王国刚：发展私募股权投资有利于防范金融风险

中国社科院学部委员、金融研究所原所长王国刚

　　新浪财经讯 2018年3月22日，清华大学全球私募股权研究院揭牌仪式暨中美私募股权高峰论坛在清华大学经济管理学院举行。中国社科院学部委员、金融研究所原所长王国刚发表了主旨演讲。

　　王国刚主要从事金融市场、公司金融和经济体制改革等问题研究，曾参与《公司法》、《证券法》、《信托法》等法律法规及有关政策的研讨。主持和参加过20多项国家级和国际合作课题的研究。

　　在此次主旨演讲中，王国刚从防止债务链条断裂、防范金融风险等方面，提出中国需要长期资本的投入，大力发展私募股权投资势在必行。

　　以下为演讲实录：

　　王国刚：首先祝贺清华大学全球私募股权研究院的成立！

　　这个成立具有标志性的意义，因为在2017年12月，中央经济工作会议提出了未来三年的攻坚战略布局，其中第一个任务就是推动重大风险防范化解取得明显进展，而私募股权投资就是化解我国当前金融风险的重要途径。

　　中国需要长期资金的投入，谨防债务链条断裂引发金融危机

　　当前我国经济金融风险总体可控，但也存在风险隐患，我们要标本兼治，有效消除风险隐患。我们要加强金融机构风险内控，要强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等的监管；也需要进一步完善金融监管、提升监管效能等等。抓住当前风险防患的重点，尽快化解企业与地方政府的债务风险，而这实质就是降杠杆。

　　2008年美国的金融危机，它的形成主要来自债务危机，当然它主要是家庭部门的债务危机传递到银行等金融机构所致。一个国家，无论是实体经济部门，还是金融运行部门，如果股权性资金弱，债务性资金就会强。债务性资金强是什么含义？各个机构就会通过债务链条传下去，因为任何一个机构获得的债务都是另一个机构的资产。通过这个链条传递下去的话，只要中间任何一个环节发生了断裂，它就会波及到其他的机构，如果这种断裂比较多，整个危机就发生了。

　　中国是一个以间接金融为主的国家，我们银行每年新增贷款十几万亿，这所谓的新增贷款全部是债务性资金。这就意味着中国从微观到宏观的整个经济是建立在债务链条的基础上，并且这种债务链条已经延伸到国民经济和社会生活的方方面面。如果我们没有足够的资本性资金把我们的基础夯实，就会形成债务泡沫。

　　居民消费剩余资金，按照两部门模型，最终产生的是金融赤字。当居民的资金还在居民的手上时，资金还没有定性，它既可以是货币，也可以是资金。如果是货币，可以去购买各种商品，它不进入金融运行环节。当它进入金融运行环节时，有两条渠道，一条是通过投资渠道从而形成资本，另一条通过银行存款渠道，从而形成债权债务。由于我们进入投资的渠道非常之窄，所以大量的居民就把款存到银行，由此通过银行再放出贷款，贷款再变存款，这样一个路径就使得原来可以形成为资本的资金都变成了债权债务资金，由此形成整个链条。这个链条除了风险很大、脆弱性很强以外，还有一个很重要的问题，就是这样一种状态会导致我们实体企业的运行只能在短期轨道展开。

　　资本是什么含义？资本是企业的长期资金，企业拥有足够多的资本，它就可以进行长期的运作和长期的规划，但是我们的企业由于大量的资金来自于银行系统，而银行系统内是要还本付息的，在这样一个还本付息的轨道中，它要不断地去找新的资金，一旦资金断裂就是财务危机。

　　股权资本需要私募资金，大力发展私募股权投资有利于防范金融风险

　　再来看中国的股市，总体来看投机性较强， 多数投资者是短期非理性投资行为，股市走高的时候，各界人马都卷入股市，等到股市走低时，很多人就陆陆续续撤出。中国股市严重缺乏的就是长期资金，我们众多的机构用的是短期资金，炒作长期资本市场，这是需要调整的。中国经济、金融需要足够量的资本来支持，中国经济每一年光是固定资产投资，我们将近70万亿，按照20%资本金算就需要14万亿，而股市每年公开募集的股本只有几千亿到上万亿，更不用讲还有很多企业需要通过资产重组、公司并购来提高他们的运作能力。因此股权资本只通过股票市场公开市场募集是远远不够的，相当大程度上需要通过私募股权的方式来募集资金。

　　当前我们私募股权基金有十几万亿的规模，比公募高很多。2017年全国城乡居民储蓄存款为65万亿，利率一年只有1.75%，可为什么还要存这里？因为没有地方去。这就需要去拓展私募股权的形成渠道和它的运作渠道，乃至之后的退出渠道。这一系列操作方案应该既可以借鉴西方国家的一些经验，也可以根据中国的实际，创造出我们新的路径、新的方法。所以从这个角度来讲，要有效防范金融风险，必须大力发展股权市场，尤其需要特别重视发展私募股权市场。

　　我讲完了，谢谢大家！

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责任编辑：谢长杉