叶翔：香港股票市场的几次大调整回顾

　　2007年10月26日，2007招商证券论坛在上海隆重召开，本次论坛的主题是“中国资本市场稳健发展与持续繁荣”。以下为汇信资本有限公司董事总经理叶翔演讲实录。

　　叶翔：我给大家介绍香港股票市场的几次大的调整，因为时间有限，我不会展开。比较大的一次是73、74年，因为60年代香港纺织业和进出口业巨大发展，在93年最高的时候从60年代末到最高点涨了10几倍，1700多点。大家知道这肯定是一个泡沫，但是泡沫的原因每次都不一样，破灭的原因都不一样。在70年代初期的时候这些假公司的事件爆发了，大家对上市公司的信任下降了。所以股市泡沫破了，其实全球初期的时候经济已经衰退了。82年中英谈判破裂，这次泡沫原因是是因为中英谈判破裂，持续了三年时间，也是因为经济不太景气。第三次的大调整大家知道黑色星期一，刚开始香港还有人不认为在股市上看到一个空的因素。因为87年经济的基本面并没有受到特别大的影响。但是持续的几天美国的股市下跌，使得香港投资者信心开始专向，从原来认为有可能，马上反弹到不能反弹，香港的股市停了四天，四天之后补偿性的下跌。虽然这个跌的曲线比较直，但是下跌幅度并不是很大，有50%。第四次大家知道97年、98年，大家知道回归大旗帜之下，香港的股市蓬勃发展，H股当时的PE超过了现在H股的PE。然后亚太金融风暴，香港的股市下跌了，这个时间持续了一年半左右。第五次就是99年开始，一个IT的美国新经济的扩张，IT泡沫的扩大，香港的股市在2000年的时候达到新的高峰。随着2000年初期美国IT泡沫爆破，巴非特承认自己错了，他承认自己错了不久IT泡沫破了，这次的持续时间比较长。

　　香港股市的现状是不是泡沫呢？这不是很清楚，大家看低谷时期，这次美国的危机爆发之后，香港的股市迅速下跌，但是第二天马上就反弹了。这个反弹的原因大家知道，有一个港股直通车的原因造成股市反弹。如果没有港股直通车的影响，现在香港的指数应该在2300左右，现在已经2900多，应该是3000点了。

　　香港股市调整一个特点，因为香港是一个小市场，它是一个国际化的市场，所以它的股市调整受到外部因素的影响，基本上美国的股市一波动，香港的股市就大调整。第二个我们认为香港股市调整的幅度和持续的时间是和宏观经济的基础密切相关的，其实87年股市的调整，其实股市本身的问题并没有设计宏观经济的问题，美国黑色星期一几天之后就恢复增长了。从近年开始香港

资本市场受到西方经济和

中国经济的影响，我们投资港股的就要考虑这个因素了。香港的市场已经加上一个中国的因素，他们习惯的思维上形成惯性，还没把这个因素考虑进去。我们国内的投资者或者国内QDII投资的时候也不能看到中国的因素，还要看到国际的因素，这两者的因素到底在什么时候，谁战胜谁？这就不是很清楚了。谢谢！