2006并购重组高峰论坛10月29日(下午)(3)

　　我刚才所讲的两个案例可以充分说明不重视必然会带来严重后果，它从来没有尽职调查程序，肯定会带来严重后果。不足够重视将会带来严重后果，如果把尽职调查放在比较重要位置，可以通过后续中介机构努力还可以做一些积极补救措施，这种补救不是必然能够补救回来的状况，所以说尽职调查程序是决策需要，帮助你决定是不是要进行这样的并购。每一个并购会有法律和政策方面风险，还有财务税务方面风险，还有业务和管理方面的风险，资产安全性风险，包括各种费用和行政处罚的风险。法律和政策方面的风险，我拿山东案例来说，山东案例大家看一下，当时在2003年的时候，民营企业在受让50%股份的时候，企业性质已经改变，国有性质改变有国有产权登记问题。在2006年4月份，政府强行接管以后，又通过另外一个公司签定协议，另外那个公司又是国营性质公司，在这种情况下又有国有产权登记问题，又转给国有C公司，因为集团公司下面是一个B目标公司，我们要买这个壳，下面是国有公司重要子公司，它也是一个国有性质，这种性质也需要国有产权登记的程序，它转给国有C公司，这个过程不需要，但是国有C公司转给我们民营A公司的时候，这个过程仍然是需要国资局会商财政部门有一个意见，这也是可撤销合同，都是对这样并购是根本性的风险，其他所有事都做好，最后合同被撤销，这都是根本的风险。

　　财务和税务风险，财务风险大家可能都了解，税务风险大家要了解一点，税务风险有当地税收优惠政策，这种政策合法性以及是否可持续，控制权转移以后是否可持续，是否有被追索的可能。还有一个税务风险，大家都很难想到。这种往往经营不善苟延残喘这种国营企业往往都有账外账，通过查阅文件资料以后要对它进行判断，有就对这方面进行追查，追查方面也有很多，可以外调，到税务机关去，税务机关都很清楚，这种偷税漏税情况他们都很清楚，可以通过问他尖锐问题看他回答反应，你可以判断有没有问题。二套帐有很大风险，帐外帐里面有很大应付帐款，债权人找到你的时候，帐上没有他有凭据，你付还是不付，你肯定要付。还有一个问题，你的帐外帐肯定是偷漏税，这种偷税对于咱们国家税法是没有期限，这种期限帐外帐的风险非常重要，当然查帐外帐程序非常复杂，需要通过查阅他所有的进出库的凭证，需要查阅购销政策，真正最关键是你对这个事情要做一个判断，因为有些事情如果判断失误，花了时间和精力把它查出来，没有帐外帐，耗的时间都要付钱，所以经验很重要，必须到那以后通过一定基础材料判断，对这个事情要有判断，判断它帐外帐可能性有多大，这耗费金钱太大。我们说业务管理风险，我们当然知道内查里面，跟管理人员、中层人员、业务人员，可以了解他们对并购想法，还可以了解到我有时候总在想，我们有时候到现场去，到高层中层中访谈，特别类似于文化大革命内查外调，我们通常找到这个人问那个人的情况，通过这种情况发现一些线索，可以发现管理人员在外面有没有自己的投资项目，跟公司有没有同业竞争，在公司里面的关联交易有多大。还有购销政策，我们在山东案例里发现他们采取急功近利的政策，政府想要有政绩，引进政府的时候，他们都签订要几年之内达到多少盈利，有这样硬性指标的压迫下，然后所有基础设施都没有做好情况下，他会采取急功近利销售手法或者政策，我们在这里面发现，他们不断开发新产品，品牌价值比较好，不然我们不会这么费力气，他们不断地开发新产品，不断地把产品买段给经销商，这样使得产品含金量以及信誉度逐年下降，做的都是损害品牌的事情。而且这种买段都是一种小额买段，不是公司主营业务增长主要方式，特别是增加了大量打假成本，因为买段以后很多包装都是经销商自己做的，所以像类似买段的业务占到了主营业务收入百分之七八十以上，如果我们沿袭这样的政策死路一条，如果要把它砍掉，基本从零开始，这个风险非常大，而且这种买段销售政策必然要砍掉，不是可持续发展战略。所以这种情况下，这种业务风险都是要在公司内查当中发现。我们经常说律师为什么要销售合同，为什么要借款合同，有时候没法跟他说，所以说只能是一个程序，没有这个东西没法做文件，只能这么说。但是有经验的律师一定要把所有的问题、所有文件都要收集齐全，不收集齐全没法发现线索，因为这种事实还有待于后面进一步验证，刚才我所讲资产安全性、人员处置、土地处置前面已经讲过。

　　我们做调查过程中，也采用了很多方法，比如说我们会通过调集他所有内部规章制度，特别是用章制度，章平时怎么用，有没有专职管理人，有没有专门规章制度，找到用章制度，找到脱手那几天发生什么事，找到脱手几天老总的去向，那段时间公司发生什么事，大股东发生什么事儿，这样基本上可以评估出或有的风险会在什么样的范围。

　　还有一点，以前尽职调查还用不到这个手段，现在大家都可以用到，但是还需要有一定资源。现在中国人民银行已经有一个信用系统，但是它需要一定级别银行才能查得到，只要把公司贷款号输进去，公司在全国范围内银行所有贷款还款记录，所有信用担保记录都会在这里显现。我们在做并购过程当中，找这方面资源就凭个人资源找总部人帮忙，我们在做银行短期融资券的时候，券商就是银行，这方面直接由银行来承担。

　　这里面还有行政处罚的风险，大家最容易漏掉是跟海关有关的税，有一些国有大型企业，它在进口世界先进机器的时候，进口机械设备国家有专门政策措施。我们有一个客户，他们原来要上市，我们经常做首发IPO，但是有一些国有企业不知道他怎么想的，在改制过程当中他认为改制很简单，就像《公司法》里面找五个股东做了就完了，改制当中没有发现这个问题，在找当地律师事务所来做。做了以后上市的时候找到我们，我就跟他说，我们一去就跟他说这个地方有风险，他说没有那么多风险，没过一个星期海关给他发了九百多万的罚款通知，他说为什么你知道别人不知道，我说这东西不是说你的学历有多高，也不是说你的理论研究水平有多深，是你遇没遇到过，你必须要有一定经验才能想得到，我们说解决问题很简单，发现问题很难，想不到那个地方就发现不了问题。当时的改制律师根本没有想到查资产权属，为什么我们说资产安全性风险，查权属是否有权利处置，是在一种对立情况下，我们讲资产安全性在这个地方也体现很深。

　　其实这个事情我后来跟海关沟通，海关说当时就知道他是违规，一管他，他马上找上面，现在我熬到九百多万，再找上面也会给一半，他们就这样想。这种风险要靠自己去做，不能指望别人，有时候别的机关他来找你的时候，反而对你是好事。有一种论调不要做尽职调查，并购就按原来《公司法》，90天公告三次，所有债权人都找来。没有一个地方政府把资产无机贱买。风险管理需要从大类方向完全可以看得出来，它对并购重要性有多大。然后增加筹码需要这不用说，因为前面讲得比较详细。我们从人员方面还有土地方面、资产方面，这三大类方面我们查询到很多问题，这些问题摆在面前，政府不得不让步，我们当时就提出三个底线，人员要给划一块资产出来，而且要在半年之内改制，要把人员安置掉，因为这些人与国有员工身份不改变，就要拿固定工资，那我的经营理念没有办法进行下去，所以就必须要这么做，但是那个地方国有企业员工还是太厉害，给他减15%固定工资他们就要闹罢工，因为政府原来在那个公司里面还是有一些灰色利益在里面，所以有些东西想盖着、掩着，人员问题最终导致谈判破裂，土地他已经答应了，他说从来没有做出让，一旦做出让怕改变用途。资产安全性方面，当时他们说你还不信任我？我肯定把这些安全给你，我说不行，你安全，我没感到安全我就不敢跟我的客户说，所以说你资产怎么进来的，所有都得要经我过一眼，后面两项都答应了，但是就是人员方面安置问题很难解决。昨天由哪位专家说，中国开除一个人很容易，实际上我想跟大家纠正一个观点，在中国开除一个人不容易，不管国有企业员工还是在民营企业的，都不容易，除非这个民营企业本身就是黑社会背景，除非如此，否则你要开除一个员工很难。前一段时间会议召开主要精神要创造高度