瑞银证券高挺:调低拨备覆盖率有利于银行转换为盈利

　　新浪财经讯 3月7日消息，瑞银“两会解读及中国市场投资策略”媒体电话会于今日上午十点半举行，瑞银证券中国首席策略分析师高挺博士针对两会期间李克强总理政府工作报告，及未来中国市场投资策略进行解读。高挺博士表示，调低拨备覆盖率对银行是有利的，银行可以实施的话可以立刻转换为盈利的部分。

　　以下是瑞银证券中国首席策略分析师高挺博士全文实录：

　　各位媒体朋友大家好，两会还在开，未来还有不少时间，可能有更多的一些政策的信号。所以今天主要是针对克强总理政府工作报告里，尤其是说到未来的政策取向和工作重点这块。读完报告有一个大体的感觉，去年召开了十九大，年末召开了中央经济工作会议，再到两会的具体政策取向，到今年的工作重点，连续性还是比较强。这次可以说是之前重要会议的具体体现。

　　第一，对增长目标稍微有些淡化，还有6.5%左右的增长目标，但是没有说争取做得更好。在货币增速、信贷增速也没有具体的数字，基本维持去年的状况，也没有固定资产投资增速的指标。但把11月城镇调查失业率放在目标里，感觉是从增长速度这块，稍微有一点淡化，偏向就业等更综合的东西。这从去年提出的所谓从高速增长转到高质量增长，大体的基调是比较一致的。

　　更多的宏观方面，胡博士会讲得比较仔细，我从报告解读更想说一些对行业方面，我觉得比较重要的点。

　　首先金融风险的控制，防范金融风险去年提了三大攻坚战。今年初到现在有不少具体的细则和实施，看过去还是非常重要的防风险的一年。提了很多重要的方面，金融体系风险，从实际的做法上也看到，地方财政、地方债务风险的控制等等。两会之后，大家回到工作岗位可能会有更多的细则出来，尤其是去年大的资管监管新规，会有一般的征求意见稿，形成定稿，会陆续有一些新措施。这些对非标、影子银行的控制，加上对地方财政的管理，地方债务的监管等等，应该会对经济产生一些影响或者说抑制。但今年定在6.5%，去年是6.9%的经济增长，经济增长放缓一些也正常。

　　所以这点我会比较关注，第一是本身对金融体系会产生什么样的影响，尤其是对金融企业、金融公司的业务端产生什么样的限制。第二是扩散到整个经济的影响，因为金融跟信贷、影子银行有关系，对投资领域影响可能更大一点，我们都判断今年增长会低一点。

　　第二供给侧改革。去年供给侧改革比较强调产能淘汰，尤其是钢铁和煤炭都有目标。去年也说到房地产去库存，今年有点不一样，首先房地产去库存的说法没了。在去年和前年销售非常强的情况下，库存已下降到一定程度，这不是首要的任务。对行业来讲还是比较重要，去库存的过去两年，主要是针对三、四线，当时说库存比较高。

　　所以三、四线的房地产政策、房贷政策等等偏向积极。因为去年的工作任务就是房地产去库存。今年不提“去库存”，是否意味着政策导向稍微发生一些变化？不是那么积极而是走向比较中性，可能对房地产可能会产生一个影响，这是供给侧改革的一个点。第二个点，我们还是有产能淘汰，比如钢铁淘汰3000万吨，煤炭淘汰1.5亿吨。“十三五”规划中两个行业的产能淘汰加上今年的目标，基本已经达到整个“十三五”的目标，我们很可能提前两年实现“十三五”的目标。

　　在这种情况下，未来量化淘汰方式是否就会逐渐淡去，更多的是通过别的手段抑制产能偏向过剩的行业呢？不盲目扩张投资，这里突出一个环保。因为环保的要求非常强，其实环保已经对很多行业的产能扩张形成一个抑制。环保可能会越来越重要，量化减产可能会少一点。这次供给侧改革的高度提得更高，不止是产能淘汰和去库存，而更多的是提整个产业结构的升级，也说到了具体的行业，比如新能源汽车、新材料、5G等等，李总理的报告中都提到了。从细节去产能、量化去库存，到给企业减负，通过产业政策扶持先进制造业等政策。

　　第三民生扶贫。个税起征点要提高，具体提高到哪里我们还不知道，很快我们就应该知道了。精准扶贫接着去年的说法，这些对消费应该还是有帮助的。尤其是个税起征点的提高和扶贫。今年要减少农村贫困人口1000万，中间有异地搬迁280多万人，偏向中低收入人群的收入支持和公共服务提高，从行业的角度来说，更多的是帮助中低端消费。

　　另外就是环保，环保本身力度很大。未来很多供给侧改革会通过环保政策、信贷政策等来维持，避免产能过剩的重新出现。所以环保还是一个大的方向，环保相关的包括清洁能源等行业都会受益。

　　还有很多点，我就简单介绍一下在这种情况下如何看待市场。首先无论是A股还是H股，都有一段大幅下挫，这跟海外的波动有关。从我们自己的研究和判断来说，一季度整体经济状况比较平稳，上市公司的盈利也没有发生特别大的逆转，总体稳定。更多的是一个情绪面，海外波动影响比较大。这个影响会比较短期。我们判断今年整体盈利增长接近10%这样一个速度，MSCI中国，主要是H股12%，A股、沪深300，我们预测8%左右。今年整体市场是不错的市场。

　　有几个行业我们比较看好，一是金融监管体系加强，去杠杆，防风险，继续实施时间更长一点会感觉金融体系的稳定性更好。原来很多投资者担心坏账等等会淡化，整体来说我们比较看好银行这种大的体系，在大改革举措下，对他们的信心逐渐增强。

　　第二从十九大到现在一直比较强调新兴产业，包括自动化、IT公司，对这类企业有倾斜。中国近些年R&D投入增加，优势逐渐体现出来，同时又有比较多的政策扶持，是可以看好的领域。

　　另外环保和消费，前面我提到了两大趋势。环保不仅是处理污水、处理垃圾，大力推动清洁能源，比如太阳能相关的。另外消费，对高中低端消费是比较正面的。未来经济有些放缓，投资有些下滑，但整体影响不大。

　　提问环节：

　　1、提问：瑞银下调拨备覆盖率，您觉得对内地银行是否有帮助，帮助效用是否大？

　　高挺：调低拨备覆盖率对银行是有利的，银行可以实施的话可以立刻转换为盈利的部分。还是一个比较有意思的现象，我们整体对银行体系监管在加强，但为什么在这时候会下调拨备？这反映了两方面的问题，第一银监会对现在银行资产质量的担心没有那么多，尤其这轮经济上行后，信用周期在向好的方向走。第二希望银行可以把坏账撇清，消除NPL等有一定的压力，拨备下调后，给银行更多的空间在盈利方面来做调整。从整体来说，对银行来说肯定是正面的，还反映了整个监管层对银行体系这段时间的改善有一定的认可。银行的监管有很多别的指标在里头，包括资本充足率等。大幅放松监管等等，至少在未来银行对坏账的处理，对利润的平滑，对经济提供贷款的灵活度增加了一些，整体是正面的。

　　　2、提问：最近关于资本市场支持新经济的讨论比较多，包括绿色通道、独角兽回A股上市，您怎么评价类似独角兽这种同股不同权或者VIE架构的特殊公司在A股上市的可行性，对A股市场会有哪些影响？

　　高挺：最近提到CDR，目前的上市制度是不允许的，现在的法律法规和做法跟这个是不匹配的。如果需要在这方面有所突破，法规上需要做一些调整，这取决于进度。CDR以及政府支持的新兴行业（云计算等），很大程度还是反映整体政策倾向高科技和新兴产业的天下和支持。大的宏观政策是推动产业升级。有很多技术上的障碍，我的猜测这会是一个逐渐的过程。不会立刻实现，但预期监管部门会做很多事前准备。如果准备到位的情况下，会产生影响。对海外上市的科技企业，现在是比较大的比较有优势的，相比目前已经在A股上市的企业，质量更高。他们回到A股会受到更多投资者的关注和认可。因为大家会挑，如果行业配置有新选择，会对现有A股上市公司的股价产生压力。这是一个逐步的过程，需要花时间。

责任编辑：杨群