王忠民：建议企业在盈利时就申请破产保护 皆大欢喜

全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民

　　新浪财经讯 由青岛市人民政府主办，《财经》、《财经》智库承办的“2018中国财富论坛”于7月8日在青岛举行，主题为“探寻开放与监管新范式”，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民出席并演讲，题目为《去杠杆的市场逻辑》。

　　如何用市场性的方法去杠杆？去杠杆的市场逻辑是什么？如何做到不仅去杠杆，而且杠杆可以重新定价，可以重新交易，重新形成，让杠杆成为市场不调不间断的函数曲线的发展？

　　王忠民认为要分三个方面看：

　　第一个方面，风险之初，风险工具有没有市场？任何金融活动都有风险，关键是能不能在最初就把风险提前交换出去。市场让任何一个东西变成金融产品的时候，对卖出去的人来说是风险的交易，付出了一定的成本，对买入的人说可以拿到风险回报，可以战胜风险，从而让自己得到汇报。

　　目前中国已经有原油、铁矿石期货市场，但王忠民认为最还不够，“太少了，”尤其是缺股指市场，“如果早些年就有健全的市场，我们今天所有金融的去杠杆的产品都可以实现交易出去。”谁的金融市场期货的逻辑越深厚，谁的所有金融端口就会把自己事先的风险转移出去，他就做一件事情，全心全意以金融为实体经济服务。

　　这是事先风险的交易逻辑，“让市场形成的市场，解决风险的不足。”不是说风险必须捏在自己手里。

　　第二方面，债务方面，王忠民认为，“一个股权方面的两大工具，我们今天看起来都弃而不用。”我们今天债务的总体个规模和债务去杠杆是最大的。而在债当中有一个债券的特别品种，有两个名字：一个叫高收益债，这个债的定价水平，溢价价格很高。另外一个名字叫垃圾债，越垃圾是说这个债背后的违约和达不到收益水平的可能性比较大，但是越垃圾的东西，在市场当中发出去的话，你的收益率水平必须足够高才有人买。

　　他指出，去杠杆一定是让债务风险大幅提高，而大幅提高一定让债务当中的风险在价格当中大幅价格溢价，而且越严重，溢价水平越高，才能有新的市场当中的进入者去接这个东西，如果是原有的，只浮动一定的小幅度，没有人进去玩，如果所有人都不进去玩，所有债务去杠杆，一定是市场停止交易，杠杆率水平不可能延续，市场全部停滞。“过去我们扭曲或变相解决了这些问题，但今天要通过市场去解决问题。”

　　第三方面，股权市场。

　　2008年美国金融危机的时候，谁通过一种特殊的股权交易挣大钱？王忠民表示是美国财政部和巴菲特。这当中用了一个工具，优先股。当你所有的股本出现重新估值，当你基于所有的股本的再估值和原估值当中去杠杆率，去股权杠杆和债权杠杆的时候，整体水平每一个高低都在市场当中反过来是你杠杆率高低最重的砝码。

　　我们也可以看到，今天在二级市场当中，当你的股权抵押出去高的时候，每跌10%都是你要补仓的时候，结果这个时候你没有钱补仓，怎么办？你的股权就有可能被债权人收购。

　　那我们如果有优先股这样一个市场，优先股是什么样的东西？王忠民称，今天企业在股权、股本角度获得大额资本的补充，不仅补充，而且是高估值的补充，一定是在一级市场。

　　他还谈到了事后的破产保护，但现在现在很多公司都要等到无法起死回生的地步，才去一天一天慢慢地等死。他告诫企业家，不要等到资不抵债、不要等到我的股权被别人白白拿走、不要等到一切的东西都没有的时候才破产。“我要对我的职工、资本、土地、一切的股权和债权人都负责任，这个责任正好到这个时候，我们把它解体了。”

　　能不能让一个公司轻轻松松、高高兴兴、皆大欢喜终结自己的寿命？而不用等到还不了债，责任人跑路，甚至自杀？他指出，企业家不要处在两个极端中，要么你就奋力干活，要么你就一地鸡毛，跳楼自杀。他建议，“让破产成为正常社会企业风险解构的平台，而不是到了不可解构的时候去破产。”

　　最后，王忠民呼吁，要用市场自身的逻辑，自身的工具，自身的方法去杠杆。“它可以有效地在你的时间端解决问题，可以让你所有的杠杆不只断裂，所有都在函数曲线平行运行中延伸。”

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责任编辑：谢长杉