姚洋呼吁适度宽松的货币政策 这对经济增长有必要

北京大学国家发展研究院院长、中国经济研究中心主任姚洋

　　新浪财经讯 “2018中国金融论坛”于5月16日-17日在北京召开，主题为“金融科技服务实体经济发展”，北京大学国家发展研究院院长、中国经济研究中心主任姚洋出席并演讲。

　　以下为发言实录：

　　姚洋：如果大家在金融行业可能也感受到了，我们这一轮又有一些钱荒，但是比上一轮要好一点，但是大家普遍感觉是货币政策还有信贷都在收紧，为什么我们货币政策老会出现这样的松、紧的状态呢？我认为是我们整个政策界还是我们学术界对中国货币增长的看法出了一些问题，也就是说对我们国家杠杆率的认识是有偏差的，一般人认为我们国家杠杆率都是用GDP，我们在货币中排名第二，排名在日本之后，中国占有率是非常高的，所以一般见到老外来中国都担心中国这么高的经济率，会不会出问题。

　　我个人觉得，这样的认识是对中国的货币创造的过程认识不清楚有关系，货币创造有两部分，一个是央行发的基础货币，第一个银行发的信贷，在过去的二十年间，除了2016年之外，央行发的基础货币基本都是被动，也就是我们的外围占比发出来的，它是被迫发的，因为它要维持一个稳定的货币就要买进美元释放很多货币，即使是在2008-2010年所谓的四万亿看央行的货币增数和往年没有什么差别。

　　这就意味着，中国的货币是以我们的储蓄作为抵押发行的，不像美国的货币，美国的货币是以未来的税收作为抵押物来发行，如果要投资，他们发行的是法币，但是中国有点像典当行发布的，联储发的钱的的确是这么造出来的。

　　如果大家身上有美元可以看一下，里面有一个签字是美国部长的签字，我们人民银行没有银行的签字，但是他的抵押物反到更加实在，这就意味着央行发布的货币很难降下来，你唯一降下来就是让我们国民或者政府永远性地对外投资，把这部分钱融入到国外下才能降下去，唯一我们能做的就是降低从央行出来流入到外部的数据，就像水库的库容就在这里不会跑调，把闸门开大点就流大点，开小点就流小点，2016年就不一样，有点像公开放水，那一年是增长是14万亿，那一年的的确确放了很多货币出去。

　　我们国家的体系就是以银行为主导的，像今天70%的信贷都是由我们的银行发布的，美国正好是反过来70%是融资，是债券和股市发过来，银行每收进来一块钱的储蓄它就可以按照我们16%的规定发出14块钱。所以中国的货币多，它是跟我们发货币的方式和金融机构高度相关的。

　　第二个，中国在我们过去这段时间里，发展非常快，它会发生一个货币化过程，特别土地开发，土地一开发就创造货币，土地原来几乎一分钱不值，但是土地一旦开发成商业用地，立马商业价值连城。现在储备商储备了很多土地，像我们大型的房地产商，如果要去算他们的资产负债率的话是非常高的，可能是超过百分之百以上，如果把他们的储存土地算下就降到50%左右，但是他买来土地是花了钱的，这部分有货币，这是一大部分货币。

　　我们的股市成交额很高，实际上流到实体经济每年的钱只有六千多亿，占到总额的毛毛雨，在很大程度上就是一个互相对赌的过程，这需要容纳很多的资金，如果我们的股市在增长在货币自然就提高了，可能还有其他的一些方面就像货币化的过程，在这种情况下，如果把我们的土地开发还有股市增长初始化的增长划去，我们的增长是不是还是平均每年的13%，可能不会，可能是我们的货币增速加起来的公式，没有什么奇怪的。

　　另一方面，中国这种金融体系就决定了我们是一个靠信贷推动的经济体，我不认为我们实体经济是靠金融信贷泡沫吹起来，我个人认为这是有偏差的。

　　但往往我们国家的政策是基于这个判断来制定的，比如说我们过去几年拼命降杠杆，杠杆根本没有降下来，2016年货币还放水，今年降杠杆换成了调结构，我希望我们未来的货币政策能够适度的宽松。

　　我个人认为，从2017年开始，我们国家进入新一轮周期，大概每七年一个周期，你看一下2017年所有的指标都是向好，我们的出口增速17%、我们国营企业的利润提高了40%，今年一季度我们整个政府的税收是平均增长10%，有些地方增长20%，有些地方12月份已经停止收税了收太多了。

　　在这种情况下，我们的央行是不是还要紧跟，要抑制经济的增长，这是我们要仔细考虑的问题.在我们新一轮的问题中适度的货币增长是必要的，这对我们的市场运作有一个更加宽松的影响。

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责任编辑：谢长杉