2006并购重组高峰论坛10月29日(下午)(7)

　　要约期间信息披露，如果期间有基本事实发生重大变化，要进行披露。部分要约大家都愿意给，有按比例配送问题，我只愿意买30%股份，那就按照比例来，部分要约按照等比例进行分配。在办法和信息披露中只是提了一下，具体怎么操作，由财务顾问做一些安排。对不履行和发虚假要约要进行严惩。因为程序和具体操作过程当中，细节往往比较重要，这里面信息披露，要约收购报告书是重要方面，这里面跟大家一起过一下。具体要约收购报告书怎么写，这不是太难，这里面主要是大的要点，这个要点如果对企业来讲，下一步准备收购过程中，可能自身要评估一下，哪方面能提供信息披露，就考虑能不能做收购。因为有很多公司不想把自己的关联企业披露出来，这要权衡一下，是不是要做收购，关于收购的决定和目的，上市公司的名称，收购期限这跟原来老的办法差不多。本次收购对上市公司影响和分析，包括同业竞争和关联交易问题，未来12个月对上市公司资产人员进行调整，全面要约如果以上市为目的，中国证监会要求披露其他内容，我看了老的和新的，跟原来相差不是太大。只是说对于中介机构责任要加大加强，这是要约收购简单的介绍。要约收购这种方式据不完全统计，老的上市公司管理办法发生以后，全国有十个左右案例，其中大部分都是不得以做的要约收购，从最早的南钢股份要约收购，到大厦股份，亚新客车等等都是被动，为了完成收购过程，要达到这个比例又没办法获得这个要约，被动发出这个要约。从情况来看，包括后面要约收购，到时候我们跟大家进行进一步探讨。

　　协议收购是最主要收购方式，因为以前大股东的股份大部分是法人股，在这种背景下大家通过协议方式进行谈判，进行收购，是一种最通常的方式，这里面我要说明一下，收购人通过协议方式在上市公司取得股份，超过30%，现在按照新的收购管理办法明确把它作为收购来定义，收购过程当中要求明确30%以上，要求做收购报告书，在30%以内收购按照一般方法进行，就是以前老的办法普通持股变动信息披露。这里面权益变动披露的流程也可以给大家一个参考。如果股份变动达到5%，就要做权益披露的义务。如果说20%以内，就要做详细披露，如果20%到30%以内又是第一大股东，这种行为就要请财务顾问进行核查，证监会原则是这样，这也是跟国外学习一个方面。30%以下尽量降低收购方的成本，你是第一大股东也不需要收购多少，只是需要做充分信息披露，如果是第一大股东20%到30%这种情况，让财务顾问给你核查，证监会由事前审批到事后监督，做了角色适当调整。30%以上接下来我也会讲，要披露收购报告书，是另外一个程序，这是收购权益披露要求。

　　解释权益报告书这里面主要内容其实也非常简单，上市公司名称种类、数量，权益变动发生前六个月，这一点特别提醒各位，前六个月这个问题应该引起高度重视，因为我们最近做了几个案例当中，都碰到一些问题，比如公司准备上市，消息可能是主观的，可能是不经意的，就导致与公司高管或者相关内幕人员都买这个

　　协议收购有特殊的要求，在办理过户手续时要求付款，这跟以往有比较大的变化，全额付款不是说你的钱完全交付给对方，既然能把钱放在银行，钱就已经付了，这是跟以往不同的地方，收购过程当中大家要特别关注。另外原控股股东对收购人主体资格，收购意图、诚信情况有调查了解义务，这比如你是原来大股东，我现在想把股份退出去，以前作了一些坏事，想逃，对收购人谁来做这个事还要有调查了解的义务，要在披露报告书里面对内容要发表意见，如果有缺欠资金，有相关遗留问题没解决好，股份要转还不能转，这也跟以前不同。另外中国证监会的审核，如果超过30%要列公告，比如我们两个人要做交易，我到证监会申请豁免，证监会没同意，如果豁免没关系，如果没豁免这给我的时间就是30天的时间，我要么从35%减到只买29%，另外6%不买。或者直接就发出要约，不同意我豁免，我在放点钱存在银行，跟财务部门进行商量，这是两种选择。然后申请豁免直接发出要约，无须编制收购报告书。

　　协议收购这种方式今后一段时间，我估计比例会有些下降，90%基本上是协议收购方式，今后可能有一些变化。收购报告书和豁免流程，前面我们讲协议收购我们也提到，收购报告书和报告豁免，间接收购跟这个也比较类似，我把这个给大家简单介绍一下。这里面持股比例大于30%，这种情况收购人两个选择，一是向证监会申请豁免，当时如果不做这个就全面发出要约，那是另外一种形式。如果证监会同意了，就可以不用发出要约。另外这里面收购报告书，没有意义就可以公告收购报告书，履行收购协议。这里面有一点，这里面涉及到MBO，又是收购又是管理层收购，这种情况信息披露稍微复杂一点，我在案例说明的时候，跟大家再具体做汇报。这里面30%的间接收购和直接收购有一个强烈对比，基本上是大同小异，直接收购里面有一种方式，比如我已经收到30%，我还想继续增值股份，现在新的办法里多了一条，以后每年如果增加2%，这种情况下是可以豁免，我现在有30%，我过一年之后增加2%，这种情况是可以豁免，直接收购和间接收购稍微有一点差异，其他应该都是一样。刚才我们讲到要约收购、协议收购、间接收购，最主流三种形式，这里面都涉及到30%有收购和豁免问题，或者直接发出全面要约，那不涉及到豁免问题，豁免到底哪些方式可以豁免，哪些方式是简单豁免形式，这里面再一一做探讨。

　　要约豁免类型跟原来比有几方面有变化，我个人理解以前通过司法裁决、拍卖这种方式，取得股权以前可以豁免，最近这种方式就没有列入到豁免范围之内，这种方式据证监会的解释说，司法拍卖很容易被操纵，很容易规避要约思路都走了这个捷径，我个人理解证监会大可不必管得太宽。证监会只是行政主管部门，人家有能耐就按人家的做，应该方便人家的收购。这方面新的办法里面我持保留意见，我觉得不应该修改这一条。豁免这里面有符合豁免条件，有一些是很快可以批。简易程序形成划转，30%之后每十个月不超过2%，50%以上股东就是公平，按确定价格向核定股东回动，证券公司、银行、承销或者贷款超过30%，这都可以按照简易程序申请豁免，这种几天就可以批下来。非简易程序，是可以申请豁免，但是需要一定时间来审核。

　　这里面有这几种情况：一种是能够证明本次转划未导致公司发生变化；

　　第二，通过挽救有财务危机的公司，重组方案得到股东大会批准，这跟原来老的办法差不多，这增加收购承诺的时间。这里面定向发行的方式，未来对一些公司并购主流方式之一，最近一些券商都或多或少与定向发行有关，定向发行我只讲特殊地方，如果以现金认购定向发行，取得本次发行数量和比例与非限定资产定向发行，应该披露非现金资产，最近两年审计报告和资产评估报告，我在这上面跟信息披露理解上面，大家还是准备三年加一起，按照上市公司收购管理办法，不管收购报告书还是要约报告书，对主体要求都是三年，所以比较安全和保守的方式，还是准备三年财务会计报告资料和审计资料比较好，这提醒大家注意一下。写是这样写，因为不同内容里面有不同要求，这里面还是三点加一起，这是最安全最笼统的方式。