胡家夫谈私募：做到卖者尽责和买者自负才能长久

中国证券投资基金业协会党委副书记、纪委书记胡家夫

　　新浪财经讯 由北京市人民政府主办的“2018金融街论坛年会”于5月28日-29日在北京举行。中国证券投资基金业协会党委副书记、纪委书记胡家夫出席并演讲。

　　进年来，伴随着新兴产业的发展，科技技术的迭代，投资文化的形成，和制度环境的变迁，私募基金行业迎来了发展机遇期。截止到2017年年底，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人已达到了2.24万家，以备案的私募基金实缴规模达到了11万亿，过去三年的年化增长率分别为64.4%和95.3%，各类私募基金持有A股的市值达到了9735亿元，占A股市值的1.72%，私募基金已经成为继公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者。

　　在胡家夫看来，金融是现代经济的核心，经济越发达，私募越活跃，地区的创新活力和对风险资本的吸引力就越强。

　　第一，从全国范围来看，私募基金行业在北京地区的分布具有明显的头部效应。截止到2018年4月底，协会备案数据显示，北京市私募基金管理人数量已达到4246家，管理基金规模2.9万亿元，居全国首位。

　　其次，其中私募基金、私募证券投资基金管理人1366家，管理规模5539亿元，分别占全国总量的15.6%和23.3%。私募股权创业投资管理人2718家，管理规模1.97万亿，分别占全国总量的19.36和24%。北京在建设中国特色世界城市的战略推进中依托国际地位、科技领先和人才聚集的优势打造了中国的资本高地，知识高地和创业天堂。

　　第二，从私募基金区域流向来看，北京、广东、上海逐步呈现资源聚集的态势。北京市私募基金管理人管理的基金主要投向本地、珠三角、长三角地区，其中北京在投项目6213家，账面价值合计3713亿元，分别占本地私募基金全部投向的41.2%和27.3%。同时，除北京以外的全国私募基金管理人所管理的基金主要投向也集中在北京、广东和上海地区，其中投向北京的在投项目，企业数9248家，账面价值合计5011亿元，分别占异地私募基金全部投向的15.2%和13.5%。

　　胡家夫表示，私募股权投资资金是多层次资本市场的组成部分，是落实国家创新驱动战略和服务实体经济高质量发展的重要的资本力量。

　　第一、多层次直奔市场是形成股权资本的最佳场所，私募股权投资基金是连接创新企业与资本市场的重要桥梁，私募股权投资基金深度融入，从技术到产品，从产品到企业，从企业到产业等完整创业链条，为多层次资本市场憨厚培育、输送了大批的上市资源。数据显示，截止到2017年年底，全国私募基金管理人在北京投向境内未上市、未挂牌的企业股权在投本金为6285亿元，投向新三板挂牌企业股权在投本金513.45亿元。私募股权基金和资本市场的相互融合，相互促进形成长期资本形成能力的重要来源。

　　第二、私募股权基金有效拓宽创业、创新型企业融资渠道，推动政府和社会投资，社会资本投入，是落实国家创新驱动，双创战略的有效途径。

　　国务院关于加快培育和发展战略新兴性产业决定指出，支持创新发展，将战略性新兴产业加快培育成先导产业和支柱产业，大力发展创业投资和股权投资基金，私募股权基金紧紧围绕服务国家创新发展战略向中小企业和高科技企业发力。协会最新数据还现实，全国私募基金管理人，北京在投项目，中小企业数量占到了71%，高新技术企业数量占到35%，为培育经济新动能提供了重要支撑。

　　第三、私募基金凭借自己的专业能力，不断发现价值，创造价值，是支持实体经济创新推动产业转型升级的重要力量。私募基金本质上是从承担企业发展不确定性风险中获取未来价值成长的收益，通过创业投资基金，私募股权投资基金，并购基金等不同形态，服务于企业生命全周期，通过整合利用人才资源、市场资源、监管理念、商业模式等要素为投资标的企业提供增值服务，帮助企业做大做强。

　　他表示，通过调研发现，近些年来，私募股权基金投资深入产业端，按照产业链投资的方式进行布局。深度参与价值创造的趋势越来越明显，尤其在人工智能等前沿科技领域，较多的运用产业链投资的方式打造完整的产业链。私募股权基金有效实现了产业和资本地对接，较好地推动了产业的发展。

　　胡家夫呼吁应正确理解私募本质，防范金融风险，加强资本与产业对接，促进经济高质量发展。

　　党的十九大中央经济工作会议和全国金融工作会议明确了防范金融风险，促进金融回归本源，服务实体经济任务的紧迫性和重要性，如何防范金融风险，促进高质量、经济增长是私募基金当前和今后发展面临的核心问题，基于私募基金来源和使用的客观规律，逐步推动、推进功能监管，优化资本市场税制，加速形成投融资平台，对接新举措，是破解私募基金未来防风险、促发展所面临的必然选择。

　　胡家夫指出，首先，要恪守私募基金的本质，正确认识私募基金在资金来源和使用上的客观规律。协会认为，私募基金应当向合格投资者募集资金，坚持组合投资原则，忠实履行重视勤勉的义务，切实防范利益冲突，投资人按照基金份额收益自享，风险自担，在投资标的的层面要保证基础资产的真实有效、合理估值，并向投资者做好风险揭示和风险匹配，只有做到卖者尽责和买者自负，私募基金才能行稳至远。

　　从发展职业融资，促进高质量经济增长的角度看，私募基金应当大力发展直接面向实体企业的投资活动，杜绝直接融资间接化、中介化的行为，避免产品多层嵌套，资金混同，多次证券化等加剧风险传染，在直接面向实体经济的投资活动中，应当准确把握实体企业的股权、债权、收益权的本质和风险，做好产品设计与风险管理。目前，协会正在研究推进收益权投资相关问题，积极做好与关于规范金融机构资产管理业务指导意见的衔接工作。

　　其次，在行业自律层面推动功能监管。私募股权投资基金自律的关键是规范和完善的登记备案标准，让各类资产风险和收益得到有效的管理，避免风险外溢。在底层资产层面实行穿透审核，保证底层资产的真实有效，权属清晰透明，为行业发展保驾护航。

　　二是按照股、债、收益权的不同属性，完善私募基金备案标准和风险检测指标，“协会在最新的登记备案须知中对其它类私募登记机构提出了限制性的条件，同时对债权类、收益权类的私募产品备案提高了审核要求，目的就是为了防范风险，防范背离基金本质的借贷活动，避免投资工具被滥用”，胡家夫表示，“下一步协会将针对股权、债权、收益权三类投资推出更有针对性的登记备案须知，同时细化投资风险揭示书，13项签字内容的风险揭示要求，帮助投资者更好的甄别风险”。

　　三是推动有利于推动长期资本形成的资本市场税制改革。我国经济从高速度发展向高质量发展的转变，迫切需要以私募股权、创投资金为代表的长期的支持，当前税收机制尚未形成相应的制度激励，“协会希望与各级政府部门，与各界同仁们携手，推动资本市场税收中性和鼓励长期投资的税制建设”。

　　第一、探索推动在金融产品层面以资本利得税代替增值税，通过对长期投资的差别化税率安排引导投资人开展长期投资，而不是短期炒作。推动资本积累服务创新、创业。

　　第二、统筹推动资本市场定严税制，鼓励理财资金、养老金转化为长期投资，增强长期投资价值投资的力量，提升资本市场的稳定性。

　　第三、研究推出遗产税，赠与税，以及基于捐赠的税收豁免制度，鼓励高净值人群建立各类风险种子基金，为创新创业开辟多样化的长期资本来源。

　　第四，加速推进形成投融资平台的对接机制，近年来，协会逐步搭建私募交流平台，推动形成投融资平台对接新机制，引导私募基金通向国家重点关注和战略的战略新兴产业领域。

　　“私募基金是壮大直接融资，提高资本形成能力的重要载体。我相信，私募基金在协会和各界同仁的共同努力下，一定会肩负起服务实体经济高质量发展的新使命，在实现现代治理强国和伟大复兴中国梦的征途中做出新的更大的贡献”，胡家夫表示。

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责任编辑：梁斌 SF055