格林斯潘香河解谜美长债利率走低

　　一是因为国际短期资金充裕，二是大量劳动力加入全球人才市场导致劳动力价格低廉

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　河北香河已经送走了参加20国集团财长和央行行长(G20)会议的嘉宾们，一向神秘的美联储主席格林斯潘保持了他此次中国之行的神秘，虽然格老的大幅照片频繁出现在媒体的头 条或者封面上，但格老此行并没有公开对媒体吐露一个字。

　　实际上，在G20会议第一个专题讨论会——“国际金融形势展望”上，受人尊崇的格林斯潘主席即作为主演讲人第一个发表了演讲。而对于一句话都能影响全球金融市场的格老，他在香河的演讲内容至今仍不为人知。

　　与神秘的格老相似的，是被称为“格氏之谜”的“美国长债之谜”——格林斯潘曾多次在国会听证会上表示，不明白基准利率连续多次提高的情况下，美国长期国债收益率还持续走低，这一“美国长债之谜”也被因此称为“格氏之谜”。

　　在香河，神秘的格老、神秘的演讲、神秘的“格氏之谜”聚首，格老阐述了他“美国长债之谜”的最新注解。

　　所谓“美国长债之谜”，是指

美联储自2004年6月以来数次加息后(今年9月20日是第11次),美国联邦基金利率已经从1%提高至3.75%，提升了2.75个百分点，而与此同时，美国10年期国债的收益率从4.7%左右降至如今的4.2%左右，下降了0.5个百分点,导致美国10年期国债与联邦基金利率之间的利差进一步走低。此外，受长债走势的影响，美国30年期的按揭贷款利率也从去年初的6.3%下降到去年末的5.8%。

　　“长期利率为什么这么低呢？我认为有两个原因。”格林斯潘略显沙哑的语音此次并没有释放出含混不清的句子。

　　他表示，这两个原因一是国际短期资金充裕，持有美元非常多，这些资金没有出口，导致美国国债收益率非常低。

　　二是前苏联解体之后，大量的高技术劳动力加入到全球人才市场中来，这使得劳动力价格上不去，不仅是普通劳动力、高精尖的技术劳动力价格也上不去，而劳动力作为生产要素对货币有替代作用。

　　在阐释了他的理解之后，格老清晰地告诉聆听演讲的高级贵宾：“长期利率应该往上走，但却不往上走，现在看起来这是一个全球性现象。”

　　格老将长期利率不往上走称之为一个全球性现象，意味着全球性资金过剩，而这一点得到了国际

货币基金组织的数据支持。根据国际货币基金组织的预测，2005年的全球存款将达到11万亿美元左右，几乎相当于美国的经济总量，全球存款占GDP的比例从2002年的23%上升到目前的25.5%。

　　而全球存款过剩增加的原因首先是，东亚地区特别是中、日、韩等国因贸易顺差、高储蓄率等原因积累大量资本，其中有较大部分表现为美元形式的外汇储备；其次，人口老龄化使欧洲和日本等社会养老金收入大幅增加，同时遏制了消费和商业投资的增长；而石油出口国因

石油价格大幅上涨获得了巨额盈余资金。

　　此前对“美国长债之谜”的解读，国际资本充裕已经得到了大多数人的认同，而格老提到的高素质人才充裕的原因，将货币、劳动力等生产要素一起考虑，显得独立于市场之上。

　　“格老真是厉害！”一位国内著名金融学家，演讲聆听者对格老发出了感叹。