加息：在金融市场引起共振

　　FN记者 李倩 2006-08-21 09:48:32

　　8月19日央行将人民币1年期存贷款基准利率分别上调了0.27个百分点，其中，1年期存款基准利率由现行的2.25%上调至2.52%；1年期贷款基准利率由现行的5.85%上调至6.12%。其他各档次存贷款基准利率作相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

　　尽管市场对央行加息政策早有准备，但消息一出仍然引至众说纷纭。但绝大部分观点都认为，央行选择的货币政策工具与出台时机都是非常正确的，长期来说对经济良性发展正面作用较大，可以保证各个市场长期健康发展。

　　实际上，针对今年我国国民经济快速发展中的投资增长过快、货币信贷投放过多、外贸顺差过大、市场流动性泛滥等突出矛盾,央行已出台了一系列紧缩措施，但力度均比较温和。随着美联储宣布暂停加息，我国7月份的外贸顺差又创新高，

人民币升值压力骤增，而7月末，广义货币M2余额同比增长18.4%，增速仍然维持在高位；1至7月，我国城镇固定资产投资同比增长30.5%，也仍处于高位。采取紧缩措施的理由也许已经变得越来越充分，央行提高利率在所难免,否则经济过热风险将进一步加大。

　　日前,中国人民银行公布的2006年7月金融市场运行情况显示，1至7月份，金融市场总体运行平稳，货币市场流动性较为充足，市场利率持续上升。今年前7个月，银行间市场债券发行同比大幅增加。从期限结构变化趋势看，短期债券比重大幅上升。银行间债券市场累计发行债券33720.1亿元，同比增长62.6%。其中,人民银行发行央行票据54期，共计24370亿元，同比增长63.8%。截至7月底，债券市场托管量达8.66万亿元。

　　7月份，银行间市场债券发行同比大幅增加，发行期限仍以短期为主；市场交易活跃，同业拆借、回购和现券成交量均同比大幅增长；收益率曲线呈现总体平稳上移趋势。

股票市场指数振荡走低，成交量小幅减少。

　　由于市场流动性充足，前7个月，同业拆借成交9504.5亿元，同比增长26.0%。7月份，同业拆借成交2429.9亿元，同比增长107.7%；交易品种以7天为主，7天品种共成交1547.6亿元，占本月全部拆借成交量的63.7%。7月份，同业拆借加权平均利率为2.31%，比1月份上升43个基点，比6月份上升23个基点。

　　同时，今年前7个月，债券市场回购交易活跃，交易量大幅增长,债券回购成交129844.6亿元，同比增长56.8%。现券交易也颇为活跃，成交量持续显著放大,共成交58592.3亿元，同比增长103.3%。7月份，银行间债券市场债券质押式回购成交23154.6亿元，同比增长56.3%;现券成交9331.0亿元，同比增长84.4%。银行间市场债券指数和交易所市场债券指数均有所下跌,各期限债券收益率都有所上升，收益率曲线呈现总体平稳上移趋势。1至7月份，股票市场呈现振荡上扬走势,涨幅达36.6%。

　　以上数据显示,市场流动性充足,为了对冲市场流动性，央行加大了央票的发行频率和规模，上半年的发行规模达2.2万亿元，几乎接近2005年的全年水平。央行不但要支付较高的利息成本，而且到期的央票将释放流动性，必须再发行新的票据予以对冲，导致央票规模越滚越大，其对冲流动性的作用也逐步减弱。另外，1年期的央票发行利率已从年初的1.9%左右,上升到目前的2.8%左右，央行为了控制利率过快上升，近期以数量招标的方式发行了数期央票。相应地，货币市场利率一直处于稳步上升的态势。业内人士认为,如果央行还不提高基准利率水平，会使得利率体系趋于混乱。

　　另外，固定资产投资增长过快和货币投放过多，从长时期看，最终是要导致通货膨胀的。而工业品出厂价格以及

房地产价格上涨的幅度比较高，将逐步传导到CPI涨幅。在这种情况下，央行未雨绸缪，果断出台上调存贷款利率措施，抬高资金使用成本，收紧市场流动性，必将有效抑制投资过快增长和资产价格泡沫,尤其有利于抑制房地产泡沫,而不是专门针对货币市场和资本市场的,但对市场的影响也是显而易见的。