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中国银行全球金融市场部高级分析员 殷小茵
13日，美联储连续第13次宣布升息25个基点，将联邦基金利率提高至4.25%。在会后声明中，美联储放弃了关于货币政策仍“宽松”这个使用已久的措辞，暗示美国利率已升至较为中性的水准，长达一年多的紧缩过程进入收官阶段。
美联储声明措词的改变并不出乎市场意料，因为从近期美国公布的经济数据来看，美联储连续升息政策已取得很大成效。
首先，在美联储连续升息的影响下，美国长期利率开始上升，美国指标10年期公债收益率从近一个月低点4.39%上涨，目前徘徊在今年以来的高端4.7%附近。30年期固定抵押贷款利率在10月14日当周平均为6.09%，比3月25日触及的当时年内高点略高0.01个百分点，而一年前不过为5.64%。近期美联储发表的数据显示，随着美国长期利率开始上扬，借贷成本增高令抵押信贷额下降。今年第二季度美国抵押信贷增长5.1%至5338亿美元，但这一增幅仅是去年同期10.6%的一半。对消费者支出影响最大的再融资贷款和第二抵押贷款的增长已开始放缓，且未来随着利率的上升和房屋净值的下降可能进一步放缓。
其次，长期利率上升令过热的房地产市场开始降温。近年来美国房价的上涨速度和在泡沫时期的涨速一样快，新屋开工和建筑许可已经超过2002年以来的历史最高水准。住宅投资达到GDP的6%，这也是自上世纪50年代以来的最高值。今年美国第三季度房价较第二季上涨2.86%，折合年率增长11.44%。显示第三季度房价涨幅仍然极其强劲。但12月1日美国联邦房地产企业监管办公室表示，虽然美国平均房价在截至9月30日的12个月间攀升12.02%，但目前部分热点市场的房价涨势有所放缓。美国政府公布的报告显示，10月新屋开工下降5.6%，而营建许可降幅为逾6年来最大。房屋价格也开始下降。
长期利率过低及房产市场过热是导致通胀上升的重要因素，这些风险因素的减低显示美联储控制通胀上升方面的努力初见成效。但美联储在声明中仍强调，今后可能需要进一步慎重有序地加息以遏制通胀，暗示未来可能至少还要升息0.25%。市场调查显示，多数分析师预期明年升息的次数可能不只一次。
美联储声明措辞的变化显示，虽然目前美国利率水平已经接近“中性”，但这并不表示美联储货币紧缩周期已经结束。在过去18个月中美联储总共升息12次，在那一阶段美联储希望让货币政策回到不会刺激经济增长的中性利率水准。而今后美联储不再受回到中性利率目标的驱动，美联储货币政策将更为重视通胀的监控，这意味着美联储未来的升息速度将更加依据经济数据的好坏而定。此外,美联储首次把经济中的产能限制列入构成通胀压力的名单之中。这可能暗示，随着失业率下降至5%左右，美联储对劳动市场紧张可能导致薪资压力上升开始感到担忧，尽管迄今为止薪资压力上升的迹象并不明显。
由于油价近期难以下降，通胀上升的风险将继续存在。目前多数交易商预期美联储明年1月还会再升息25个基点，利率届时将升至4.5%；如果通胀压力增大，美联储将会把利率升到5.0%或更高。
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