郭昌盛：农产品的牛市远未结束

　　2008年3月30日“上海证券2008年春季投资策略研讨会”在上海召开。新浪财经视频直播此次大会。以下为上海证券研究所的首席行业分析师郭昌盛演讲实录。

　　郭昌盛：尊敬的各位嘉宾，各位同事，大家下午好！这个研讨会已经进行了大半天，我现在想到的是，向大家的汇报如何能够保持高效率，或者说是更有效的沟通。我就把幻灯片上的内容跟大家手中的报告册上的报告正文上的内容有所错开。这样我尽量用图表和演示来跟大家沟通。我这个报告的主题是，产品牛市与整合重组，这两个要素，是推动公司价值的双引擎，也可以说是双动力。产品牛市无非就是农产品价格的持续上涨，整合重组这是我把两个概念放一起，所谓的整合是指，上市公司的业务资产的整合，行业内部的整合，重组也是指上市公司资产业务的重组，产业组织的重组。这两大方案的要素放在一起，我认为至少我们见到的主要农产品跟食品大领域的研究成果里面没有提到。这也就是我这次向大家汇报的，需要特别求得共识的地方。就是农产品，牛市会推动农业版块，推动食品版块持续走牛，或者是有较强的价值支撑。但是它同时也更加受到重组整合推动的作用。

　　现在我进入报告的正题。报告分这样五个要点和一个风险因素的提示。第一个要点，稍微解释一下，就是农产品的牛市远未结束，这也是我的很坚定和鲜明的看法。远未结束，就是指至少在未来一年半到两年的时间内，这是至少这样的一个时间段内，农产品的价格，如果说有一个平均价格指数标定的话，农产品的价格是不断走高的，这就是农产品的走势还远未结束。同时我们更关注的结果是产业界，也就是说农业、农副食品加工业、食品制造业、饮料业，就是跟吃相关的这些产业。这是报告的第一个要点。

　　第二个要点，就是说近期，是指2008年以来国内外需求略微放缓，这是我们观察到的非常明显的现象迹象。虽然如此，但农产品的牛市，农产品的行业，以及食品饮料行业它的前景不能再看的更差了。就是没有比当前的状况更差的状态了，未来可以逐渐看好。而且在大的产业链里面，在各个领域，我们都能见到一些产业亮点和产品亮点，这也是需要强调的。第三个要点和结论性的意见，就是产业整合与公司重组正在推动，我这里需要强调补充一下，可以说成是，正在主要地推动估值的新引擎，它们是这样一个引擎。而这种作用毫无疑问，大于产品牛市，产品价格上升的作用。第四个结论要点是，股市大跌，应该说为这一类股票的再投资，或者增仓提供了机会。目前的价位是合理的，并不高估。第五个要点稍微做一点归纳总结，就是投资大农业、大食品这块领域，我们能够获得双重的回报，这个双重的回报是来自于哪里呢？一个是看通胀，因为通胀在未来的一段时间内主要的作用，还是来自农产品的价格上涨，向下游不断推动所形成的。那么投资这个产业链，投资这个领域是可以起到抗通胀的作用。再一个就是防御性，就是在经济趋于衰退，或者有衰退迹象的背景下，我们还要考虑在市场上投资，就不得不考虑投资的防御性。这样的要求指引我们必须关注防御性的产业领域，食品领域正好是这样的领域。最后强调一下，投资农产品、食品饮料这个领域，我们需要关注哪些风险。如果这些风险的预期过大，超预期地变化，必然会影响到我们的投资收益，这需要关注。下面稍微详细一点地把这几个要点给予展开，或实证。看看最后是我们能跟我们的同仁求得共识。

　　我所说农产品的牛市也好，还是看好农业版块也好，我并不是说大家现在准备投入股市了，或者还没有决定是不是投入股市，增仓建仓就买这个农产品的股票。我还是回到正题吧。刚才说到了第五点，稍微纠正，就是说投资农业与食品股，它能让我们从抗通胀与防御性这两方面的利益同时获得。在进入正题之下稍微提一下我们关注的对象和具体的行业，就是图中的这张表，大家可以看到，这是一个产业链，从左到右，左边是农林木鱼，那么我们说农业，或者说大农业就是指左边的，从上到下四态领域。涉及到的产品就是框里面的内容。为什么要做这样的区分呢？是想说明，在下面我实证的演示当中，你可以看到有一些企业，或一类行业领域存在很明显的迹象，它向上游，或者向下游渗透，或者是横向渗透，这种变化就是我们今天在报告里面所希望强调的，所谓超过产品牛市的作用。农副食品加工业跟食品不一样，它往往打着各级政府给带上的农业产业化龙头的旗号，来享受农业企业的优惠政策。