次级债拉低中行利润20% 影响工行高于预期

　　本报记者 贺江兵 北京报道

　　在对待美国次级债问题上，中行像是农夫，招行像是猎户，工行像是被套的散户。

　　3月25日，港、沪证交所收盘后，工行和中行先后在其总行会议室召开了2007年年报新闻发布会。两大银行持有的次级债成为媒体关注的焦点，让人意外的是，中行受次级债影响远低于市场预期；工行则远高于预期。

　　《华夏时报》记者发现，中行处理次债积极有效，显示出有百年海外经营经验的老牌银行的成熟，损失远远低于市场和媒体的预测，并且，一年之内减持了一半的次级债；而走出国门远远晚于中行的工商银行则反应远不及中行。记得在去年8月的半年报披露会上，工行董事长和行长表示，他们不会计提拨备，持有的次级债不会受到损失，但是，年报显示，他们计提了4亿美元的拨备，另外，本报记者发现，这半年，工行并没有减持手中的次级债，而中行在一年内减持了一半的次级债。

　　中行在次级债上的损失为12.95亿美元，约合人民币100亿元，远远低于各大机构的预测。次级债造成的损失拉低股东应享税后利润同比增长21个百分点。

　　中行耕地 招行打猎 工行被套

　　中行是国际化程度最高的银行，中行持有次级债是资产配置的需要，在此问题上，中行像是农夫——长期在外耕作；招商银行更像是打猎的，短期炒一把，赚钱后，见有风险就撤；工商银行在持有次级债问题上有散户心态，一则经验不足，二则对次级债危害认识不够，过分相信国际评级机构和国际投行的压力测试，结果被套。在发布半年报时，工行高层曾底气十足地表示该行不会受损失，结果损失4亿美元。

　　按损失比例来看，工行是最高的，截止到去年6月底，工行持有次级债12.29亿美元，损失4亿美元，损失率为32.5%。更为严重的是，工行在去年下半年几乎没有减持持有的次级债，随着次级债危机的发展，损失比例或会提高。

　　招行被认为是次级债中表现最好的银行，它们犹如打猎的，打到猎物见好就收。据招行行长马蔚华介绍，2004年，美国的经济开始复苏，信用市场的利差还处于较宽的水平，招行选择了相关的投资。2006年8月，招行在信用市场利差收窄到历史低点时就果断地进行了平仓。尽管当时金融市场上有大量的次级房贷证券产品还在进行交易，但招行经过研究认为美国房地产市场已出现疲弱态势，暗藏风险较大，因而在获利平盘之后未再介入任何相关投资，所以之后的次级房贷危机对招行没有任何影响。

　　换言之，由于招行在美国开办业务历史不长，业务不多，对风险敏感度较高，所以在危机爆发之前平仓，这种打游击式的投资很适合招行。

　　尽管招行的策略不错，但是不适合中行。正如中行行长李礼辉在年报发布会上说的，中行在海外业务占1/3，中行的投资组合要求其应持有少量的次级债。

　　次级债处理 中行高于工行

　　中行次级债损失率不过13%；工行损失率为32.5%。

　　李礼辉介绍，中行自2002年开始投资美国次级住房贷款抵押债券，截至2006年末，中国银行持有的美国次级住房贷款抵押相关债券账面价值为106.33亿美元。随着美国次级住房贷款抵押债券的信用风险逐步显现，中国银行管理层密切关注和分析市场变化，及时梳理和调整投资组合，果断停止对美国次级住房贷款抵押债券新的投资，并择机处置了部分风险较高的美国次级住房贷款抵押债券(Subprime ABS)以及与美国次级住房贷款抵押债券相关的全部债务抵押债券(Subprime CDO)。加之相关债券的本息回流，中国银行对相关债券的投资账面价值逐步下降到2007年6月末的96.47亿美元、9月末的79.47亿美元和年末的49.90亿美元，有效控制了风险。