全能型基金发行收官 华安宝利配置低调抄底

　　华安基金管理公司战略策划部总监温天介绍，国内投资人总觉得股市上涨时才可以购买基金，这种思维其实有误；据华安基金公司用五套模拟对2003年数据测试结果，在没有主动操作的前提下，中国可转债的最低收益率可达到6.35%

　　本报记者 闻鑫

　　由基金倡导的“价值投资”理念去年以来大行其道，股市“五朵金花”次第绽放后，可转换债券又进入了机构投资者的视野。

　　据悉，即将结束发行的华安宝利配置基金，其重要投资品种就是可转换债券。国内首只“全能型基金”——华安宝利配置基金由华安基金管理公司打造；基金资产在可转债及对应的基础股票、其他股票、固定收益债券和货币市场工具之间的配置，把握可转债的期权以及股债之间的套利机会，及时捕捉不同证券投资子市场带来的机遇，在控制风险的基础上达到稳定增值的目标。

　　缘何为市场热捧

　　纵观可转债品种，涉及到的行业都是关乎国计民生的战略性行业，如钢铁、银行、能源等，这与股市“行业的相对投资价值理念”十分吻合。这一方面显示出发行可转债的公司大多质地优良；另一方面也表明可转债的价值在于其转换成股票。

　　作为证券市场的重要投资品种，可转换债券兼具债券和股票双重特征，已经越来越受到稳健型投资者的喜爱；不仅吸引了瑞银、花旗、大摩等QFII和基金的目光，即使以资金安全著称的保险公司，近日也被保监会允许购买可转换债券，尽管保险公司购买的可转换债券目前还不能转为股票。

　　可转债缘何为市场热捧？

　　专家认为，转债条款更加贴近市场，机构投资者积极申购，成为可转债市场回暖的重要原因。通过对国内现已发行的22只可转债条款进行分析，条款创新主要体现了诸多优势，如较高的利率补偿、极低的转股溢价、高额的回售价、相当宽松的回售条件，以及较短的转股期限制等。

　　其间，兼有可转换债券投资优势，强调收益实现且较低风险的基金，也将得到包括QFII、社保基金在内的机构投资者和追求稳健收益的个人投资者的认可。

　　与单纯的股票基金和债券基金相比，将可转债作为重要投资品种的基金产品，显然更有效地结合了两者的优点：在熊市中抗风险性类似债券基金，在牛市中获得接近股票基金的高收益，是一个“进可攻退可守”的优良投资品种。

　　尤其是在股市处于震荡调整时期，将可转债作为重要投资品种的基金，将因为其“攻守兼备”的特性，可能成为投资者的理想选择之一。

　　可转债的投资价值

　　从股市的成长性看，牛市的背景为可转债打开了上升的空间。同时，国内市场中可转债的发行门槛较高，发行可转债的公司，通常是偿债能力较强、经营业绩优良、资产质地比较好的上市企业。它们在未来的行情中将有更好的表现。

　　中国的可转债不仅具有诸如较低的转股溢价、不断的向下修正与调整转股价、丰厚的利息以及回售保护等优厚条款，其确定期权价格的重要因素——股票的波动率较高，以及实力强劲的担保，可转债潜在的期权价值较高，正在被市场进一步认识和发掘。

　　据华安宝利配置基金经理袁蓓介绍：宝利配置基金的操作将立足于企业基本面与债券价值，在华安基金管理公司自行开发的可转债定价分析系统的支持下，结合条款分析，以保持流动性为前提，通过对组合整体债性和股性的调节，适当规避短期市场风险；通过保持较高的持仓充分分享市场收益，并力图以积极主动的套利操作扩大盈利空间。

　　例如，当股市向好、可转换债券随市上升超出其原有成本价时，卖出转债，直接获取收益；当股市由弱转强，或发行可转换债券的公司业绩转好、其股票价格预计有较大提高时，可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票，以享受公司较好的业绩分红或公司股票攀升的利益；当股市低迷、可转换债券和其发行公司的股票价格双双下跌、卖出可转换债券及将转债转换为股票都不合适时，可选择保留转债，作为债券获取到期的固定利息。

　　国内创新

　　华安基金管理有限公司拥有一支富有经验的国际化管理团队，投资专业人士有平均7年以上的证券从业经历。

　　目前华安基金管理公司已构筑了一套完整、规范的投资运作体系，其专属投资模型，使华安宝利基金的资产配置更科学和理性。

　　华安基金管理公司2001年起研发专属投资决策模型，迄今已形成了可转债定价系统、集成模型、IMM、CCM、行业模型，适应中国股市的投资决策模型以及华安上市公司评分系统(CRS)，对投资决策的支持范围覆盖到可转债价值判断、大势判断和个股选择等层面。

　　除了“三级投资决策体系”，华安基金管理公司还加强了数量分析力量，通过数量分析小组构建的数量模型对市场行情、行业走势、个股盈利做出预期判断。

　　华安基金管理公司战略规划策划部总监温天认为，“国内投资人总觉得股市上涨时才可以购买基金，这种思维其实有误。”例如，华安宝利配置基金如能赶上目前市场低位的情况下入市，才可为未来更大收益打好基础。

　　“这就是说，目前发行的华安宝利配置基金正好抄了个大底，与其他品种相比，有着较低成本建仓的前景”。据华安基金公司用五套模拟对2003年数据的测试，在没有任何主动操作的前提下，中国可转债达到6.35%的最低收益率可达到6.35%。

　　温天同时表示：“从长期看，资产配置注重的是长期收益。在阶段性牛市的行情中，配置型基金的收益会比股票型基金略差，但风险远低于股票型基金。同时，尽管其风险略高于债券型基金，但收益要高很多。”