任泽平：独立客观是一名宏观经济分析师的职业操守

恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长任泽平

　　新浪财经讯 “2018中国金融论坛”于5月16日-17日在北京召开，主题为“金融科技服务实体经济发展”，恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长任泽平出席并演讲。

　　其指出宏观经济分析有三点需要特别注意：

　　第一要有格局。宏观经济分析非常考验一个人的综合分析能力，能不能抓住主要矛盾和主要逻辑，得出主要的判断，宏观经济分析要从上到下和从下到上相结合。

　　第二要独立客观。不同领域的人很容易被这个领域以及它的利益所左右，所以独立客观一定是研究的生命力。在经济运行的大部分时点都是按照共识去运行，但是在一些重要的拐点共识往往是危险的。比如说我们在2014年初提出5000点不是梦、在2017年初提出新周期显然都是少数派，后来被验证和认可。所以，独立客观是一名宏观经济分析师的职业操守。

　　第三要有周期思维。因为经济如果你看的多了以后，如果经历了若干个周期以后，它根本性的问题是有很多相似性的，是不断地重复的。

　　以下为演讲全文：

　　任泽平：尊敬的各位来宾、女士们、先生们，我报告的题目叫“新时代 新周期”，为什么用这样的题目？十九大报告提出中国特色社会主义进入新时代，我在去年提出一个观点“中国经济正站在新周期的起点上”，应该说这个判断是我们过去观点的延续。在2010年的时候，当时我所在的国务院发展中心团队在中国提出“经济增长阶段转换”。2014年我提出“新5%比旧8%好”。大约在2015年，我们提出一个观点，中国经济可能已经接近底部，我们判断2016-2018年“经济L型”，到了2017年初，我们进一步提出中国经济站在“新周期”的起点上。

　　关于新周期的观点，成为2017年中国经济宏观领域讨论最多的一个话题。最终，2017年比2016年经济回升，所有的大类资产按照多头交易。到了2017年底、2018年初越来越多的人认同新周期观点，而且有些人的观点比我更加乐观，这时我们提出了在2018年中国经济会继续筑底，并且2018年经济将略有回调。

　　宏观经济分析有三点需要特别注意。

　　第一要有格局。宏观经济分析非常考验一个人的综合分析能力，能不能抓住主要矛盾和主要逻辑，得出主要的判断，宏观经济分析要从上到下和从下到上相结合。

　　第二要独立客观。不同领域的人很容易被这个领域以及它的利益所左右，所以独立客观一定是研究的生命力。在经济运行的大部分时点都是按照共识去运行，但是在一些重要的拐点共识往往是危险的，比如说我们在2014年初提出5000点不是梦、在2017年初提出新周期显然都是少数派，后来被验证和认可。所以，我觉得独立客观是一名宏观经济分析师的职业操守。

　　第三要有周期思维。因为经济如果你看的多了以后，如果经历了若干个周期以后，它根本性的问题是有很多相似性的，是不断地重复的。

　　我们经常猜测货币政策、财政政策、宏观调控，但是宏观政策是反周期，所以我们对经济周期的认识自然得出对未来宏观政策的把握，大类资产是经济周期运行和公共政策叠加的结果，所以对经济周期运行的把握是判断宏观政策走向和大类资产走向的基础。

　　大家知道我的观点一直非常鲜明，一名研究员者一定要真诚、务实、开放、谦逊，不要谈论过去头头是道，预测未来模棱两可，难的是知行合一。

　　今天我大致从六个周期的角度跟大家展望一下中国经济，如果说你能对这六个周期有一个把握的话，我相信你对中国的未来将有一个清晰的认识。

　　首先世界经济周期。整个世界经济是在复苏的阶段，从2008年金融危机之后，我看到美国率先复苏，2016年下半年欧洲、日本也先后复苏，加入复苏的经济体越来越多，包括一些新型经济体也在逐步复苏。正是因为世界经济的复苏，我们可以看到中国的出口实际上在去年出现了超预期的改善，而2016年、2015年中国出口都是负增长，在2017年中国出口恢复正增长，2018年出口继续恢复增长，这是我们的外部环境。

　　值得注意的是，美国毫无疑问是世界经济的火车头，这一轮经济复苏也是美国2012年最先启动，但是我们留意方方面面的指标显示可能美国经济周期可能正在筑顶。我们为什么做出这样的判断呢？第一个美国已经达到它增长率的上线了，我们可以看到美国失业率创新低、劳动充分就业，再吸纳充分的劳动力就需要再加工资，美国的通胀已经抬头，美国进入到一个加息周期，这是加息的上半场。

　　我们外部面临的挑战主要是中美贸易摩擦，中美贸易的摩擦具有长期性以及日益严峻性，我们要有充分的估计和做好充分的准备，为什么呢？第一个2017年中国GDP在全球比重是15%，我们是世界第二大经济体，世界第一大经济体是美国，占GDP的比重是24%，它是19万亿美元，也就是中美加起来占全球GDP比重40%，排第三位的日本占全球GDP比重是5%，只是我们的一个零头，大家可以看到这是一个大象起舞的时代，这是从经济的体量来看。

　　这次两会政府工作报告讲过去的五年中国占世界经济GDP的比重由过去的11%提升到15%，什么概念？中国以6%的速度在增长，美国的潜在增长率过去一二十年就是2%，中国去年是6.9%，我们保守一点估计，如果改革转型成功，未来十中国维持6%左右的经济增速，那我的增速仍然是美国的三倍，这意味着什么？根据我们的估计，在不考虑汇率的升值的情况下，这是一个很保守的估值，大约在2027年中国会超过美国成为第一大经济体。二战以来美国从来没有遇到过这样的对手。

　　第二个来看，如果仅仅是贸易摩擦，现在中国最有竞争力是家电纺织行业这些，而美国遏制的是中国制造2025要发力高端制造业，这些行业美国显然更具备竞争力，所以这不过是打着贸易摩擦保护主义旗号的遏制。外部霸权是我们内力实力的延伸，我们最重要的是做好自己的事情，不要犯八十年代日本的错误，既不要妄自菲薄也不要狂妄尊大，坚定不移地推进新一轮改革开放。

　　第二个经济周期是我们的产能周期。我们处在产能周期的底部。经过2010-2015年市场自发的市场叠加2016-2018年的供给侧改革，中国的产能出清已经非常充分了，产能负债表逐步修复，为新一轮高质量产能扩张积蓄力量。这个我在2017年讲的比较多。

　　第三个周期是金融周期。我们处在一轮金融周期的顶部。所谓的去杠杆，就是用短期的阵痛换取长期的平稳健康发展。我们可以看到金融去杠杆取得了一些效果，M1、M2都在处于历史低位，同时我们也要留意到企业的信用风险也开始显现，金融去杠杆带来了整个社会融资的收缩，尤其是非标、表外和影子银行的收缩。

　　通过金融周期我们自然而然可以得到什么结论？如果整个流动性正在退潮，那么今年的资产价格不可能有系统性机会。如果按照去产能、去库存的政策效果来看去杠杆，金融周期最困难的时候可能还没有到来，所以任何金融机构任何市场主体必须做好充分的准备，不能对这一轮的金融杠杆抱有侥幸的心理，无论哪种金融业态都应该做出主动的调整，不能抱有侥幸心理。

　　第四个周期是房地产周期。关于房地产的话题，情绪性的太多，认认真真、踏踏实实的基础性研究太少。我们去年在人民出版社出了一本专业性的畅销书——《房地产周期》，提出了一个分析框架，房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融，目前已经成为业内流行的一个分析框架。从房地产销售、土地购置和资金回笼等先行指标看，房地产处于调控的中期阶段。

　　第五个周期是库存周期。2016-2017年大宗商品价格出现了波澜壮阔的上涨，主要是供给侧改革叠加补库存周期。从2017年的三季度开始我们开始进入一轮商品的去库存周期，这个周期会从2017年底持续到2018年或者2019年初。

　　第六个周期就是政治周期。政策的执行力更强，政令畅通，19大人事换届以后，各部门及地方政府的积极性提高，政策重心有望从“三去”到“一降一补”，从做减法到做加法。新时代中国经济政策的顶层设计日渐清晰：一一五三 。“一个总要求”，就是中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。今后几年中国的宏观经济政策、结构政策、改革政策、社会政策都将围绕这个总要求展开。 “一条主线”，就是要以推进供给侧结构性改革为主线。 “五大任务”，“三去一降一补”，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。 “三大攻坚战”，防范化解重大风险、精准扶贫、污染防治。

　　通过这六大周期分析，我们基本可以得出对中国经济的初步看法，2016-2018年中国“经济L型”筑底，经济有韧性，2018年经济前高后低，通胀压力不会太大。从金融周期来看，融资形势是比较紧张的，同时今年的降准空间比较大，降准主要是替代过去央行的短期流动性投放，金融机构拿到长钱之后有助于加大对实体经济的支持力度。

　　女士们、先生们，中国特色社会主义进入了新时代，中国经济正站在新周期的起点上。随着我国经济在全球影响力日益增大，外部形势日益复杂多变，我们最好的应对是做好自己的事情，只要坚定不移地推动新一轮改革开放，我国经济转型必将成功！

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责任编辑：谢长杉