伯南克格林斯潘观点交锋：利润见顶预示什么

　　记者 陶冶

　　近日，美联储现任与前任主席有关美国经济前景的争论吸引了众多媒体的眼球。一边是格林斯潘宝刀未老，一边是伯南克局面已开。错综复杂之下，这两位重量级人物的观点交锋渐渐集中到了一点：如何看待已达峰值并行将缩水的企业利润可能给美国经济带来的影响？

　　已知命题是美国企业利润已经到达峰值，这意味着格林斯潘和伯南克对于美企利润的行将缩水并无疑义。问题的关键在于，格林斯潘认为这标志着美国经济扩张的黄金时期已经结束；而伯南克却相信，企业利润到达峰值意味着工人工资将有望获得提升，追赶上长达五年的企业扩张步伐，而这恰恰预示着美国经济的光明前景。北京对外经贸大学金融学院副院长丁志杰认为，在目前这一时点，伯南克的乐观似乎更站得住脚。也就是说，今年美国经济增长会温和下降，但由企业利润缩水而导致衰退的可能很小。

　　美国

商务部的统计数字显示，去年第三季度美国非金融类企业利润上扬13.7%，较前一季度高出0.9个百分点，较2001年第四季度此轮扩张开始之时的6.2%翻了一番还多，更创下1969年第二季度以来的最高纪录；与此同时，由于工资水平保持低下，企业利润在美国经济中所占比例亦从五年前的7.1%上扬至12.4%，刷新历史最高纪录。

　　业内人士一致认为，这种情况在今年可能会发生变化。数据显示，去年第四季度美国单位劳动力成本同比上扬3.4%，增幅较一年前高出了1.9个百分点。此外，近一半标准普尔500指数公司的第四季度财报显示企业利润有所缩水。华尔街分析人士认为，2007年标准普尔500指数公司的每股收益增长将从去年的16.6%快速放缓至6.7%。

　　这一系列数字令格林斯潘备感忧虑，他担心利润缩水可能会迫使企业削减开支并裁减雇员，从而伤及美国经济。格林斯潘的担心不无道理，而且有数据为证。去年第四季度美国企业用于购买设备和软件的支出同比下降了3.2%，是2002年以来同期降幅最大的。今年1月份，不包括飞机在内的非军用资本商品销售额下降了2.7%，是2001年9月以来的最大降幅。纽约DecisionEconomics总裁西奈预计，在收益增长放缓而利润空间缩窄的时候，美国企业很快就会削减开支。他认为美国经济在今年陷入衰退的可能为20%。

　　然而，更多的经济学家更倾向于站在伯南克一边，认为现在作出美国经济扩张已近尾声的判断并不成熟。毕竟，在房市不景气的打击面前，美国经济仍在持续扩张，就业也保持增长。与格林斯潘的担忧形成鲜明对比，伯南克丝毫不认为企业利润到达峰值预示着艰难时刻的到来，相反他把这看作是一个好兆头。面对企业利润行将缩水而单位劳动力成本上升，伯南克的观点是，实际工资上扬并赶上企业扩张步伐是非常正常的，特别是在生产力保持强劲的背景下更是如此。由于利润高企，企业有能力通过压缩边际利润来吸收劳动力成本上扬，而不必通过提价来转移成本。丁志杰认为，这将有助于控制通胀，并推动美联储结束加息周期，而以往的经济衰退通常都是由紧缩货币政策引起的。而且，历史或许更能说明问题。在美国上一次经济扩张中，企业利润从1997年第四季度开始下降，而直至2001年3月美国经济都没有出现衰退。

　　总之，丁志杰认为将企业利润到达峰值看作是可能将美国经济带入衰退的风险并不妥当。首先，企业利润冲高是全球化过程的正常产物，因为全球化的过程就是利润向公司层面转移的过程；其次，工资上扬乃至企业利润回落也是一个正常的轨迹，企业不过是通过自身内部的利润安排来消化一些问题。判断美国经济会否走向衰退，最关键的还是要看其政府采取怎样的对策来调整过剩流动性，包括采取怎样的货币政策和

汇率政策。