郭昌盛：农产品的牛市远未结束(4)

　　我们看好另外的品种是食品饮料类的，酒类，这里尤其要强调的是葡萄酒。葡萄酒的发展态势非常的引人注目，50%以上的增长，这是在食品类领域里少见的。当然再展望一下葡萄酒未来的长期发展空间也是非常可观的目前我国葡萄酒的人均消费量仅仅是全球的6%，饲料也是需要强调的一个看好的领域。请大家看下面的图，在诸多食品饮料，以及农副食品加工领域，随着工业回调的背景下，饲料业却处在强劲的反弹过程中，而且这种反弹我认为还远远没有结束。看好这些领域都是有这些相应的数据在支撑的。那么看好产业领域和产品之后，我们不妨来论证一下，到底整合与重组的要素是怎样支撑估值上升的。有没有可持续性？这个我们通过这两张图也可以部分说明这个问题。先看食品、饮料业领域，它们的经济增长速度和投资增长速度还是处在较快的。同时我们也可以看到，农副食品加工业，食品制造业扩张的进程更快。你看左边图，销售收入的增长是加速前进的。右边图反映的是产业毛利率水平，我们还是希望强调，最下边的农副食品加工业，是逆工业发展态势而行。再有需要强调的是，农副食品加工业向上下游两端渗透，所谓的整合与重组发生在这样的领域里，是有其背景可以依托的。这就是当前农业的比较收益水平，资产的盈利能力还处在相当低的水平。我们通过生产率的变化也可以旁证，农业食品产业链的各个产业领域存在着加速的生产力上升的趋势。右边的图，人均毛利可以代表生产率，生产率的增长如果能找到这样的领域，在一个经济衰退，或者是疲软的背景下，这样的领域抗风险型的也更强。右边的这张图也很大程度说明，大食品产业链的价值正向大中型企业集中，企业的利润总额总体趋于上升的，你可以看到农副食品加工业上升的速度非常可观。

　　我们从关注的对象，解决农业版块股票群体也可以发现这样的规律，很多的农业公司并不是收入业绩主要来自于销售农产品，而更多的是来自于上下游的各自领域和产业的横向延伸。做了初步统计，农业版块的主要15家公司，当然总共有30家公司，最大市值的15家公司他们纯农业的收入比例不到40%，这足以说明，如果单纯靠农产品的销售是不足以支撑上市翁四的价值中枢的。从上市公司层面我们也可以看到这些案例，来说明公司的估值不断提高是很大程度上来自于整合与重组。无论是纵向产业延伸，还是横向延伸，起来综合性的并购。这些公司的价值提升，并不是由于自己的产品提价，也并不是由于直接受到农产品模式的推动，而是我要强调的整合与重组。

　　最后对农业版块和农业股，以及大食品类的股价给出一个初步的看法。这就是大盘回调之后，让股价重新回到合理的位置。这个合理的位置我们判断不高估，而且如果我们适当地选好品种的话，完全可以在未来的时间内进一步继续地跑大盘。这是一个公司业绩已经披露年报的情况，目前看很明显。但是农业版块的基本面在向好，农业年报的全年披露水平我们看到远远高于现在已经展示的水平。

　　最后总要落实到股票的投资，在发表这样的意见之前，我们希望强调的是，在前一两期我们给出一个对农业，对食品饮料业一个评级调低的基础上，针对目前的市场情况和基本面的新发现，我们在2季度的投资评级当中给予谨慎调高的评级。这个似乎表现出投机性，事实上完全不是这样的。当你发现你的投资评级是有基本面支撑，当你发现投资对象的价格是适中的话，你的投资建议才是可靠的。我们不妨共同在未来的一段时间内去验证这样的判断是否合适。对于股票投资，还是结合报告的主题来聚焦到这样两个层面，一个层面就是农产品的牛市，再一个层面就是产业整合和质量重组。这等于说两个因素作用，但事实上从过去半年多以来，我们共同看到农产品的牛市有很大程度说已经受到产业整合与市场重组的作用，而不仅仅是产品牛市。大多数的投资对象我还希望是聚焦在常规而稳健的，业绩有基本保障的对象上。这里面有十几支股票，就不一一点了。