刘元春：中国经济的需求并未疲软 出口依然很迅猛

　　新浪财经讯 6月23日消息，由中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中国诚信信用管理股份有限公司共同主办的“中国宏观经济论坛2018年中期报告发布会”于2018年6月23日在北京举行。中国人民大学副校长刘元春出席并演讲。

　　刘元春在报告中提到，最近发现一些悲观的情绪又开始在急剧上扬，很多人讲，我们目前投资增速已经跌到了六点几，我们的消费增速已经跌到了九点几，我们的出口增速跌到了五点几，按人民币计价的，大家会感觉到需求好像低迷。但事实果真如此么？

　　刘元春表示，如果出口用人民币计价的方法，出口增长速度是5.5%，比去年同期回落了8.2个百分点，但是如果按照美元计价，1到5月份出口增长是13.3%，比去年同期高6.2个百分点。按美元计价的话，中国出口依然很迅猛。很多人说到中美贸易战，马上就觉得出口不行了，那就错了，中国的出口跟全球的需求有关系，跟贸易战所涉及的500亿美金实际上没多少关系。因此，当把这些因素总结起来，中国经济的需求没有像很多人所宣扬的那么疲软。

　　以下为演讲实录：

　　刘元春：各位嘉宾、各位朋友，刚才彦斌教授代表我们课题组做了这个报告，对于形势、问题、政策都做了解读，同时我们前面三位重量级的的嘉宾对相应问题做出了一些解读，刚才没开这个会之前，在会议室的时候还在讨论，谈到一个很重要的主题是5月份没想到的一件事情成为了近期宏观讨论最为激烈的一个事件，为什么这么激烈？我们就会看到，大家对于一些参数的变化，感觉到不理解，一些悲观的情绪又开始在急剧上扬。前面几位嘉宾和报告所谈到的，5月份所出来的数据让我们深度考虑的有几个方面，比如说，第一个方面，就供给偏强，但是需求偏弱的这种分化，到底是一种短期现象还是一种拐点性的趋势现象？因为市场很悲观，很多人就讲，我们目前投资增速已经跌到了六点几，我们的消费增速已经跌到了九点几，我们的出口增速跌到了五点几，按人民币计价的，大家会感觉到需求好像低迷，而供给还不错，这里面预示着什么？怎么来解读？因为大家一看，我们的统计局一解读的以供给层面为主体，市场解读主体与需求层面来解读，这种差异到底怎么来分析？

　　第二个方面，值得大家关注的是，我们会看到信贷市场、金融市场出现了分化，在全社会融资总额存量增长已经下降到了10.3%，比去年同期下降了2.2个百分点。大家可以看到，人民银行刚刚发布的报告和新闻，流动性还是稳定的，最为明显的一个数据是信贷存量同比依然保持在12.6%的增长速度。1到5月份，新增的贷款依然达到了7.1万亿，比去年同期还多增长了4万亿。与此同时，我们会看到，委托贷款、信托贷款、票据融资、股票融资等等，比去年少增长了2.1万亿。因此，我们就会看到一个很偏向性的变化，从银行端、信贷端还依然正常，但是从非信贷的金融市场变化发现出现了一种急剧的变化，这样的一种变化到底是什么原因？它下一步的发展方向会出现什么样的问题？这是我们目前市场层面反映的最为激烈的，大家都在叫融资难、融资贵、资金紧张，但是大家可以看到，实际上我们的一些大型企业，特别是国有企业融资状况并不像想象的那么糟糕，这种不对称、偏向的变化到底怎么样？

　　第三个方面，财政收入与基建投资出现了很大的背离，财政1到5月份同比增长12.2%，政府的基金类收入同比增长39%，政府1到5月份的总收入同比增长了17.4%，但是我们1到5月份基建增速只有9.4%，比去年同期下滑了11.5%，这里面马上就引发出的一个很重要的问题，政府这么有钱，为什么不投了？我们讲的政府投入上半年同比增长17.4%，但是整体政府的支出增长只有百分之九点几，预算类财政支出只有百分之八点几。这里面也会看到，今年1到5月份跟去年1到5月份、前年1到5月份，最大的一个变化是财政的收入增速比支出增速高好几个百分点。大家可以想象一下，积极的财政政策，还积极吗？为什么积极的财政不积极了呢？这里面又引发的一个问题，政府行为是不是在这一轮的调控里面，这一轮的改革里面已经发生了一些质的变化。

　　第四个方面，我们可以看到，前几年是以实体经济的去杠杆为主，部分开始金融性去杠杆，也如火如荼在进行，两个开始在叠加、在同步，很多人讲，中国搞错了，为什么搞错了？因为我们应该向美国学习、向欧洲学习，我们应该在宽松的环境里面去杠杆，我们金融不能够去杠杆，而应该实体经济去杠杆。但是中国出现的是同步现象，要不同步涨、要不同步跌，因此大家又在想，你怎么来破局？我们就会看到，为什么目前争论这么大，大家第一次看到我们很多的一些基础面，很多的一些政策面，产生了很多分化、产生了很多新问题。我们要想解读当前的这些问题，必须要把刚才所列举的这四个现象，要有一个清晰的认识，我们才能够正确的拿捏目前中国经济运行的一些本质。

　　我们现在需求和供给的偏差有这么大吗？我给出的答案是，没这么大，我们经济不像需求端所反映的那么糟糕，也不像我们现在很多的中小企业和一些市场人士所讲的那么糟糕。为什么？第一个原因，我们消费品零售总额增速已经严重不能够代表中国消费的变化状况，因为大家都知道，消费品零售总额主要反映的是实物商品，以实体性看得见、摸得着的商品销售，像餐饮、吃穿住行，但是有一大类没有囊括进去，第三产业，特别是以服务业，一些体验性服务相关联的没有反映在这个参数里面，这个参数怎么反映？我们要看到，服务类的需求有一个特征，服务的发生是供给和需求同步的，对于消费需求反映在服务类的，服务的生产情况就是它的需求情况，因为它是同步发生的。

　　目前大家可以看到，1到5月份服务类的生产指数增长是8.1%，还有一个参数，大家最为惊奇，第三产业服务类的用电量，1到5月份同步增长了15.8%，全国的货运同比增长了更多。我们就会看到，用电量是15.3%，货运量是8.5%，互联网及相关服务，特别是信息传输软件等它的增长是3%，大家上网的流量，五一期间旅游的服务同比增长了10.1%。这就会看到一个问题，中国消费是那么的低迷吗？不是，是因为中国的消费出现了真正的、本质性的结构性大变化。比如说，买手机，不可能天天买手机、月月买手机、年年买手机，但是我们一定记住，当你买了手机，当你手机普及率达到70%的时候，你会天天上网、你会月月上网，甚至会每个小时上网，最后发现你的消费是信息服务量大量的增加，今年同比增长30%。消费数据不像我们想象的那么糟糕，这是第一个。

　　第二个，投资，投资的下降，大家会看到，已经下降到六点几这样的水平，这个水平到底原因是什么？核心原因是基建，因为我们基建从去年的20%下降到今年的百分之九点几，同比下滑了11.5个百分点，基建占整个比重在17%左右，由于基建的因素导致投资增速下降了接近2个点左右的水平，把基建拎出来，非基建的投资增速还是在比较正常的范围内。固定资产投资的下滑，第一个核心因素跟地方的投资行为有关联，地方投资行为刚才讲到了很重要的怪现象，地方政府有钱，如果从财政收入的角度来看，政府收入的角度来看，你是有钱的，但是为什么不投？很简单，不能举债，因为现在要做出调整，要进行机构改革、要进行债务达标、要进行职能的转变，更重要的是政府不可能还像过去那样新官上任三把火，不可能像过去那样一换届就红红火火，现在政府新官要理旧账，新官在债务上有一个追责制度，不能好上加好，把数字打会原形。

　　这里面可以看到，投资下滑，特别是基建投资的下滑，与政府行为，特别是地方政府行为的变化和调整密切相关联，这个关联度特别大。所以说我们就会思考这个问题，这样的一个变化在未来是一个常态还是一个短期现象？按照改革的目标，地方政府的职能要重构，从过去管制型的政府和投资型的政府转变成服务型政府、法制型政府，这种转变要求政府的投资能力弱化一些，更重要的一个是挤水分，差不多已经有十个省市在很多的参数进行大规模的打回原形，但是也会记住，固定资产投资完成额这个参数，这些年在十九大之前甚至在十八大之前，这个数据越来越失真，越来越不能反映资本形成额的状况。

　　比如说，现在固定资产投资总额占GDP的比重，前年达到了81%，去年总额接近60万亿，占GDP比重77%，但是最后核算出来的资本，在核算里面的比重占44%，大家就会知道这里面的水分是非常之多，这个水分跟我们讲的政府泡沫工程、地方的政绩工程有关系。现在很简单，地方政府讲不能够举债，搞政绩工程，更不能泡沫上加泡沫，假上作假，这时候就会发现，在高质量发展的需求下面，新一届的政府在这些上面的数字已经做出了大量的收敛。我们目前对于固定资产投资下滑这个参数，不能够谈的太猛，因为这里面主体是基建，核心是政府行为发生变化，其中很重要的一个因素是我们挤水分的成果。

　　我们把这个因素纳起来，再看我们的出口，出口用人民币计价的方法，出口增长速度是5.5%，比去年同期回落了8.2个百分点，很多人讲出口最近不行了，但是大家一定记住，如果按照美元计价，1到5月份出口增长是13.3%，比去年同期高6.2个百分点，按美元计价的话，你会发现的问题，中国出口依然很迅猛，而不是出现很多人讲的，我们出口也不行了，特别是很多人一讲中美贸易战，马上出口就不行了，那你错了，中国的出口跟全球的需求有关系，跟贸易战所涉及的500亿美金实际上没多少关系。因此，我们把这些因素总结起来，我们对数据的不同解读，加大了我们对于当前需求疲软的看法，中国经济的需求没有像很多人所宣扬的那么疲软，这是我想给大家分享的一个很重要的观点。

　　但是在这个背后，我们要关注的是什么？关注的是政府行为的变异，政府行为的变异很重要的是在于财政支出，的确今年出现了很多变化，这种变化的原因，有债务的原因、有去杠杆的原因、有机构改革的原因、有进行政治生态进化之后新的换届效应的原因，过去的换届效应没了，出现了一些新的形态，这种现象是不是好现象？我认为从改革的角度来讲，它是在我们短期改革攻坚期必须要承受的一个伤痛。我们必定要在目前这样的攻坚期阶段，不能够简单的认为，我们要在宽松中间来进行去杠杆，来进行结构性调整。

　　前一阵子，市场上流行高尚文谈的一个观点，去杠杆比较宽松，在中国实施不了，中国如果在宽松的货币政策下面，宽松的金融环境下马去杠杆，中国发行债务让企业有钱来还债，这个问题很严峻，为什么？因为我们是国有企业，我们是地方政府再借钱，软约束前提条件下只考虑借，不考虑还。美国很简单，你的企业不断的给你宽松的贷款，但是始终要还的，你是硬约束的，在欧美这个体系里面。但是我们是软约束的，你就会发现，在宽松环境条件下，在软约束的机制里，你越投放多的贷款，企业债务就会增长的更快，不是去杠杆、是加杠杆，是无成本的加杠杆，根本不会想象哪一天杠杆会破裂，这就是地方政府和国有企业一个典型的行为。

　　因此，你必须要紧，必须要紧的同时进行硬约束，落脚点在硬约束，治标的时候要有一个硬，在中国从紧或者中性政策的定位，往往又会带来两种效应，第一种效应，不对称的效应，一松往往把表外松的很厉害，把非银行性的体系管的很厉害，就导致我们的民营、中小企业的融资出现偏向性的紧张，这是一个不对称的效应，宽松以地方政府和国企宽松为主体，收紧以民营企业和中小企业为收紧。我们要想治理国有企业和地方政府，但是无意之中把民营企业和中小企业融资环境弄得更头疼。

　　第二个效应，叠加效应，现在会发现国家机关现在也是在实施党的政策决策的时候，基本上实施的力度很大，立竿见影。按照有些说法，比较粗暴、直接的来进行执行，与过去推来推去不一样了，上面一说要进行强监管，大家都进行强监管，上面说进行收，都进行收，层层加码，加码效应比过去加码的多，过去决策者有没有想象过层层加码的因素？想象过，考虑过，但是没想到加码加的这么厉害，原因是现在讲的一些宏观决策部门的行为模式也有一些变化，跟地方政府的变化是一样的，这就导致我们在这一轮调控里面出现了一些新现象。

　　我们的关注点必须要落到，第一个，地方政府行为的变化上面，第二个，要落到监管和宏观管理机构他们的行为变异上，从而导致我们很多政策战略制定的很好，但是实施可能出现了一定的偏差，这个偏差我认为并不是很可怕的，是我们在攻坚期必定要出现，也要承受的。我们需要进行调整，下半年的政策需要我们进行一系列的微调，这个微调的核心是什么？微调的核心不是简单的进行宽松，而是要稳定信心，因为目前我们就可以看到，内部不对称的效应加上外部环境的变化，使刚刚上来的市场信心有所回落，并且回落的很厉害。我们政策在稳定信心、稳定预期上面做足文章。所以说我们并不主张进行政策大的调整，但是在保持战略定力、在保持底线管理的同时，我们一定要加强对于市场信心的维护和预期的引导。

　　我就讲这些。谢谢大家！

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责任编辑：孙剑嵩