长江电力15亿样本：央企PE阔步登场(3)

　　长电内部人士坦承，“一些大项目往往需要母公司领导出面与当地政府高层协调，这时候央企的身份确实能起到不少作用。”

　　央企PE的机会与考验

　　事实上，面对波涛汹涌的股权投资机会，有PE冲动的央企决不只长电一家。尤其是在经历了近两年的资本市场牛市之后，许多央企通过旗下的上市公司，都获得了翻番甚至翻几番的市值增长，更随着今年“大小非解禁”(暨股权分置中可以流通的法人股和国家股，经过一定禁售期之后，可以流通交易)高峰潮的接近，将会有一定规模的央企，通过二级市场的流通交易，获得更多的现金，而这些现金的去处，除用于主业投资和上下游拓展之外，很大的一个可能，就转向做投资。

　　“比如，创业板的推出，对所有的都是个机会，包括国有、民营和外资。”投资界人士普遍认为，央企介入PE投资领域，将会成为一种常态。

　　比如与长电情况类似的钢铁巨头宝钢，同样也在股权投资领域频频出手。除投资30亿获得建设银行30亿股之外，还进行了多起金融投资。

　　更令人惊讶的是，在太平洋保险IPO之后，宝钢集团及其关联方合计持股占中国太保总股本的20%，成为其控股股东。而中国太保IPO 也使得宝钢旗下华宝投资有限公司浮出水面。

　　对此，一位投资界人士认为，“对于现金流充沛的央企来说，对一些比较成熟的拟上市公司进行股权投资，一般来讲是相对比较稳健的获利方式。但由于参与IPO需要较长时间的锁定期，如果项目本身资质一般，这中间如果市场行情发生大的改变，亏本也并非不可能。比如近期在海外上市就有好几单破发的案例。”

　　“因此，用于做PE的投资一定要是闲置资金，如果一旦亏损将对主业产生较大影响，则要慎重考虑风险。另外，专业的团队非常重要，如果不具备足够的专业投资人才，可以考虑参股股权投资基金。”投资界人士认为。

　　事实上，从事实业的央企进入PE领域，所需要准备的不只是专业的投资理念，还包括要面对PE行业的管理惯例与其原有体制的冲突。

　　比如，在引进专业人士方面，长电创新投与到了国有PE普遍遇到的难题：一方面，按照行业的普遍规则，PE也好，VC也好，其合伙人或一定级别以上的管理者，除去年薪收入之外，按照项目的投资收益情况，能获得一定的绩效奖金，这部分奖金往往比年薪要高出许多倍，也是VC，PE人士的主要收入来源；另一方面，控制收入相对平衡，已经成为国有企业管理中的一个议题，收入差距太大，从现实操作层面来讲，似乎并不很可行；

　　此外，一些基金和投资公司还采用的一些做法是，合伙人或一定级别以上的管理者，可以自己投入一部分资金，或者将绩效奖金投入基金，持有基金或者投资公司的一部分股权，由此将个人与基金做更长期的利益捆绑。

　　“但这些做法，在国有企业机制之下，很难做到”，一位曾效力于国有PE机构的人士告诉记者。

　　而一些国际投行人士认为，对于央企PE来说，就当下情况而言，央企在国企改制的重组机会方面，的确是“近水楼台”，但究竟是“机会投资”、“关系网络投资”还是“价值投资”，则需要通过熊市的考验，市场的起伏和波动之后，才知真金。

　　“我们会更倾向于和这些央企基金合作”，一位国际PE机构的董事总经理告诉本报记者。