方风雷：各位女士，各位先生，早上好。我发言的题目是“当前全球金融危机下发展PE的迫切需求”。全球金融危机对中国有两个重要启示，一个就是金融发展应该以服务经济为根本宗旨，此次危机的根源就是虚拟经济过渡膨胀，导致社会资本的基达浪费。第二个应该注意如何防空金融领域的系统性风险。一个是资产配置失当，导致资产价值急速下跌。第二个就是企业，乃至整个社会股债结构比例严重失调。基于这两点，中国应该推行PE的发展。直接推动企业重组，财务杠杆比例相对较低，应该成为我国拉动内需的重要金融工具。

　　第二个为什么要发展PE？PE作为未上市企业的重要融资渠道，在经济运行中发挥得作用越来越大。1998到2004年，伦敦交易所上市企业中，有50%企业受到PE的支持。就中国而言，2007年242家中国企业在境内外资本市场上市，占全年总额的32%。更为重要的是PE关注和投资于成立行业较好的中小企业，有利于缓解当前中小企业融资难的问题。

　　此外，对于一级市场的发展，构建完整和多层次的资本市场至关重要。根据最近公布的一项调查显示，由于IPO市值偏软，导致PE投资具有相对的吸引力。

　　第二个就是PE的系统性风险，比二级市场要小，更远远低于金融衍生产品的风险，而且能够打破传统风险。在此次全球金融危机当中，PE虽然流动性较差，但是由于其回报较为稳定，杠杆较小，按照历史成本计价特点，成为资产组合的优质产品。最近有一个研究显示，耶鲁大学基金在危机中取得了不俗成绩，截止到2008年6月底，与全美150家机构相比，过去10年的平均回报率达到16.3%，凭借的就是资产配置多元化的模式。最近我看到一些大的机构，中国一些大机构设有一个部门叫另类投资组，我们一些领导人也在讲话里讲说，另类投资是怎么样怎么样，讲了很多问题。我是讲另类投资其实是一个历史的一个概念，是当时为了区别于一些传统的金融产品投资创造了这么一个名词，这是一个很不准确的概念。

　　另类投资包括股票、债券、货币市场基金，什么大宗产品，衍生产品，对冲基金，也包括PE和VC，但是PE跟对冲基金有很大的区别，在赎回机制上，杠杆力度上，运作的灵活性和监管要求完全不同。从投资文化来讲，PE和对冲基金也不一样，对冲基金更多关注市场价值，PE关注企业发展，它既是股东，也是企业家的好朋友。所以它是比较坚持传统的价值观念。所以我觉得另类投资这个概念是非常不科学的一个概念，所以我觉得我们一些大型金融机构应该把这个另类投资换一个名字，或者是分开，或者是撤销，这是完全不同的概念。

　　那么对中国经济发展来讲，我们认为我们的建议是优化资本市场结构多渠道，提高直接融资的比重。十七大号召指出，优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。实际上十七大报告讲的很准确，就是优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重，说明我们过去对直接融资比重比较差。多渠道，就是过去认为直接融资，就是股票公开上市，实际上股权投资和股票融资一样，都是直接融资的范畴。

　　在发展资本市场中，所以我觉得要用两条腿走路，不能单纯依靠股票市场。目前从证券投资基金跟股权投资基金来看，这个比例也是不相称的。证券投资最高3万亿，现在也1万亿。可是股权投资全社会算起来就几百亿，很小的规模。所以最近有学者提出，发展以本土储蓄，依托本土储蓄为主的本土人民币基金是当前中国金融改革很关键的一步，我觉得这个判断很对。股权投资基金跟证券投资基金有一个大致的比例，现在相差太悬殊，说明过多的社会资源，过多的金融资源投放于纯粹的金融产品，这是一个很大的问题。