水皮：从ADR到CDR 但愿“独角兽”不是“灰犀牛”

　　从ADR到CDR “独角兽”不是“灰犀牛”

　　大家可能都知道，即便没有经历可能也会听说，但是，用大数据宰熟则一定超出普通人的常识范围，而这实际上就是技术进步带来的双刃剑。举个简单的事例，如果你运用订票软件就会发现，每次登陆的情况是不一样的，更真实的情况是你每次登陆的页面和别人也是不一样的，大数据在根据你的画像特征为你量身定做针对性的报价。当然，这个报价是越报越高的，这就是生意的本质，不是消灭信息不对称而是千方百计制造信息不对称，从中牟利。

　　新经济也是经济，无所谓好坏，都以利益追求为目标，创造财富的同时也在不断地完成着财富的再分配，羊毛出在羊身上，股市上的专用名词叫做“割韭菜”。

　　新一轮韭菜的收割机叫“独角兽”。

　　权威机构的统计，目前国内堪称“独角兽”的公司资产在美元20亿以上的有50家，资产在10亿美元以上的有100家，合计有150家，足以形成一个巨大的板块。想象一下150头“独角兽”一起狂奔而来的情景，是不是尘土飞扬，地动山摇，谁兴奋，谁恐慌？

　　“独角兽”回归A股不是什么坏事，代表中国新经济的这些个互联网公司都在美国上市，一方面让A股颜面扫地，另一方面投资者也失去分享红利的机会，作为完善市场建设的举措，让BATJ这些公司在A股挂牌不仅是可能的也是必须的，水皮现在担心的是管理层的指导思想，急功近利搞不好就容易重蹈2015年所谓“国家牛”的覆辙。

　　市场的疑问集中在三个方面。

　　一是谁能保证下一个十年依然是互联网公司的天下，BATJ还会拥有过去十年的高速增长吗？

　　二是美国股市已经牛了8年多，诸多中小公司股价在历史高点，此时回A股正值估值高点，岂非让A股接美股的盘？

　　三是国内市场就这么大，水就这么多，独角兽进场喝水，中小创还有什么生存空间？

　　“独角兽”之所以成为“独角兽”自然有其强大的生命力，也与其自身的规模相关。“独角兽”不缺钱，特别是已经在美挂牌的“独角兽”更是进入早期PE/VC套利变现的阶段，损不足以奉有余不应该是A股的取向，“独角兽”回归是锦上添花，而“中小创”上市才是雪中送炭。

　　美国法律规定只有在美国注册的公司才可以在美国上市，不在美国注册又想在美国挂牌的公司只能以ADR的形式，即美国存托凭证的方式，由相关的公司将一定数额的股票委托中间投行机构保管，然后由托管银行作为名义持有人持有股票，并对投资者发行基础股票对应的存托凭证，市场交易的是这些凭证而不是真正的股票，目前在美挂牌的中概股如百度、阿里、京东，网易、新东方、携程都是这种情形。诡异的就是，这些业务都在中国的公司，其实他们的注册地也不在中国，而是在诸如开曼群岛的地方，把这些企业叫做中国企业人家内心也未必认同，现在要让他们以CDR即中国存托凭证的形式在A股上市欢欣鼓舞的大有人在，只不过，这种扭曲真的让人感到舒服吗？

　　可以肯定的是，“独角兽”会成为A股下一轮爆炒的风口，也是坑爹的陷阱。由于发行的存托凭证有限，这些“独角兽”的股份是不能全流通的，换句话讲，巨无霸的体量对应着MINI的流通盘，股价一定会成为飞上天的鸡毛，估值催生出虚幻的世界首富和市值最大的公司也是必然的，我们是为此感到骄傲呢，骄傲呢，还是骄傲呢？

　　但愿，“独角兽”不要成为“灰犀牛”。

责任编辑：张恒