人对这个问题的看法,除了监管体制之外,实际上从上世纪七八十年代金融自由化,本世纪初开始的经济全球化的深入发展,新兴市场的崛起,科技的进步等等,使得我们整个的经济金融社会的结构发生了深刻变化。它的变化体现在:
1、金融市场的作用在整个金融体系的作用,和原来相比越来越大了。
2、由于资本的回报超过劳动收入的增长,贫富差距进一步扩大。同时,再加上监管理念方面,“最小的监管是最好的监管”。而原来秉承的,单一工具负责单一目标,所以才会出现金融危机,由于监管碎片化,由于监管不到位出现高杠杆,底层资产的问题,通过金融市场衍生工具的扩张才会出现全球性的金融危机。
尽管危机过去10年了,但我个人认为,从经济金融理论方面,它还是带给我们很多挑战的。比如说,货币政策原来更多关注通货膨胀,但是现在全球通货膨胀都很低,而资产价格不断攀升。同时可以看到,金融和实体经济的关系发生了深刻的变化,金融市场创新的同时导致了金融部门过度自我膨胀,以套利为目的的交易迅猛发展,很大程度上脱离了实体经济的需要,积累了大量的风险。经济增长越来越依赖信贷扩张,金融驱动市场价格和宏观杠杆的迅速上升,对金融秩序、金融稳定产生了重要的影响。金融周期和经济周期相互交织影响,但走势不完全一致,金融加速器效应进一步加剧了周期波动的冲击影响,物价与产出缺口的关系发生了明显的变化。
同时,财政政策和社会经济结构发生了深刻的变化。作为宏观调控的财政政策作用受限,因为贫富差距使得民粹主义盛行,只能更加依赖货币政策,财富收入分化日趋严重,中产阶级日趋萎缩,社会深层次的矛盾日益突出,结构性改革进程缓慢。所以说,全球金融危机尽管过去10年了,对我们的理论和政策产生了深远的影响。目前我对这个问题的判断是仍在探索、完善当中,还有很多问题需要解决。危机之后,发达国家更多是依靠宽松的货币政策。但是结构性的调整实际上并没有做。中国,我们有我们的制度优势,在结构性改革方面,中国政府有着很大的优势。
我们也要看到,我们的制度优势也只有科学决策机制才可以把我们的制度优势发挥出来。比如对4万亿的争议,在危机发生的时候确实是必要的,但由于我们体制机制不完善,存在调整过度、手段粗放,无法有效甄别项目。同时,依赖刺激难以退出,这也是一个问题。在中国相对西方选举政治,我们有我们的制度优势,但我们的制度有时也要通过体制机制的完善才能把它的作用更好的发挥出来。
二、由于全球金融市场的作用,和原来相比越来越重要了。金融市场的作用越来越重要之后,经济受到系统性危机冲击,危机的传导更迅速,存在着危机应对的24小时,越果断及时的救助政策效果越好。从此轮金融危机也可以看出,中央银行的危机救助决策,无论是决策的过程还是政策手段、救助规模,更有其政策优势。金融危机冲击下,信心比黄金更重要。中央银行最后贷款人救助,是维护市场信心和金融稳定的定海神针。
最近我在下面调研的时候也和人民银行分支行的行长交流,上世纪90年代末,人民银行处理很多的问题金融机构,很大程度上是由于央行负责监管。所以,在当时的情况下还是比较顺利的。目前,在地方上“一行三局+一办”,如何能够建立更有效的处理问题金融机构的机制?这个方面还需要很好的研究。
三、中央银行在危机中的救助,处理金融机构的时候也要做平衡:
1、平衡系统性风险、非系统性风险。
2、平衡债权和股权。
对于次贷危机,大家知道雷曼兄弟倒闭,大家也认识到,它和几大投资银行,在金融市场上已经是重要性的金融机构。为了防止“大而不能倒”的道德风险,所以让雷曼兄弟倒闭了。但是处置方面出了一个问题,正如明斯基所说,“大而不能倒”主要针对债权,特别是小额存款。但在救助时,原有的股权和管理权需要退出。但在处理雷曼兄弟的时候,最大的教训是什么?没有对债权人全面保护,所以引发了系统性的金融风险。大而不能倒,主要保护的是存款、债权,避免挤兑,而非机构本身。事实上,美国的存款保险,在中小问题机构有序破产清偿中发挥了重要的作用。2007年以来FDIC共处理了30余家地区性问题机构也没有出现问题。
在救助的时候,对资能抵债的,要么是通过市场的方式,以美联储牵头,依靠市场机构来化解风险,或者只是提供流动性的救助。当很难区分问题金融机构是资不抵债还是资能抵债的时候,要求对方提供重组的抵押品。同时,即使是国有化,也是暂时的。对问题金融机构的救助,实际上要和完善它的公私治理相结合。危机的救助,是要平衡金融安全与防范道德风险,既要守住风险底线也要强化市场的激励,这实际上是危机过程当中的一个经验教训。
最后想讲的问题,这次金融危机过程中,发达国家受到危机的冲击要远远小于之前的金融危机,很大程度上是由于亚洲金融危机之后,拉美债务危机之后,发展中国家做了一些改革,包括汇率更加弹性,增加了外汇储备。所以说,应对危机的能力大大增强了。也就是说,经济的弹性越大,风险应对手段越多,危机冲击的影响越小。新兴经济体受冲击相对较小,危机后对世界经济增长贡献远超发达国家,很大程度上得益于汲取了80年代拉美债务危机,90年代东亚金融危机以及本世纪初新兴市场货币危机的教训。而我们当前面临的风险,很大程度上是我们的渐进性改革还不彻底、不到位,还是要通过健全我们的监管体制,通过深化改革解决目前面临的风险问题。
我就讲这三点:
1、强调经济全球化,金融自由化、金融市场的发展、科技的进步,使得经济金融体系和社会机构发生了深刻变化,它对我们经济金融理论提出很多的挑战。目前仍在探索和完善的过程中。
2、金融体系的演变,金融市场作用的提高,危机的传播速度有了更多的变化。中央银行在危机处置中的地位进一步凸显。在中央银行,处置危机的过程中也要兼顾维护金融安全与防范道德风险,守住风险底线,强化市场激励。即使对“大而不能倒”,针对的也是债权人,救助时原有的股权和管理层需要退出。
3、这次危机过程中,发展中国家受危机的冲击较少,主要是汲取了此前几轮危机的教训,经济的弹性越大,风险应对手段越多,危机冲击越小。
责任编辑:杨群
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趋势领涨2025-02-22 07:46:21
在全球开发者先锋大会上,商汤科技联合创始人、首席科学家王晓刚表示,以模仿学习为主的端到端技术面临挑战,一方面高质量场景数据稀缺,驾驶数据质量参差不齐;另一方面模仿学习存在性能瓶颈。他还透露,商汤下一代与世界模型协同交互的端到端自动驾驶方案将在4月车展发布,此外,日日新大模型6.0也将在今年发布。 -
趋势领涨2025-02-22 04:06:31
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趋势领涨2025-02-22 02:07:22
【年内公募基金斥资超33亿元参与定增】财联社2月22日电,今年,定增市场发展迎来新机遇。1月22日,多部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出,允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面,给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。在业内看来,允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增,将给定增项目带来更丰富的资金来源,为定增市场注入新活力,有利于推动定增市场规模的扩大。东方财富(sz300059)Choice数据显示,以增发上市日计算,今年以来已有诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、易米基金管理有限公司等7家公募基金参与上市公司定增,定增认购总额达33.29亿元。 -
趋势领涨2025-02-22 02:06:13
三、美股大跌 中概股上涨美股三大指数集体大跌,纳指跌2.2%,本周累跌2.51%,创去年11月以来最大单周跌幅;标普500指数跌1.71%,本周累跌1.66%,创1月中旬以来最大单周跌幅;道指跌1.69%,本周累跌2.51%,创去年10月下旬以来最大单周跌幅。大型科技股普跌,特斯拉、英伟达、英特尔跌超4%,奈飞、谷歌、亚马逊跌逾2%,微软、Meta跌超1%,苹果小幅下跌。纳斯达克中国金龙指数收涨1.65%,本周累涨1.57%,连涨六周,逼近去年10月份高点。阿里巴巴、拼多多涨超5%,小鹏汽车、理想汽车涨逾4%,京东涨3%,百度、蔚来涨近2%。美股大跌的主要原因是美国2月服务业采购经理指数初值疲弱,引发了投资者对经济前景的担忧,但这些数据跟我们关系不大,无非就是降不降息的问题,但昨晚中概股、富时A50都是上涨的,特别是本轮领涨龙头阿里大涨超过5%,所以,下周大盘低开高走的概率是很大的,错过了周五加仓的朋友,下周一应该有机会。 -
趋势领涨2025-02-22 02:06:04
美股大跌 中概股上涨 晚间三大消息昨天是非常激情的一天,大盘指数迎来了突破,个股更是上演了疯狂,导.火.索就是阿里财报超预期,激发了科技股的疯狂,美股有英伟达,A股有寒武纪(sh688256),现在又出了一个阿里,乱世出英雄,国内科技英雄层出不穷,这是好事!在这种情况下,如果今年A股和港股不能牛冠全球,那确实对不起投资者了,不过今年以来,港股已经是牛冠全球,现在就看A股了!前天我们发布文章提示,这两天会有一个急跌,但昨天市场出现了利好,市场选择了向上,但向上就没有急跌吗?我们认为这个概率不大,向上只是改变了方向,但一天的量能不能决定任何事情,下周如果大盘不能继续放量,想大盘连续大涨是不现实的,特别是昨晚美股出现了大跌,下周A股低开不可避免,这个低开回踩应该就是机会。一、证监会:加快培育耐心资本 吸引更多优秀民营企业借助资本市场发展壮大DeepSeek的成功激发了各方的信心,杭州“六小龙”之一群核科技也要到港股上市,但这些科技公司起步都是需要大量烧钱的,DeepSeek通过量化赚了很多钱,才有了现在的DeepSeek,但现在光靠量化显然是不现实的,所以,前期爆出了要融资,当然市场还有很多潜在的“DeepSeek”,这些公司都需要上市,证监会提出了要吸引更多的民营企业,其意思说明A股融资要加速了,对市场是利空。但,从另外一方面来说,正常的市场就应该是优胜劣汰,A股垃圾公司太多,才引发了现在的肥胖,港股近期之所以走势很强,就是因为港股有腾讯、阿里等很多优秀的公司,所以,A股放开IPO,只要是好公司,对市场不是坏事,重点是要加速淘汰垃圾公司。二、国资委部署深化中央企业“AI+”专项行动国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期,强化科技创新,聚焦关键领域加快掌握“根技术”,坚定攻关大模型,积极参与开放生态建设,推动产生更多“从0到1”的原始创新,加速推进成果转化和产业化发展。这次AI,民企先行,攻克了第一个堡垒,剩下就看国企了,国企不能拖后腿,难怪昨天中联通、中电信涨停,三大运营商作为AI的最前沿,这波科技贡献是不是太小了?所以,后期要加把劲了!三大运营商能稳定,科技板块就还有机会。不过,我们要提醒的是,2018年炒作的大消费;2020年炒作的新能源;去年炒作的ChatGPT,随后都回到了起点。科技股这波抱团比较猛,行情没有走完,但炒作完要注意撤离。 -
趋势领涨2025-02-22 01:41:19
【年内公募基金斥资超33亿元参与定增】今年,定增市场发展迎来新机遇。1月22日,多部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出,允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面,给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。在业内看来,允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增,将给定增项目带来更丰富的资金来源,为定增市场注入新活力,有利于推动定增市场规模的扩大。东方财富(sz300059)Choice数据显示,以增发上市日计算,今年以来已有诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、易米基金管理有限公司等7家公募基金参与上市公司定增,定增认购总额达33.29亿元。 -
趋势领涨2025-02-22 00:54:15
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨2025-02-21 10:54:37
证监会发布会,注意两个要点: 1、资本市场是数亿老百姓(sh603883)投资的重要渠道,这个应该是第一次说,说明开始重视2亿多散户。 2、证监会坚持重拳出击,切实维护好广大投资者的根本利益。以前都是“保护”,现在变成了“维护”。 -
数字江恩2025-02-21 09:48:38
所以下周还会有一次回踩,第一支撑10周线,第二支撑15分钟图轮峰线。只要支撑不跌破,那么宽幅震荡完成之后,大盘会继续向上运行。 -
数字江恩2025-02-21 09:48:33
30分钟图来看,之前的行情展望已经说过,可以突破三角形顶点,也可以突破红色轮谷线。本周收盘在顶点之上,刚好收盘在红色轮谷线,还不算站上红色轮谷线。从30分钟图的三角形来看,蓝色轮峰线突破后变为支撑,这个位置和10周线的支撑是完全吻合的。【更多独家重磅股市观点请点击】